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投资出口双放缓，通胀拐点已确认
目 录
一、GDP前三季度逐季放缓，四季度仍将延续 4
（一）GDP前三季度逐季放缓 4
（二）GDP增长动力结构总体微变，略有微调 5
（三）四季度GDP增速将继续延续放缓态势 5
二、重工业反弹、基数因素导致工业回升，未来将重回下降趋势 5
（一）工业增速出现小幅回升 6
（二）基数因素以及重工业加速导致9月工业当月反弹 6
（三）未来工业增速将重回放缓趋势 7
三、投资增速继续放缓，制造业和房地产业为主要支撑 7
（一）当前投资增速保持高位放缓态势 8
（二） 中央项目力量逐步放缓，地方项目带动投资高位运行 9
（三）制造业和房地产业投资是带动投资增长的主要动力 9
（四）交通基础投资大幅放缓，电力、水利投资实现平稳增长 10
（五）高加工度行业投资增长较快，投资新周期开始迹象初现 10
（六）民间投资保持较快增长，国有投资继续放缓 11
（七）中西部投资增长较为强劲，投资空间结构有所优化 12
（八）未来投资将平稳增长，预计全年达到24.8% 13
三、消费增长继续保持平稳运行、增长乏力的态势 14
（一）名义消费增速小幅回升，实际消费与上月持平 14
（二）消费未来将持续平稳增长 16
四、进出口增速双双回落，但贸易平衡格局继续保持 16
（一）9月出口同比增速大幅回落 16
（二）9月进口同比增速再现放缓 18
（三）9月贸易顺差继续减少 20
（四）外部风险不断加大，未来我国出口堪忧 21
五、物价涨幅收窄确定年内拐点，未来增速将继续小幅回落 22
（一）翘尾因素带动CPI涨幅继续回落 23
1、前三季度CPI同比上涨5.7%，9月当月上涨6.1% 23
2、翘尾因素决定CPI实现放缓，节日因素对物价形成支撑 24
3、物价放缓态势已经确立，未来CPI将继续放缓 24
（二）总需求放缓传导至中游，致使PPI涨幅收敛 25
1、PPI增幅大幅收窄 25
2、大宗商品价格回落、翘尾因素降低使PPI涨幅继续收窄 26
3、未来PPI将继续回落 27
六、政策继续保持稳健，更注重政策的前瞻性、有效性和针对性 27
（一）9月末广义货币供给增速再创新低，经济活动逐步减缓 27
（二）市场利率提升，流动性总体偏紧 29
（三）9月新增贷款创21个月新低，全年可能略超7万亿 29
1、紧缩性政策导致贷款供求均有下降 29
2、准备金新政导致融资利率飙升，提高企业融资成本 30
3、全年新增人民币贷款可能略超7万亿 30
（四）9月新增人民币存款继续保持负增长 31
（五）前三季度人民币兑美元累计升值4.2% 32
（六）9月外汇储备16个月以来首次减少 33
（七）未来货币政策走向展望 34
七、宏观环境给企业带来的风险与机遇 34
风险1：四季度出口风险将进一步更大 35
风险2：民间金融风险不断攀升 35
风险3：基础设施资金链风险加剧 36
风险4：重视小企业发展面临的困境。 36
风险5：与出口相关的制造业投资增速过快，存在产业过剩风险 37
机遇1：文化产业规划开拓巨大投资空间 37
机遇2：制定支持小微型企业发展的金融和财税政策措施 39
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