专栏 2：全球央行加强协作，共同应对国际金融危机

    美国次贷危机逐步演变为国际金融危机，全球金融市场动荡加剧。2007年4月4日，美国新世纪金融公司申请破产保护，标志着次贷危机正式拉开帷幕。随后美国数家对冲基金因投资与次贷相关的抵押债券而遭受惨重损失，多家次级抵押贷款公司停业或倒闭。2007年7月下旬，次贷危机开始向欧洲和其他地区的金融市场蔓延，以英国北岩银行为代表的各主要金融机构与次贷有关的资产减计不断增大，融资困难显现，金融市场短期流动性危机持续升级。进入2008年，次贷危机引发的信用问题不断加剧，杠杆系数高且主要依赖短期融资的金融机构先后受到重创，贝尔斯登被摩根大通收购。随着美国“两房”出现巨额亏损，联邦存款保险公司(FDIC)接管住房抵押贷款机构IndyMac，次贷危机进一步深化。2008年9月，次贷危机急剧恶化，雷曼兄弟宣布破产，美林被收购，“两房”和美国国际集团被接管，华盛顿互惠银行倒闭，美联银行出现危机，而且欧洲部分金融机构也相继出现问题，甚至部分国家如冰岛等更出现了国家性危机。

    针对这些情况，各主要经济体央行出台了一系列政策措施，同时加强全球协作，共同应对金融危机。一是在通过利率手段平衡价格稳定和经济增长的同时，通过各种流动性工具向市场大量注入流动性以应对持续性信贷紧缩。美联储从2007年8月至2008年10月末，9次调低联邦基金利率、11次降低再贴现率；还多次进行流动性管理工具创新，陆续推出了定期拍卖工具(TAF)、短期证券借贷工具(TSLF)、一级交易商借款机制(PDCF)、商业票据融资机制(CPFF)等，并为存款类机构和银行控股公司从货币市场共同基金买入资产抵押商业票据(ABCP)提供无追索权贷款支持、直接购买一级交易商持有的“两房”等政府支持企业发行的贴现票据等，持续向市场注入大量流动性。欧央行在立足常规公开市场操作的基础上，综合运用非常规微调操作、追加较长期限再融资操作、TAF美元贷款拍卖等方式，努力缓解欧元区金融市场流动性短缺的局面。目前，较长期限再融资操作已成为其增加流动性供给的主要渠道。新兴市场经济体也采取了相应措施。二是加强全球央行间协作。本轮金融危机全球性、系统性的特点，决定了其化解离不开国际社会的共同努力，美联储、欧央行、英格兰银行、加拿大央行等主要国家央行加强合作，除了在通货膨胀压力放缓背景下于10月8日采取联合降息举措外，还多次发表联合声明，以货币互换方式缓解美元流动性短缺问题。目前，美联储与欧央行、英格兰银行、瑞士央行和日本银行的货币互换计划已实行无限额管理，有效期延长至2009年4月30日。美联储还与巴西、墨西哥、韩国和新加坡的央行达成额度均为300亿美元的临时货币互换协议，有效期至2009年4月30日，旨在改善新兴市场的美元流动性。2008年11月15日，二十国集团领导人在美国华盛顿举行了“金融市场和世界经济峰会”，决定增强相互合作，努力恢复全球经济增长，实现全球金融体系的必要改革。三是与本国财政部门共同应对危机考验。美联储与财政部联合行动，不断突破最后贷款人的救助范围，力促美国国会通过了《2008年紧急经济稳定法案》。欧元区各成员国政府各自采取了对有问题金融机构大幅注资并部分国有化、推出大量单边存款保险和金融援助计划等措施。

    目前判断金融危机的后续发展及其对实体经济的冲击程度还为时过早，但其对全球金融体系的影响将会是深远的。摩根士丹利和高盛成为银行控股公司，预示着未来美国银行经营模式及金融监管体制可能会发生重大变化。以美联储为代表的主要国家央行持续的工具创新和对传统最后贷款人角色的不断突破，将对未来的金融市场运行机制及金融监管体制产生影响。对此次金融危机原因的反思，也引发了有关国际金融组织体系、国际金融监管体系和国际货币体系的讨论。此外,一些央行开始重新评估通货膨胀目标制的货币政策框架。这些思考对于经济金融全球化格局下各国金融业的发展具有重要意义。

    (五)国际经济形势展望

    金融危机的后续走向仍将是决定全球经济未来走向的核心因素。美国经济第三季度已开始萎缩，受此影响，加之内部金融危机升级，很多欧洲国家将面临双重考验，其他发达经济体增长前景也将持续黯淡。对新兴市场和发展中经济体而言，金融危机的影响正日益扩大和深化，外需放缓、汇率和资本市场剧烈波动、资本外流加剧等将增大其经济的不确定性和不稳定性，部分外部依赖程度高、外汇储备和贸易盈余较少的经济体可能受到更大冲击。在世界经济增长放缓、失业率上升的大背景下，以各种形式的贸易保护主义为代表的反全球化趋势仍将长期存在，多哈回合谈判的失败等仍可能成为未来滋生贸易保护主义的温床，给全球经济的持续健康发展带来不利影响。国际货币基金组织2008年11月预测，2009年，全球经济增长率更将大幅放缓至2.2%，其中美国、欧元区和日本的经济增长率将进一步放缓至-0.7%、-0.5%和-0.2%，近乎零增长，新兴市场经济体的经济增速也将放缓至5.1%，明显低于趋势。