第三部分金融市场分析
2009年上半年，我国金融市场继续健康平稳运行，市场流动性充裕。货币市场交易活跃，市场利率稳中有所上升；债券市场交易量持续增加，债券指数小幅波动；股票市场交易量明显放大，股票指数大幅上扬。国内非金融机构部门(包括住户、非金融企业和政府部门)融资总量快速增长，同比增长186.1%。从融资结构看，贷款仍是主要融资方式，国债融资(包含地方政府债券)和企业债券融资占比明显上升。
表 4 国内非金融机构部门融资情况简表
注：①本表股票融资不包括金融机构上市融资额。
②2009年国债融资量含财政部代理发行的地方政府债。
③包括企业债券、短期融资券、中期票据和公司债。
数据来源：中国人民银行。
一、金融市场运行分析
(一)货币市场交易活跃，利率稳中有所上升
货币市场债券回购交易大幅增长，拆借交易稳中有升。上半年，银行间市场债券回购累计成交35.6万亿元，日均成交2921亿元，日均成交同比增长39.6%；同业拆借累计成交7.9万亿元，日均成交650亿元，日均成交同比增长7.8%。从期限结构看，回购、拆借市场交易均主要集中于隔夜品种，其交易份额分别为78.2%和82%，同比分别上升23.7个和13.8个百分点。交易所市场国债回购累计成交1.32万亿元，同比增长36.8%。
从货币市场融资结构看，融资主体主要呈现以下特点：一是在流动性持续宽松的情况下，国有商业银行在回购市场和拆借市场均为主要的资金供给方，融出资金量同比大幅增加；二是受货币市场融资收益相对较低及流动性管理策略影响，其他商业银行净融出资金量明显减少；三是受资本市场持续回暖影响，证券公司、基金公司及保险公司资金需求大幅上升。上半年证券及基金公司净融入资金同比增长近7倍，保险公司净融入资金同比增长85.7%。
表 5 金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况表
单位：亿元
注：本表其他金融机构包括政策性银行、农信社联社、财务公司、信托投资公司、保险公司、证券公司及基金公司；负号表示净融出，正号表示净融入。
数据来源：中国人民银行。
利率衍生产品市场运行平稳。上半年，债券远期及利率互换交易量稳步增加，债券远期以2-7天品种交易最为活跃，利率互换以1年期及1年期以下为主要交易品种。远期利率协议交易较少，名义本金额同比略有下降。Shibor在利率衍生产品交易定价中的作用不断加强，上半年以Shibor为基准的利率互换占人民币利率互换交易总量的30.7%，远期利率协议全部以Shibor为基准。
表 6 利率衍生产品交易情况
数据来源：中国外汇交易中心。
货币市场利率稳中有所上升。上半年，质押式债券回购和同业拆借月加权平均利率都基本稳定在0.85%左右。6月中下旬，受新股发行重启等因素影响，14天以内短期利率率先上升，6月份质押式债券回购和同业拆借月加权平均利率均为0.91%，均较上月上升0.06个百分点。截至6月末，隔夜和7天Shibor分别为1.09%和1.2117%，比年初分别上升0.14个和0.21个百分点，比上月分别上升0.28个和0.26个百分点；3个月和1年期Shibor分别为1.3179%和1.8688%，比年初分别下降0.46个和0.49个百分点，比上月分别上升0.1个和0.02个百分点。
(二)债券市场交易量持续增加，债券指数小幅波动
银行间债券市场现券交易活跃。受市场流动性充裕、国债供给大量增加及股票市场持续回暖等因素影响，上半年，现券交易累计成交21.7万亿元，日均成交1779亿元，同比增长34.8%。交易所国债现券成交1107亿元，比上年同期多成交344亿元。银行间现券市场上，除国有商业银行净买入现券6932亿元外，其他商业银行和其他金融机构分别净卖出现券3396亿元和3213亿元。
债券指数小幅波动。上半年，银行间市场债券指数总体走势平稳，5月中旬以来呈下行趋势。中债综合指数财富指数由年初的132.22点降至6月末的131.45点，下跌0.77点，跌幅0.59%。
银行间市场债券收益率曲线总体呈现陡峭化走势。上半年，由于市场资金相对充裕，短期国债收益率处于较低水平，而中长期国债收益率稳中趋升。6月份以来，受市场预期及股市与债市“跷跷板”效应等多种因素综合影响，国债收益率曲线整体有所上移，其中3-15年期中长端收益率涨幅较大，个别期限上涨约20个基点。
数据来源：中央国债登记结算有限责任公司
图 1 银行间市场国债收益率曲线变化情况
债券发行总体规模增长较快。上半年，债券一级市场累计发行各类债券(不含中央银行票据)2.08万亿元，同比增加9957亿元，增长92.2%，其中国债、银行次级债、混合资本债和企业债发行增长较快，政策性金融债发行明显减少。上半年，财政部代理发行地方政府债券累计1659亿元。分期限看，5年期以下中短期债券品种发行量占比为69.9%，同比上升5.5个百分点。2009年6月末，中央国债登记结算有限责任公司债券托管量余额为15.8万亿元，同比增长16.6%。债券发行利率有所上升，2009年6月份发行的10年期记账式附息国债利率为3.09%，比上年12月份发行的同期限国债利率上升0.19个百分点。其他债券发行利率也有所上升。
表 7 2009年上半年主要债券发行情况
注：①国债含财政部代理发行的地方政府债券1659亿元；
②包括企业债券、短期融资券、中期票据和公司债券。
数据来源：中国人民银行。
Shibor在债券发行定价中继续发挥作用。上半年共发行企业债券114只，总发行量为1837亿元，全部参照Shibor定价；短期融资券参照Shibor定价的为43只，发行量为571亿元，占总发行量的38%；中期票据参照Shibor定价的为15只，发行量为242亿元，占总发行量的6%。
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