航空运输：逐暖趋势确立毛利将会扩大（东方证券）

原来7、8月份国际业务的增长情况，也略超预期，但在扣除季节性因素后，这种力度减弱，使担心去除季节因素后，国际业务的高增长将不再持续。而9月份国际业务依然保持了高增长，欧美票价依然维持在了7月份高位。这已很难仅用季节性因素做出解释。

从企业盈利能力来讲，在国际经济未有明显复苏的情况下，依靠甲型H1N1疫情压抑后的需求释放与08年奥运会自然增长受到压制的释放(这种自然增长也即中国的消费升级)带来的高增长，企业原本应该有的毛利率水平将随之扩大。而在国际经济活跃度开始上升时，尽管油价也会上升，但这一时期内航空公司的毛利率水平也将继续扩大，此时票价与客座率的上升带来的收益将盖过油价的上涨。毛利率与油价同时上升的时间一般会持续3个季度。因此航空公司在未来一年的盈利水平将得到提升。欧洲传统三大航，法荷航、汉莎航与英航7、8月份数据也纷纷降幅同比收窄或出现正增长，分析师也纷纷调高预测，股价也经历了快速上涨。这一方面反映了国际航空业的见底。另一方面也反映国际业务的反转即将开始，不同的是这些传统国际巨头面临的国际业务反转将更多依靠商务活动的回暖，而中国的航空业将首先面临消费升级、甲型H1N1抑制需求释放进而依靠世博会等率先实现国际业务高增长，然后这种驱动将过渡到国际经济复苏，如果国际经济率先复苏，无疑国际业务的反转力度将更大。另外，国内业务高增长依然持续。

东方证券分析师章琪等认为，综合以上各项因素，中国航空业逐暖趋势确立，未来一年毛利率水平将会扩大。首推中国国航，其次为ST东航、*ST上海、南方航空、上海机场。