作者： 李辉

　　编者按/5月6日，上证指数再次暴跌，收盘下跌4.11%，深成指更下跌5.28%。当日美国股市也创自2009年4月以来最大单日跌幅，道琼斯指数盘中一度暴跌近千点，收盘下跌348点。一面是经济基本面逐步向好，一面却是宏观经济的先行指标暴跌，中国股市到底怎么了？后期走势怎么样？

　　只要房地产不见底，大盘就不会见底。

　　在机构们的眼中，接下来房地产调控政策会怎么样已经成为最值得担忧的问题。

　　4月中旬开始，连续几周，从中央到地方密集出台的房地产调控政策开始让人们相信，这次政府是在玩真的了！

　　欧元区未脱希腊债务危机难题，亚洲市场普遍走低，国内流动性进一步收紧，地产调控继续加码，加息传言蔓延。究竟哪个因素让大家同时选择了抛盘？

　　5月6日，全天沪指大跌逾百点，逼近2700点，收盘价创近8个月新低，深成指则逼近万点大关。6日晚间，美国道指戏剧性暴跌，全球资本市场会否就此变脸，从而引发类雷曼式危机的连锁反应？

　　5月7日，沪指再跌51点，跌破2700点。相比上周收盘，5月的第一周大盘跌掉近200点。“黑五月”预言应验。

　　“现在市场上已经到处弥漫着悲观的气氛，别说2500点了，连看到2000点的人都有了。”南方某基金公司首席策略分析师说，尽管目前对市场前景分歧很大，但无非是看跌到什么程度的问题。

　　房地产调控政策的打压下，关于市场进入熊市的讨论已经甚嚣尘上。

　　有基金人士称，一些基金目前已经将仓位降低到了60%。

　　导火索：地产调控

　　“上半年底点已经见到了。”5月5日上午，一位私募人士告诉《中国经营报》记者，技术性反弹将出现，可以炒点科技股。当日A股市场绝地反弹，收盘上涨0.77%。当天地产股同样有所反弹。

　　然而，5月6日，A股意外大跌，当天上证指数下跌4.11%。

　　显然，对地产调控进一步加深的担心成为此次下跌的最主要因素。5月6日，一场由券商组织的针对万科、华侨城的一些楼盘销售情况的联合调研吸引了众多基金经理的到场参与。“接下来房地产调控政策会怎么出是最大的担忧。”一位保险系基金经理告诉《中国经营报》记者。

　　“本次调控是中国房地产从1998年全面市场化以来经历的最为严厉的调控，而且未来源源不断的政策预期仍然存在，目前政策效果也只是刚刚显露在成交量的萎缩上，未来还将持续深入影响到房价和开发商的资金面以及上下游产业。”中银国际房地产业分析师田世欣表示，当前政策力度空前，调控房价已成为中央乃至地方的政治任务，后续政策预期源源不绝。

　　尽管目前地产股已经超跌，然而，在强大的政策压力下，券商和基金们似乎并不认可当前房地产股的价值。

　　“目前一线地产股的PE在10~11倍左右，但这是建立在此前较为乐观的预期下，如果销量在下半年没有多少起色，那么开发商在今年只正常卖了4个月房子，2010年的业绩预测至少在目前预计的基础上要打个‘八折’，对应的实际估值大概是13~14倍，并不是特别便宜，而2011年的业绩还不好预测。”长江证券(12.90,-0.40,-3.01%)如是分析。

　　海富通基金股票组合管理部总监蒋征也表示，考虑到地产行业今年可能正处于业绩顶点，市场对处于顶点的周期性行业只给7~8倍的市盈率；若本轮政策调控刺激当前房价大幅下挫，上市公司可能需计提的资产减值并对其净资产造成较大的负面影响，因此仍宜对地产股持谨慎态度。

　　“此次出台的政策连续超过预期，且这些政策对房地产市场的影响将是中长期的，现在多数投资者不清楚未来是否有更严厉的政策出台。”蒋征说。

　　实际上，对地产行业的调控碰到了机构的软肋。作为基金的重仓股，基金们的态度将决定地产股的生死，而作为市场的核心品种，地产股的涨跌也将和金融股一起决定大盘的走势。记者了解到，近期基金普遍存在减仓行为。

　　指南针金融决策系统统计显示，4月26日到4月29日4天，房地产板块是流出最大的板块之一，仅次于煤炭行业，资金净流出达到21.10亿元，金融股则紧随其后，证券保险净流出20.50亿元，银行股净流出20.38亿元。

　　德圣基金研究中心最新测算，大型基金公司中，华夏、博时、南方、嘉实整体仓位已处于中等水平，其中华夏、嘉实旗下基金仓位普遍降至70%左右。少数基金公司仍然维持着整体高仓位，新华、光大、中邮、华宝兴业等公司平均仓位高于85%。

　　“从一些宏观方面的因素看，考虑到实体经济领域投资吸引力正在开始上升、新房供应的趋势、通货膨胀和货币政策的走向等，我们认为目前中国的房地产市场，尤其是一线城市房地产的泡沫正在开始破裂，房价可能正在走过本轮的高点。”安信证券首席经济学家高善文指出。