1月26日，央行公开市场操作再现“意外”之举。在连续两周上涨之后，周二发行的1年期央票参考收益率与上周持平，发行量也缩至100亿元；当日央行未进行正回购操作。分析人士表示，由于近期市场资金面比较紧张，为保证节前资金适度宽裕，央行有意放缓了公开市场回笼的力度；同时，年初以来公开市场的操作情况，凸显了央行货币调控手段的“灵活性”。

周二公开市场地量回笼

央行公告显示，人民银行于本周二(1月26日)以价格招标方式发行了2010年第七期央行票据。令人颇感意外的是，本期央票参考收益率并未延续前两周的上升态势，而是持平于上周的1.9264%，而此前市场曾预期该利率水平会稳步上升至春节前后。回笼量方面，本期央票发行量仅100亿元，较上周的240亿元大幅缩减，另外央行未进行正回购操作，因此当日回笼量仅为100亿元。

针对周二公开市场操作情况，交易员表示，一是近期央行对数家银行实施临时性3个月特别存款准备金，导致几家大行的头寸比较紧张；二是春节即将来临，为了留出足够的备付资金，央行按照惯例会实施净投放。而回笼量的下降，也使得央行暂时没有必要进一步提高央票利率。

有消息称，25日是差别准备金的缴款日，受此影响，近两日市场资金面趋紧，货币市场利率大幅上涨。中国货币网公布的数据显示，1月26日Shibor利率隔夜品种报1.1958%，较22日上涨15.35个基点。

此外,申银万国分析师张磊表示，最近一段时间以来，强烈的加息预期、信贷紧缩预期等已经对资本市场造成了较大的负面冲击，而1年期央票发行利率持平，在短期内可以缓解市场对政策紧缩的预期。

调控手段尽显“灵活性”

2010年中国人民银行工作会议强调，央行将“增强政策的针对性和灵活性，综合运用多种货币政策工具，合理安排货币政策工具组合、期限结构和操作力度，加强流动性管理，保持银行体系流动性合理充裕”。新年伊始，随着商业银行信贷冲锋超出预期，控制银行均衡放贷已经成为管理层的首要任务。针对这一目标，央行陆续采取了加大公开市场回笼力度、上调存款准备金率、差别存款准备金等多种手段。从1月份的公开市场操作来看，在调控央票和正回购的期限结构、发行量以及利率水平方面，央行充分展现了其货币调控手段的“灵活性”。

1月7日，央行上提3个月央票发行利率4.04基点，重启央票发行利率上行周期，为上调1年期央票发行利率、扩大其发行量铺路；1月12日、19日，连续上调1年期央票利率每次约8个基点，发行量也同步放大。而为了保证货币回笼力度和节奏的适当，央行又分别在14日和26日暂停了3月期和1年期央票发行利率的上调步伐。此外，出于节假日因素和配合存款准备金的调整，央行还在19日(18日是法定存款准备金缴款日)和26日暂停了例行的28天期正回购操作。

就未来公开市场的操作情况，分析人士表示，最近央行回笼力度放缓并不意味着央行回笼资金的意图发生改变，上周和本周暂停1个月正回购还意味着央行不愿过多增加节后的到期资金量。预计节前央行将继续净投放，而节后将加大流动性回收力度。同时，为了使将来央票回笼力度有效放大，1年期央票利率仍有望在节前重新上行。（葛春晖）