一、宏观经济由偏快转向过热风险犹在

1、综合警情指数继续处于红灯区下沿，过热风险仍然较大。今年二季度以来，反映宏观经济景气状况的综合警情指数一直接近和处于红灯区下沿，表明在宏观经济运行中从偏快转向过热的风险依然存在，并且在不断加大(见图1、图2)。

在构成综合警情指数的10个指标中，财政收入、M1、发电量、工业增加值增速和工业企业销售收入等五个指标继续处于红灯区，并且已经持续了较长的时间；金融机构人民币贷款增速、固定资产投资增速、消费品零售额增速和CPI四个指标处于黄灯区，其中CPI是近两个月由绿灯区进入黄灯区的；10个指标中只有进出口总额增速处于绿灯区，但出口增速仍保持较快的增长。

1997年以来，综合警情指数的变动形成两次高峰，一次是宏观调控政策出台比较密集的2004年上半年，另一次就是今年二季度以来(见图1)。2004年上半年，少数月份综合警情指数曾超过85点，进入红灯区，后在宏观调控措施的作用下，明显回落。今年二季度以来，特别是近几个月的综合警情指数已经达到本轮经济扩张期以来的最高点数(87点)，表明过热倾向依然是当前经济运行的最大风险。

2、先行指数趋稳，一致指数继续上扬。今年8月，综合反映宏观经济运行情况的一致合成指数继续保持上升势头，经济景气继续高位运行(见图3)。与此同时，描述未来经济走势的先行指数在回落中已经趋稳，表明今年4季度以后经济增长高位趋缓的可能性进一步加大。

8月份当月，在组成一致合成指数的指标中，尽管经季节调整后的财政收入出现下降，发电量增速继续小幅回落，但由于固定资产投资、消费和工业增加值增速继续上升，一致合成指数继续保持上升势头。

8月份当月，在组成先行合成指数的指标中，尽管钢产量、企业产成品资金占用逆转两项指数继续回落，但受商品房新开工面积增速和M1增速上升，以及沿海港口货物吞吐量指标回落幅度减缓等的影响，先行合成指数走势已经开始趋稳。

3、工业结构和投资结构进一步优化。前8个月的数据显示，当前国民经济继续在高位上运行，经济增长的动力依然强劲。虽然经济增长方式没有明显的转变，但工业结构和投资结构优化的趋势较为明显，将导致经济增长速度适度减缓，经济增长对能源的依赖程度有所下降，但对出口市场的依赖程度将明显增加，出口将继续保持高速增长，贸易顺差将继续扩大。

8月份宏观经济领域中最突出的问题是居民消费物价上涨6.5%。虽然当前物价上涨主要是结构性的，但今后较长时期物价总体水平将保持温和的上涨。同时，信贷增长依然偏快，这是当前经济从偏快转向过热的重要推动因素。

二、主要经济景气指标变动情况

1、季节调整后工业生产增速继续在红灯区上行。8月份工业生产增速延续了上月小幅回落态势。规模以上工业企业增加值当月同比增长17.5%，增幅比上月低0.5个百分点。但季节调整后，工业生产增速仍在红灯区继续上行。出口增速放慢是促使工业生产当月增速放缓的重要原因。8月份，工业企业共实现出口交货值同比增长20.1%，比上月低2.1个百分点。分不同工业类型看，轻工业增长放缓，重工业增速保持平稳。

2、经季节调整后投资增速延续上升势头，位于黄灯区中部。1-8月，城镇固定资产投资同比增长26.7%，增幅比1-7月高0.1个百分点，比去年同期低2.4个百分点。经季节调整后，投资增速继续小幅攀升，处于黄灯区中部。地方项目仍是拉动投资增长的主力。1-8月，地方项目投资占总投资的90.3%，所占比例比去年同期高1.1个百分点。

固定资产投资到位资金增速持续加快，投资反弹具有资金基础。1-8月，投资全部资金来源同比增长27.1%，比1-7月高2个百分点。此外，反映未来投资发展趋势的新开工项目个数继续同比多增，新开工项目计划投资增速也持续反弹。5月份以来，新开工项目计划总投资增速由负转正，保持持续攀升的势头。1-8月，全国新开工项目计划总投资同比增长16.7%，增幅比1-7月加快2.1个百分点。

3、进口与出口增速双双放缓，季节调整后进出口总额增速下行。8月份当月我国出口增速开始回落，尤其是资源型产品出口增长明显减慢，这显示外贸领域的宏观调控措施效果开始显现。

8月份当月我国外贸进出口值为1977.4亿美元，同比增长21.6%。经季节调整后，进出口总额增速在绿灯区下行。当月出口1113.6亿美元，增长22.7%，增幅比7月份大幅回落11.5个百分点；当月进口863.8亿美元，增长20.1%，增幅比月份回落5.9个百分点。当月实现贸易顺差249.8亿美元，较上月增加6.3亿美元，比去年同期多61.8亿美元。

从出口商品看，机电产品出口增长相对平稳，资源性产品和传统大宗商品出口增速普遍放缓。其中，1-8月，机电产品出口增长28.2%，比1-7月放慢0.2个百分点，占同期出口总值的56.4%； 1-8月，传统大宗商品出口增幅有所减缓。此外，我国资源性产品8月份当月出口增幅明显回落。8月份钢材出口量出现较大幅度的下降，原油仅出口30万吨，下降58.9%。

从进口商品看，1-8月份初级产品进口增长22.8%，比1-7月高0.7个百分点，占比达到25.2%，比1-7月份提高0.2个百分点；1-8月，工业制成品同比增长18.6%，比1-7月回落0.1个百分点；占比为74.8%，比1-7月下降0.2个百分点。

4、居民消费增速延续小幅攀升势头，位于黄灯区中上部。8月份，社会消费品零售总额同比增长17.1%，增幅比上月高0.7个百分点。经季节调整后，居民消费增速延续小幅攀升势头，位于黄灯区中上部。

尽管今年以来居民消费名义增速仍处于上升通道，延续了自去年下半年以来不断加快的趋势，但消费名义增速加快主要得益于消费价格的上涨。如果剔除价格因素，今年前5个月居民消费实际增速与去年同期相比基本持平，一直保持相对平稳的水平，并没有出现加快的趋势，今年7月和8月份还出现小幅下滑，与名义增速变化相背离。1-8月累计，社会消费品零售总额同比增长15.7%，剔除物价因素后实际同比增长12.3%，增幅比1-7月和去年同期均低0.3个百分点。由于食品价格持续上涨，居民食品消费支出增长加快。

5、 CPI当月涨幅再创新高，季节调整后进入黄灯区。8月份CPI同比上涨达到6.5%，涨幅比上月扩大0.9个百分点；环比上涨1.2%，比上月环比涨幅扩大0.3个百分点。经季节调整后，CPI同比增速持续上升，已经进入黄灯区。

与前几月一样，食品价格仍然是拉动CPI攀升的主要动力。不过目前CPI的上涨仍是结构性的，涨价压力主要集中在食品类价格上，而CPI其他构成类别的价格基本保持稳定。食品类价格中，除鲜蛋与调味品价格略有下降外，粮油、肉类、鲜菜、鲜果等价格均出现不同程度的上涨。

6、季节调整后M1增速在红灯区内继续加快。8月份，M1增速继续加快，M2增速相对保持平稳。8月末，M2余额同比增长18.09%，增幅比上月低0.39个百分点，比上年末高1.15个百分点；M1余额同比增长22.77%，增幅比上月末高1.83个百分点，比上年末高5.29个百分点；M0余额同比增长15.04%。今年1-8月累计净投放现金750亿元，同比多投放596亿元。

7、季节调整后，人民币贷款增速在黄灯区内稳中有升。8月末，金融机构人民币各项贷款余额同比增长17.02%，增幅比上月末高0.39个百分点，比上年末高1.95个百分点。从贷款期限结构来看，中长期与短期贷款增速均略有加快，贷款继续中长期化。分部门看，居民户信贷增长较快。8月份，金融机构人民币贷款增加3029亿元，按可比口径同比多增1160亿元。其中，居民户贷款增加1283亿元，按可比口径同比多增739亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加1746亿元，按可比口径同比多增421亿元；票据融资减少24亿元。1-8月份人民币各项贷款增加3.08万亿元，按可比口径同比多增5438亿元。

8、财政收入季节调整后增速回落，处于红灯区。8月份，财政收入继续较快增长，经过季节调整后，财政收入增速较上月回落，目前仍位于红灯区。

9、发电量增速持续回落，季节调整后下行至红灯区下沿。8月份，规模以上发电企业发电2989.76亿千瓦时，同比增长15.0%，当月增速继7月份回落1.5个百分点后继续回落0.5个百分点。季节调整后，当月发电量增速在红灯区内持续下行，已经到达红灯区下沿。

1~8月份，规模以上发电企业发电20860.94亿千瓦时，同比增长16.3%，较前7个月回落0.2个百分点。