金融市场运行情况

一、货币与债券市场

1、央行公开市场操作回笼资金力度加大。本月共发行央票4390亿元，央票到期2202.2亿元，净回笼货币2187.8亿元，是今年3月份以来公开市场回笼资金量最大的一个月。从央行票据发行利率水平来看，8月份各期央票发行利率均较7月份有所上浮，央行票据发行利率月内也发生了小幅上移。

除公开市场操作外，本月其他紧缩政策出台力度也较大。8月15日央行上调法定存款准备金率0.5个百分点；8月22日起上调人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点；8月29日，财政部发行特别国债(一期)6000亿元；8月17日央行对部分商业银行发行1010亿元定向票据；9月4日，央行首次以特别国债为抵押进行了100亿元的6个月正回购操作。

2、银行间市场人民币交易活跃，市场利率下降。8月份银行间市场人民币交易累计成交6.9万亿元，日均成交2985亿元，日均成交同比增长94.4%，同比多成交1449亿元。8月份银行间市场同业拆借月加权平均利率2%，比上月低0.33个百分点；质押式债券回购月加权平均利率2.05%，比上月低0.48个百分点。8月份质押式回购利率整体来看保持较低水平，且较为稳定，没有出现前几个月的暴涨暴跌局面。分阶段来看，8月份回购利率走势呈现出先抑后扬的走势。

3、债券发行主要集中于7-10年期和中短期品种。8月份，一级市场共发行债券65只，发行总量共计12976.1亿元，较上月增加7753.8亿元。增加额除6000亿元特别国债以外，其余主要来自于央行票据发行量的增加，央票占扣除特别国债的本月发行总量的62.93%，政策性银行债本月发行量也有较大幅度增加；本月国债发行量较上月有所减少。从发行期限来看，本月发行量主要集中于7-10年期和中短期品种上。

4、银行间债市交易活跃，市场整体表现良好。继上月债券市场企稳反弹后，本月市场整体表现良好。中债指数小幅反弹，月初开盘指数113.32点，月末收于114.01点，较月初上涨0.69点。整体来看，本月收益率曲线有所下移，且在一些期限点上出现明显凹凸。

二、股票市场

1、新股首发融资额大幅下降，再融资总额出现井喷。2007年8月，A股市场中深圳中小企业板共有13家公司进行了新股首次发行，发行频率保持较高水平，但募集资金总额仅为48.17亿元，较6月和7月份大幅降低，不到这两月当月融资额的3成。但是，以公开增发为主的再融资总额出现井喷。当月，沪深两市A股市场共有16家公司进行了公开发行，融资总额高达459.77亿元。

2、行情发展呈单边上扬态势，屡创历史新高。8月份，A股市场摆脱了5月-7月份的震荡整理格局，呈单边上扬态势，且屡创历史新高，月末收盘于5218.82点，当月上涨幅度高达16.73%。

由于上市公司业绩超预期增长和巨额资金流入的推动，8月份沪深两市在7月大幅上涨的基础上继续大幅上扬并屡创历史新高。沪深两市上市公司2007年半年报披露数据显示，可比样本净利润同比增长达69.87%；实现加权每股收益0.1926元，可比样本同比增长达52.60%。在资金流入方面，在股市持续上涨带来的赚钱效应刺激下，居民储蓄资金通过直接开户入市和购买投资基金等渠道间接入市源源不断流入市场。另据央行数据则显示，8月份，居民储蓄存款减少418亿元，同比多减1616亿元。

3、A股市场估值已处于较高水平，面临较高风险。A股市场经过七月和八月份的持续大幅上涨，市场整体估值水平已近历史最高水平，当前市场将面临较大压力和风险。据测算，8月末A股市场整体市盈率水平出现快速上升，从月初的51倍上升至月末的62倍左右，再次刷新此轮行情以来的估值新高，且与2001年6月份时的市盈率水平相当。考虑到业绩增长情况，A股市场整体动态市盈率也在40倍以上。因此，以目前的市场资金成本、无风险投资收益水平以及上市公司的投资回报水平等来综合评估，市场整体估值也已经超过合理预期水平。

四大对策建议

1、强化各项支农惠农政策，确保农民增产增收

一是进一步加大对农村基础设施建设的投入，重点是农村水利、道路、安全饮水、电力等方面建设，改善农村基础教育、公共卫生和文化设施；二是加大支农补贴力度，进一步完善粮食直补、农资综合直补办法，探索建立粮食综合补贴制度，落实完善粮食最低收购价政策，稳定农民种粮收益；三是支持在全国范围建立农村最低生活保障制度，中央财政安排一定最低生活保障补助支出，用于鼓励已经建立制度的地区完善制度，支持未建立制度的地区积极探索建立制度。四是加大对畜牧业健康发展的支持，推进农业结构调整。

2、加大财政政策结构调节力度，进一步推进经济结构调整和增长方式转变

一是要进一步调整出口退税率和进出口关税税率，调整进出口产品结构，限制高能耗、高污染产品的生产和出口，扩大资源性产品和高新技术产品进口；二是要加大科技投入力度，优化中央财政科技投入结构，继续加大对公益性科研机构的支持力度，推动科研机构深化管理体制改革；三是加大对生态建设和环境保护的投入，发展可再生能源、替代能源和新能源等的相关财税政策，加快建立比较完善的鼓励能源、资源节约和环境保护的财税政策体系；四是制定鼓励使用节能技术和节能产品的优惠政策，引导企业加快以节能减排为中心的技术改造；五是加大对装备制造业的政策和资金支持力度。

3、加强对利率、汇率等价格型工具的运用，防止经济过热

货币政策要在推进利率与汇率市场化改革进程的同时，加强对汇率、利率价格型工具的运用。一是要适度加息，实现存款实际基准利率由“负”转“正”；二是要进一步增强人民币汇率弹性，适度扩大人民币对美元汇率波动区间，不仅要实现人民币对美元的小幅升值，更要引导人民币一揽子货币实际有效汇率实现小幅升值；三是继续执行“有保有压”的信贷政策，不断优化信贷结构。要保证“有市场、有效益”的企业合理正常的资金需求，继续加大对自主创新、节能环保企业的贷款支持力度，严格限制对高能耗、高污染企业和产能过剩行业中劣质企业的贷款；四是要积极发展资本市场，扩大股票、债券的有效供应。要加快大盘蓝筹股的发行，促进多层次资本市场发展，切实加快企业债券市场的发展；五是加强对短期国际资本的监控，建立健全对境外资金流入国内股市、房市的监测监控体系。

4、加强宏观调控政策之间的协调配合，消除经济运行中的不稳定因素

一是要通过多种手段大力回收多余流动性。要通过利率、汇率、出口退税率、出口关税等组合政策，努力缓解流动性过剩的外部压力；继续通过调整存款准备金率、发行央票等常规手段回收、冻结基础货币，加快国家外汇投资公司的实质性运作，发行人民币特别债券，加快推进QDII发展，吸纳货币流动性；二是综合运用财税政策、产业政策等加大结构调整力度。要落实好已出台的产业政策，控制新开工项目，严格执行市场准入标准，积极稳妥地推进水、电、成品油、天然气等重要资源性产品价格改革。在社会资金宽松的客观形势下，引导资金流向铁路、公路、港口、城市轨道交通、节能减排、新能源、新农村等薄弱环节的建设项目；三是综合运用汇率、出口退税、关税和加工贸易政策、出口配额制度等政策措施，限制资源消耗大、环境污染严重的产品出口；四是多管齐下抑制物价上涨，防止通胀趋势长期化；五是继续加大普通住宅的土地供应，加大对闲置土地的清理力度，探讨建立土地闲置超过一定规模和期限的房地产开发企业的退出机制。