随着全球各国央行和政府联手推出力度空前的金融救援和财政刺激计划，全球经济出现了复苏的萌芽。特别是中国经济显露出更多见底信号。但是复苏之路并非坦途，新一轮流动性冲击有可能再次成为中国经济复苏进程中的拦路虎。

此轮资产价格的高涨是内外部流动性共同推动使然。从外部环境看，随着发达经济体定量宽松货币政策的全面实施，全球基础货币供应将持续上升至12万亿美元，据统计，仅今年4月，全球M0增长就高达103%，是1908年有记录以来首次出现3位数增幅，这在全球金融系统内积聚了大量的流动性。特别是4、5月后，中国经济表现傲人，吸引了大量的国际资本回流，二季度我国外储净增长呈加速态势，在新增1778亿美元中，贸易顺差、FDI以及欧元对美元升值的估值效应仅能解释870亿美元，而除此之外的908亿美元缺乏合理解释的部分就可以大致视为热钱的涌入。

国内信贷的高涨也为资产价格泡沫的形成提供了内部条件。今年上半年新增人民币贷款已经达到了7.37万亿元，与去年同期相比，多增了4.92万亿元，多增近两倍。货币信贷增速更是创下十多年来纪录。6月份M1增速为24.79%，较5月份大幅回升6.1个百分点，创下1994年来的新高；6月份，M2增速为28.46%，较5月份回升2.72个百分点，创下1996年4月份来的新高。

内外部流动性释放的直接结果就是推动资产价格的强劲攀升。从结构上看，中国实体经济分为两类部门：一类是可贸易品部门，一类是非贸易品部门。在金融危机尚未见底的情况下，过多的流动性难以被可贸易品部门吸收，而是流向了非贸易品部门，进而演变为投资的高涨和价格的上涨。截至7月20日，上证综指今年上涨幅度达到了79.45%，深成指今年的上涨幅度则达到106.34%， 在资产价格的推涨下，今年上半年我国股市市值增加4万亿左右；而房地产市场今年上半年短短数月更是经历了从量价齐跌到价跌量升,最后到量价齐升，甚至远超2007年的疯狂景象。人们丝毫感觉不到我们还身处全球经济正深陷衰退之中。

当前中国经济面临着异常复杂的价格形势。一方面， CPI、PPI连续数月处于负值区间，并且持续走低。另一方面，股票市场、房地产市场纷纷创出涨幅新高，并远超2007年泡沫行情，中国出现了资产价格膨胀与物价通缩并存的复杂局面。事实上，之所以产生这样的背离是因为，从经济周期和金融周期的相关性来看，资产价格是经济运行的信号甄别系统，由于资产价格的敏感性，因此往往作为经济周期的晴雨表。一般而言，经济周期过程总是经济扩张——资产价格飙升——商品价格飙升——资产价格回落——商品价格回落——经济收缩——经济萧条。可见，代表商品价格的物价是经济的滞后指标，而资产价格是经济的先行指标。根据这一判断，我们认为这只是新一轮泡沫的开始，而等到CPI 明显全面上涨时，往往已处在经济金融泡沫最后破灭的前夜。回顾美国次贷危机和日本泡沫经济的破裂，正是物价的持续走低掩盖了房地产、资本市场泡沫和信贷泡沫积聚的巨大风险，让经济走上了一条不归之路，让人们饱尝了盛宴后的切肤之痛。