在非金融类企业方面，对存货进行计提则是其“裸浴”的又一个方式。以地产类公司为例，万科、保利地产、招商地产和金地集团这4家公司在2008年年报中都会计提存货减值准备，初步估算的结果是4家公司2008年对存货计提将达到或者超过13.6亿元，这一数字远超过了招商地产或金地集团2007年全年的利润。国金证券曹旭特计算，计提存货减值准备将占这4家地产公司2008年净利润的10%-16.7%不等。

由于2008年房价持续调整，地产类上市公司全年的销量和经营业绩本已不乐观，如今再加上对存货的减值的计提，则无疑2008年年报的业绩会比较难看，较2007年的下降幅度也很大。不过，这种存货计提从某种程度上只能理解为财务手段，计提存货跌价准备固然代表了地产公司对2007年高价拿地的“反省”，但这不决定今后的利润率。安信证券陶学明表示，首先高价地只占上市公司项目的一部分，另外有的上市公司会和政府协商修改规划或者改变容积率等方式降低开发成本。

有分析人士提出，地产公司在2008年大规模计提存货跌价，符合目前房价下跌的趋势，但也应该看到经过2008年的调整，2009年房价下跌空间有限，通过在2008年计提，地产公司当期业绩下降较快，但到2009年，再度计提存货跌价的可能性极低。类似钢铁、煤炭、有色等存货较多的公司，或许都会在2008年进行存货跌价的计提，从而拉低上市公司2008年的整体业绩。不过，大宗原料价格回归正轨，在2009年这种大范围、大规模计提的现象或将不再出现。

不可预见因素难重演

除了大规模计提外，2008年不可预见因素也造成上市公司业绩下行。但我们仔细分析这种不可预见因素形成的历史和公司的处理方式可以发现，2009年重演的可能性极小。航空公司2008年的表现是一个典型。航空公司进行燃油套期保值业务所造成的亏损吞噬了航空公司巨幅利润，这是惊人的。但惊人的背后，我们通过回顾航空公司开展燃油套期保值的历史也不难发现，这一造成业绩大幅变动的因素在2009年或将不会重演。

以中国国航为例，中国国航于1月16日公告，公司至2008年12月31日燃油套期保值合约公允价值损失扩大到68亿元人民币，12月当期的实际赔付约为5280万美元，不过，实际赔付不会对公司的现金流产生重大不利影响。我们可以看到，中国国航在2008年三季报公告，燃油套期保值亏损额为9.61亿元。至10月31日，亏损扩大到31亿元。随着国际原油价格的继续大幅下跌，亏损数额继续大幅扩大至68亿元人民币。也就是说，造成中国国航套保巨幅亏损的关键时段在四季度。

回顾国航的套保历史，实际上类似2008年四季度的状况是非常极端的。中国国航从2001年就开始进行航油的套期保值业务，但在2004年之前，一方面原油价格较低，燃油支出对中国国航的成本支出影响较小，另一方面中国国航进行的航油套期保值业务规模较小，截至2005年中国国航也只是对12%的年度航油用量进行了套期保值。此后，随着原油价格的不断上涨，公司的航油套期保值的数量不断增长，到2007年，中国国航的航油套期保值数量已经接近公司年度航油用量的50%。此外，由于2005年-2007年，中国国航的航油衍生工具的净收益为0.95亿元、1.13亿元和2.36亿元。由于在此期间，原油价格保持上升的趋势，公司的航油套期保值业务很好的降低了公司的燃油成本和业绩波动，中国国航因此对通过套期保值业务进行稳定成本的信心增加，并在2008年忽视了一定的风险。