食品饮料：行业数据改善季度增速环比加快(联合证券 施剑刚)
行业数据继续改善。统计局公布食品饮料行业1-8月经营财务数据，食品饮料行业财务数据表现出继续好转的趋势。数据体现出几个方面的特点：
(1)三大板块的收入和利润总额同比增速相比1-5月的同比增速全面回升；(2)板块和细分行业的收入和利润增速同比仍然下降；(3)除了啤酒行业之外，其他酒类细分行业利润增速均慢于收入增速，毛利率同比均出现下降；(4)费用控制来保证利润增速的逐步改善；(5)从数据上未能看出"禁酒后驾车"对酒类消费的不利影响，截止8月底，毕竟只实行了半个月，我们认为影响的情况还有待观察9月和10月的产量数据。
细分行业业绩增速改善。从细分行业的财务数据来看，啤酒的改善最佳。
随着原材料价格下降因素不断在公司生产过程中的体现，1-8月毛利率相比1-5月毛利率增加了1.59个百分点，达到31.27%。是四大酒种中唯一一个利润增速快于收入增速的行业。白酒行业销售收入的较快增长主要来自于中低端酒的扩张，白酒的后续关注焦点在于高端酒。我们认为国庆中秋"两节"后，针对高端酒提价的舆论和强制部门的桎梏将会逐步缓解，提价预期明显增强。葡萄酒和宏观经济发展的相关性更为明显，产量增速从5月份开始持续提升，1-8月的收入增速快于产量增速，说明行业需求不断回暖。乳制品行业仍处恢复期，收入增速仍然偏低，费用的提升吞噬了行业部分利润，较低的原奶价格推升毛利率，并贡献了不大部分利润增量。6月份生猪价格的快速上涨压低了肉制品行业的毛利率，我们认为本轮生猪价格走势将是"U"型结构，价格高位或出现在明年一季度。我们将在节后发布生猪价格的专题报告，敬请关注。
3-4季度上市公司业绩出现趋势性好转相对确定。行业1-8月的财务数据对上市公司前三季度的数据有一定的指导意义。我们预计食品饮料行业上市公司1-9月收入增长相比上半年的2.64%将会有较大提高，预计收入增速在5%左右，如果实际所得税率能像中期数据一样同比下降1个百分点，那么净利润增速将快于上半年，预计增速将达到28%。
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