2012年一季度宏观经济形势: 连续五季度放缓

2012年07月26日14:10 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信字号：T|T

关键词：宏观宏观经济上涨增速经济

（二）PPI涨幅触及后危机时期新低，料将减速下行

1、PPI月度跌至负增长区间

PPI走势保持下行趋势。一季度PPI同比上涨0.1%，涨幅比上年全年和上年同期分别回落5.9和7.0个百分点。从月度同比涨幅走势来看，1和2月份分别实现增长0.7%、0.0%，保持了下行趋势，而3月份则进一步跌至-0.3%，为后危机时代以来首次负增长。与同比增速相反，PPI环比增速呈现向上调整迹象，具体来看，PPI环比涨幅于2011年10月份达到低位-0.7%后逐步缓慢上升，2012年2月份转正，实现增长0.1%，3月份进一步升至0.3%。

图17：PPI同比、环比增速（%）

资料来源：wind资讯。

PPI各构成部分涨幅均呈现回落态势。受投资需求增速回落影响，生产资料价格跌至负增长，具体来看，一季度生产资料价格实现同比增长-0.3%，较去年四季度下降3.4个百分点。同时，消费需求规模扩张速度的放缓也对生活资料价格产生了负面影响，具体来看，一季度生活资料价格实现同比增长1.7%，较去年四季度下降1.6个百分点。

图18：PPI生产资料和生活资料同比增速（%）

资料来源：wind资讯。

2、价格变动滞后于总需求变动，PPI延续下降趋势

推动PPI下行的因素如下：第一，总需求增速放缓将推动PPI继续下降。前面分析表明，当前消费、投资、进出口增速均处于后危机以来的低位。虽然政策相对积极会对总需求产生向上推动，但一般而言，价格变动滞后于总需求变动，因此未来PPI同比涨幅继续下降。第二，全球经济仍处于弱复苏进程，这削弱了石油、铁矿石等大宗产品价格上涨的支撑，从而减少了外部因素对我国钢铁、石化等行业价格的冲击。但与此同时，货币政策的微调放松了市场流动性以及PPI环比增速向上表明，预计未来PPI同比涨幅下降的速度会适度放缓。

七、多项指标创新低，货币政策需继续调整

（一）货币供应量继续下跌，企业流动性紧张

受前期政策紧缩滞后影响，经济活动放缓以及货币乘数下降的影响，货币供应速度继续下降。2012年一季度，广义货币（M2）余额89.56万亿元，同比增长13.4%，增速比上年末回落0.2个百分点；但从月度来看，一月份广义货币（M2）余额增速（12.4%）触底后逐月回升，二月份升至13.0%，三月份进一步升至13.4%。狭义货币(M1)余额27.66万亿元，同比增长8.4%，增速仅次于危机时期的水平；流通中货币(M0)余额4.66万亿元，同比增长11.9%。MI与M0的差额大致为企业活期存款，M1增速处于历史地位且M0增速高于M1增速，表明当前企业流动性已非常紧张，这也与当前投资活动低迷向吻合。

图19：M0、M1、M2同比增速（%）

资料来源：wind资讯。

往期宏观经济形势分析报告:

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