局部流动性过剩VS实体经济需求弱

据上海证券报报道，正面：大宗商品的走势“看上去很美”——国际油价逼近70美元，伦铜升至5000美元区间；芝加哥大豆突破1200美分。国内外基本金属、农产品的期货价格都出现了接近翻倍的涨幅，“最坏的时刻”仿佛已经远离。4万亿投资计划、十大产业振兴规划、1季度4.58万亿新增贷款，这些都给商品领域注入了极大的流动性。

反面：美国的原油库存在本周意外飙升，在国内，金属企业的下游需求正在减弱，一些电线电缆厂家只有10天左右的订单。实体经济的需求，似乎远远没有想象中的乐观。

这场大宗商品金融属性与商品属性的“战斗”中，目前金融属性占据上风。作为与宏观经济紧密关联的大宗商品市场，是将延续这一雄起的走势，还是已经触及阶段性顶部？业内人士表示，目前商品泡沫破灭的隐忧巨大。目前的上涨，是由金融领域的局部货币流动性过剩引发的资产价格膨胀，而实体经济所吸引的资金不足，导致实际需求还没有起来。一旦经济未如预期中的恢复，则商品将面临巨大的回调风险。

泡沫下的疲弱需求

“铜板的下游非常差，终端消费始终不旺，”一家大型铜板加工企业负责人说，“我们的下游包括了服装（铜制拉链）、小五金（锁片、灯口铜片）等再加工产业，这些很多都是出口产品，但出口订单没有我们想象的那么好。”

“我们在江西地区的调查发现，有些电线电缆厂，好的时候是一个月的订单，现在基本都只有10天左右的订单，”新湖期货高级研究员冯洁告诉记者，现在虽然是加工淡季，但进入淡季之前，电线电缆的下游消费就已经开始减少。据了解，电线电缆是铜的最大需求领域，铜的另一“需求大户”——家用电器的需求也很不理想。“4万亿的刺激计划出来后，对铜的需求并没有想象那么大。”

业内人士表示，铜的整体库存虽然下降很多，但其中夹杂了诸多因素，看不出真实的供求。其他金属，国内锌、铝库存都是增加的。配合其他金属的状况看，实体消费并不像想象的那么好。

而油品的消费也具有很强代表性。“国内来看，油品的消费和产量均比去年下降；国外来看，原油的库存又再度增加，”神策投资分析师陆承红说，大宗商品基本面的问题在于，需求一直得不到放大。这在原油上表现很清楚。原油库存在2-3个星期前，出现了较大减少，市场一度以为需求增加了，但美国能源资料协会（EIA）周三公布，5月29日当周美国原油库存意外增加290万桶，至3.66亿桶。

“由于货币乘数的减少，最终的货币投入在实体经济中的反应是不如以前的。”冯洁说，“我们追加了那么多投资，但真正到达实体经济的有多少，这可能要打一个折扣。”