结构

■中长期贷款主要投向“铁公鸡”项目，中小企业获益不多

■票据融资活跃是银行和企业两厢情愿的结果，不排除少数企业套利

1.62万亿元新增贷款中，最值得剖析的是5229亿元的中长期贷款和6239亿元的票据融资。

各方面迹象显示，5229亿元的中长期贷款主要投向铁路、公路、机场等4万亿元政府投资项目，业内称之为“铁公鸡”项目，给中小企业的贷款并不多。

工行曾发布报告披露，1月份该行各项贷款增加1171亿元，其中项目贷款增加693亿元，主要支持了电网、铁路、核电、公路等领域的国家重点项目建设。

据江苏银监局统计，江苏各家银行加大了对有明确政府或国企背景支持的基础设施、交通运输、能源电力和公用事业项目的投放力度，使中长期贷款快速增长。在常州，2008年10月至2009年1月新增贷款中政府融资平台贷款高达64%；中信银行南京分行自去年11月以来，累计发放的人民币对公一般性贷款中仅基础设施建设贷款就占34.6%。

中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇分析说，在1月份的新增企业贷款中，中长期贷款主要支持“铁公鸡”项目；票据融资大多面向信用好的大企业；只有3404亿元的短期贷款，刨掉大企业贷款外，还能有一些给中小企业。“虽然贷款总量大增，但中小企业不一定能感觉到资金面的放松。”

不过，郭田勇也认为，这种现象的存在也可以理解。这是银行响应国家号召，支持扩大内需的结果，同时，银行又是逐利的，质量较好、风险较低的政府投资项目自然是首选。“至于中小企业贷款，一方面由于经济形势不明朗，银行十分审慎；另一方面，由于市场需求不足，不少中小企业的信贷需求也在萎缩，因此增长不是很快。”于学军说。

再看6239亿元的票据融资，这几乎占到新增贷款的四成之多。“票据融资活跃，事出有因。”于学军说，从银行层面看，票据贴现风险较低，一来可以做大贷款规模；二来可以作为调剂，将来非贴现贷款增长了，可以减少票据额度转移给后者；三来目前票据贴现率折合年利率约为1.6%左右，而银行存放央行的超额准备金利率仅为0.72%，银行愿意将富余的资金千方百计“贴”出去。

从企业层面看，受宏观经济影响，企业财务实力和支付能力下降，为减轻成本负担，维持基本生产，不少企业选择了整体费用相对较低的票据融资而非实体贷款。此外，不排除少数企业利用票据融资的低利率进行套利。“现在3个月、半年期存款利率分别为1.71%和1.98%，可能有企业以1.6%的利率贴现融资，然后再将融入资金存回银行套取利差。”于学军说。

三问

■不必担忧信贷激增，但不妨引导银行支持中小企业、加强票据融资监管

■信贷激增有利于经济企稳，但中国经济真正回暖还有待时日

■信贷激增对价格上涨可能有一些压力，但短期内不必担心通胀问题

面对信贷激增，人们最想问这样三个问题。

问题之一：这样的信贷激增正常吗？

“本轮信贷激增是宏观政策调整、政府投资项目启动、银行惯于早投放等多个因素碰头的结果，并且可持续性不大，还不会影响银行的资产质量，因此是基本正常的。”于学军说。

他认为，经过股份制改革后，我国银行业的风险控制能力已大大增强，不会不顾风险地盲目扩张信贷；同时，由于新增信贷主要是政府投资项目贷款和票据融资，这也降低了信贷资产的风险。“中小企业获得贷款相对较少，从另一个角度看，也表明银行实际上还是很谨慎的。”

“银行绝不会为了增加投放而降低标准”，靳彦民说，“宏观政策调整后，我首先想的一个问题就是：信贷投放从刹车改加油了，应当怎样控制风险？”

靳彦民认为，信贷扩张可能会带来不良贷款额的相应增加，但由于其增速低于贷款增速，因此未来不良贷款率会进一步下降。

专家表示，有关部门不必过于担忧信贷激增，但针对信贷结构中暴露出来的问题，不妨在引导银行支持中小企业和加强票据融资监管这两方面下功夫。

“不应指责银行的信贷投向，而应不断改善中小企业融资的外部环境”，郭田勇说，应当加快建立适合中小企业特点的信用征集体系和信息通报制度，缓解中小企业信息不透明问题；财政、税收和货币政策还应加强协调配合，完善中小企业信用担保、贷款贴息等方面的扶持政策。

他建议，监管部门应加强对票据融资真实性的监测，看其背后是否有真实的商品交易，防止虚开票据从而虚增贷款；还应加强对票据融资资金去向的监测，防止信贷资金违规进入股市。

问题之二：信贷激增是否意味着中国经济开始企稳回暖？

“信贷高速增长表明中国在全球经济体中率先摆脱了信贷紧缩的阴影，有利于经济企稳，但从信贷激增的原因和结构来看，并不说明中国经济已走出低谷，真正的回暖还有待时日。”中国社科院金融研究所货币理论与货币政策室主任彭兴韵说，国际金融危机尚未见底；本次经济调整又与中国经济周期性调整相叠加，因此不大可能快速回暖。“要有信心，但不能盲目乐观。”

“这么快的信贷增长显然是个好信号，有利于保增长目标的实现。但真正回暖还要看政府投资能否‘抛砖引玉’，带动民间投资和消费的增长。”郭田勇说。

用电量被认为是工业经济发展情况的真实反映。今年1月，全社会用电量同比下降12.88%，其中广东、浙江的用电量分别下降21%和24%，表明企业特别是中小企业的形势仍不容乐观。

问题之三：信贷激增会不会埋下通胀的隐患？

“现在的通胀往往是输入型通胀。如果世界经济依旧低迷，石油价格保持在每桶40至50美元，黄金价格在每盎司900美元左右，国内的信贷激增是难以引发通胀的。”于学军说，“考虑到信贷激增难以持续，就更不用担心通胀卷土重来了。”

郭田勇说，信贷激增、投资扩张可能会对原材料、能源等价格有一定拉动作用，但由于这些行业都处于产能过剩状态，因此拉动作用不大。下游制造企业的产能过剩，更是有力地抑制了通胀的形成。

也有专家表达了不同意见。彭兴韵认为，从国内看，信贷扩张一段时间后会带来总需求的扩张；从国际看，全球央行实行低利率政策也会带来新一轮的流动性扩张；从企业层面看，企业会通过削减产量等方式应对产能过剩，一旦企业完成调整，很可能改变供求关系，引发价格上涨。“我觉得，今年9、10月份CPI就可能有所上升。”

不过，专家们较为一致的看法是，信贷激增对价格上涨可能有一些压力，但短期内不必担心通胀问题。