（三）主要经济体房地产市场走势

美国房地产市场呈现微弱回升迹象。2009年1月和2月，美国全国房价指数环比分别上升了1.7%和0.7%。3月，新房开工数量、新房销售数量和待售新房数量分别为51.0万户、35.6万户和31.1万户，比上年同期分别下降了48.4%、30.6%和33.7%，降幅有所放缓。

欧洲房地产市场持续低迷。英国Halifax房价指数第一季度各月环比涨幅分别为2.0%、-2.3%和-1.9%。受居民收入增长缓慢、房屋购置贷款成本上升、按揭贷款数量下降等影响，西班牙、爱尔兰、法国、德国、葡萄牙、比利时等国房价持续回落。

日本房地产市场降温迹象明显。受金融危机影响，外资撤出日本房地产市场，企业、居民对房屋的需求下降，日本房价持续回落。2009年1月1日公布的日本全国平均地价3年来首次出现同比下跌，其中住宅用地下降3.2%，商业用地下降4.7%。在全国2.8万个调查地点中，地价上涨的仅有23个，是1970年有记录以来的最低水平。第一季度，新房开工数各月同比分别下滑10.9%、13.1%和24.6%。

（四）主要经济体货币政策

在经济前景黯淡和大宗商品价格急剧回落背景下，近期全球物价水平持续回落，部分经济体出现通货紧缩苗头。为应对危机和经济衰退，主要经济体央行大幅降低基准利率，部分已至零附近。2009年以来，美联储公开市场委员会继续维持0～0.25%的联邦基金利率目标区间，日本银行也宣布继续将无担保隔夜拆借利率维持在0.1%的水平。1月15日，欧洲中央银行将主要再融资利率下调50个基点至2.0%，同时将存贷款便利利差从100个基点重新扩大到200个基点，并于3月5日和4月2日，分别再次下调主要再融资利率50个基点和25个基点至1.25%。1月8日、2月5日和3月5日，英格兰银行三度降息各50个基点至0.5%，创建行300多年来新低。除欧央行外，目前主要央行已采取“量化宽松”等非常规货币政策措施。

专栏 4 2009年以来主要中央银行采取的非常规货币政策

2009年以来，国际金融危机对主要经济体经济的影响逐步加深。继创新多种信贷工具向各类机构提供流动性后，英国、瑞士、美国、日本等国的中央银行在下调政策利率接近零的情况下，进一步采取了以量化宽松为特点的非常规货币政策，通过在二级市场上购买包括国债在内的中长期债券等措施继续向市场注入大量流动性。3月5日，英格兰银行宣布将政策利率进一步降低50个基点至历史最低的0.5%，并于未来3个月投放750亿英镑主要购买期限为5至25年期的普通国债。3月12日，瑞士国家银行宣布下调其政策利率区间上限25个基点至0.75%，并计划通过购买私人部门债券和外汇向市场大规模注入流动性。3月18日，美联储宣布在维持政策利率于0～0.25%的基础上，于未来六个月最多购入3000亿美元2-10年期的美国国债，并大幅扩大现行的抵押贷款相关证券购买计划；同日，日本中央银行宣布维持0.1%的政策利率不变，并将每月购买各期限国债的额度提高至1.8万亿日元。

所谓量化宽松，主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券,增加基础货币供给，向市场注入大量流动性的干预方式。与利率杠杆等传统工具不同，量化宽松被视为一种非常规的工具。2001年至2006年间，在通货紧缩的长期困扰下，日本中央银行曾将政策利率降至零并定量购买中长期国债的政策就是一种典型方式。这些政策的最终意图是通过扩大中央银行自身的资产负债表，进一步增加货币供给，降低中长期市场利率，避免通货紧缩预期加剧，以促进信贷市场恢复，防止经济持续恶化。 国际金融危机以来，主要经济体需求持续下降，尽管政策利率已接近零，但金融市场风险溢价仍居高不下，信贷市场紧缩严重，通常的以短期利率为主的货币政策传导机制不畅。在此特殊情况下，以量化宽松为特点的非常规货币政策成为主要中央银行对抗通货紧缩、稳定经济的必要手段之一。目前来看，主要经济体激进的货币政策促使全球货币条件进一步宽松，一定程度上有利于抑制通货紧缩预期的恶化。不过，在国际金融市场尚未恢复稳定的情况下，这些非常规政策措施对降低市场利率及促进信贷市场恢复的作用还不甚明显。

以量化宽松为特点的非常规货币政策同时也蕴藏着较大的风险，对国际金融市场及全球经济可能产生较为深远的影响。一是加大了未来全球通货膨胀的风险。如果中央银行在经济复苏时不能及时回收巨额流动性，可能再次埋下资产泡沫和通货膨胀的隐患。此外，近年来通货膨胀带有明显的全球性，某个主要中央银行出现政策失误就可能给全球带来通货膨胀的风险。二是加大了主要货币汇率波动的不确定性。尽管前期美元对主要货币汇率保持升值，但美联储3月18日大量购入债券的声明一度引发美元贬值。随着更多经济体采取量化宽松等非常规的货币政策，主要货币汇率贬值风险可能加大。三是对主要经济体债券市场产生影响。大规模购买中长期国债和增加购买普通机构债的政策，短期内或能维持债券收益率在较低水平，但从中长期看，随着金融市场趋于稳定、经济逐步恢复，通胀预期强化、利率上升、中央银行回收流动性等因素可能导致债券价格大幅调整。

总体看，目前已经采取或即将采取非常规货币政策的中央银行面临的主要问题是如何把握好后续政策的力度和制定合理的退出机制。一方面要能够对抗短期通货紧缩预期的加强、促进经济尽快复苏，另一方面又要能保持币值的相对稳定，并避免中长期风险的挑战。尤其是，在经济复苏时，如果这些非常规政策退出过快，可能给经济带来新的冲击；但如果退出过慢、流动性回收不够及时果断，又存在引发恶性通货膨胀的风险。

（五）国际经济形势展望

国际货币基金组织2009年4月预测，2009年全球经济增长率将大幅放慢至-1.3%，比2008年的3.2%大幅下降，为二战以来的最低水平。其中，美国的经济增长率将从2008年的1.1%下降至-2.8%，欧元区的经济增长率将从2008年的0.9%下降至-4.2%，日本的经济增长率将从2008年的-0.6%下降至-6.2%。新兴市场与发展中经济体增长率也将从2008年的6.1%放缓至1.6%。与此同时，发达经济体、新兴市场与发展中经济体的通货膨胀率也将分别从2008年的3.4%和9.3%降至2009年的-0.2%和5.7%。

展望未来，金融危机继续蔓延和深化的风险、近期部分主要经济体出现的微弱的企稳和复苏迹象能否持续、全球各国应对危机的举措在遏制衰退与提振信心方面的效力及潜在影响、国际金融体系改革与发展动向、通货膨胀形势的不确定性都将成为影响未来全球经济增长的主要因素。在危机持续深化、各国经济和就业形势恶化背景下，各国有必要汲取上世纪三十年代经济大萧条的教训，防止贸易保护主义在内的各种形式的保护主义，共同推进全球经济复苏进程。