）全球金融危机的演变和影响

1、次贷危机在演变为全球金融危机前曾爆发四轮冲击

本次全球金融危机由美国次贷危机演变而成。在2008年9月中

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旬演变成全面金融危机之前，次贷危机曾引发了四轮冲击波。第一轮发生于2007年3月中旬到4月初。由于次贷违约率大幅上升，美国新世纪公司宣布濒临破产，而后申请破产保护，次贷风险开始凸现。第二轮发生于2007年7月到8月。穆迪和标准普尔宣布降低一千多种次贷相关债券的评级，美国第五大投资银行贝尔斯登宣布旗下两只基金申请破产，法国最大银行巴黎银行宣布冻结旗下3只与次贷有关基金的申购和赎回，全球金融市场出现大幅振荡。第三轮发生于2007年末至2008年3月。由于大型金融机构纷纷公布资产损失或资本减记，并寻求外部融资，美国贝尔斯登濒临破产，最终被摩根大通银行收购，全球经济增长前景黯淡，金融市场动荡加剧。第四轮发生于2008年7月至9月初。由于美国两大联邦住房抵押贷款机构房利美、房地美陷入财务困境，并被美国政府接管，美国住房金融市场遭受重创，全球金融市场信心再受打击。

2、雷曼兄弟倒闭后，次贷危机转化为全球金融危机：大型金融机构深陷困境，被收购或注资，金融市场急剧动荡，美英金融监管体制酝酿变革，全球实体经济深受影响

2008年9月14日，由于美国政府拒绝为巴克莱银行等机构收购美国第四大投资银行雷曼兄弟提供担保，相关收购方退出竞购，雷曼宣布申请破产保护。同日，美国第三大投资银行美林证券被美国银行收购，而美国最大保险集团美国国际集团被曝陷入财务困境。受这些事件影响，金融市场信心受到重创：全球股市暴跌、信贷市场紧缩加剧，次贷危机演化为全面金融危机。

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拥有158年历史的著名投行雷曼兄弟申请破产保护，是导致金融市场信心崩溃的第一块多米诺骨牌，自此次贷危机转向全面金融危机。从投资银行到保险集团，到商业银行，到信用卡公司、汽车制造业巨头，大型金融机构和其他企业深陷财务困境，或倒闭或被收购。从美国到欧洲、亚洲，以至全球，金融市场剧烈动荡，资产价格波动创下纪录。危机暴露出发达经济体金融监管体制存在重大缺陷，相关改革正在酝酿。虽然各经济体政府部门出台一系列非常规、力度空前的措施进行危机应对，市场信心仍未有效恢复，实体经济受到明显影响。发达经济体失业率显著上升，实体经济陷入二战以来最严重的衰退，发展中经济体面临外需减弱、资本外逃、本币贬值的风险，经济增长明显放缓。

大型金融机构深陷困境，被收购或注资，“国有化”趋向严重。作为金融市场重要参与者，雷曼兄弟宣布申请破产保护后，相关业务被迫终止，金融市场资金链断裂，有关金融机构蒙受的资产损失增大。雷曼倒闭后，多家在全球金融领域极具影响力的大型金融机构也被收购或注资。其中，美林证券被美国银行收购，美国国际集团被美国政府注资接管，美联银行被富国银行收购，美国华盛顿互惠银行的部分业务被摩根大通银行收购，花旗集团被美国政府注资入股；英国政府注资入股英国苏格兰哈利法克斯银行（HBOS）、苏格兰皇家银行、劳埃德信托储蓄银行；德国政府注资入股了许珀不动产银行、德国工业银行、德国巴伐利亚州银行，德国德累斯顿银行被德国商业银行兼并；比利时——荷兰富通集团及其子公司得到荷兰、比利时、卢森堡

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三国政府及法国巴黎银行的出资入股；德国德意志银行、法国巴黎银行、英国巴克莱银行、意大利联合信贷银行等大型银行也都面临资本金不足问题，需要政府或其他机构注资。在金融危机过程中，为提升融资能力，美国最大两家投资银行高盛、摩根斯坦利，信用卡公司运通公司，以及通用汽车金融服务公司被批准转型为银行控股公司。金融危机使得独立投资银行模式受到严重冲击，未来国际投资银行业的组织模式和竞争格局可能会发生重大变化。由于政府的大规模注资，美欧金融机构“国有化”趋向严重。

除了金融机构陷入困境，一些主权国家也陷入了几乎破产的境地。冰岛因主要金融机构破产面临国家破产危机，后获得国际货币基金组织及芬兰、瑞典、挪威、丹麦等国的贷款救助。巴基斯坦、乌克兰、匈牙利、拉脱维亚、白俄罗斯等也深陷危机，并获得国际货币基金组织以及欧盟等的资金救助承诺。

专栏2.2 本次国际金融危机给冰岛、匈牙利、乌克兰和巴基斯坦带来的严重冲击28