2012年5月宏观经济形势: 小周期企稳迹象显现

2012年07月26日14:34 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信字号：T|T

关键词：宏观宏观经济上涨增速经济

（二）前5月PPI同比涨幅小幅下跌，后期将延续下跌态势

1、1-5月份PPI同比平均下跌0.3%

2012年1-5月份，PPI累计同比下降0.3%，下降幅度比1-4月扩大0.2个百分点，比去年同期回落7.3个百分点，比2003-2012年10年同期均值3.3%低3.6个百分点，比2008年的同期高峰值7.4%（10年来最大值）低7.7个百分点。（参见图3）。总体而言，PPI增速继续延续了去年下半年开始的放缓态势，回落幅度明显超预期。

图17：PPI累计同比增速（%）

2、5月份PPI下降幅度超预期

5月份，PPI同比下降1.4%，下降幅度比上月扩大0.7个百分点，比去年同月回落8.2个百分点（参见图4），比2003-2012年10年同月均值3.2%低4.6百分点，比2008年的同月高峰值8.2%（10年来最大值）低9.6个百分点。5月份，PPI环比下降0.4%，下降幅度比上月扩大0.6个百分点，比去年同月回落0.7个百分点，比2003-2012年10年均值0.3%低0.7个百分点。从分类别看，5月份，生产资料出厂价格同比下降2.1%，降幅比上月扩大0.9个百分点；生活资料出厂价格同比上涨0.9%，涨幅比上月回落0.2个百分点。

5月份PPI涨幅明显下降，主要原因有：第一，5月份国际大宗商品价格明显回落，对工业生产者价格的传递有所减弱，工业生产增速低位运行，规模以上工业增加值增长9.6%，减轻了物价上涨的需求压力；第二，工业中间加工环节的议价能力处于弱势地位，5月份，加工工业价格同比下降2.6%，降幅比上月扩大0.4个百分点，是工业生产者价格回落的主要原因；第三，5月份PPI翘尾因素为-1.6%，上月为-1.3%，降幅比上月扩大0.3个百分点。

图18：PPI当月同比和环比增速（%）

3、PPI趋势预测

展望2012年6月份，存在诸多因素对生产者价格形成支撑：第一，5月社会融资规模为1.14万亿元，环比和同比分别多增1775亿元和562亿元，其中，人民币贷款增加7932亿元，同比多增2416亿元，环比多增2114亿元，M2同比增长13.2%，比上月末高0.4个百分点，M1同比增长3.5%，比上月末高0.4个百分点，流动性趋于宽松；第二，为弥补铁路运输成本，全国铁路货运运价统一上调，货物平均运价水平每吨公里提高1分，是上次调整的5倍，涨幅约为10%；第三，由于劳动力等成本因素的影响，近几个月来，劳动力成本明细上升，暗示物价上涨的结构性特征正在发生变化，将推动物价涨幅；第四，欧洲央行启动了第二轮长期再融资操作，向欧元区的多家商业银行贷出了总金额为5295亿欧元的三年期贷款，巴西、澳大利亚和印度在近期均采取了降息措施，在一定程度上将增加市场流动性。

同时存在诸多因素保持物价稳定，第一，PPI翘尾因素为-1.7%，降幅比上月扩大0.1个百分点；第二，国家发改委于6月9日下调汽、柴油价格每吨分别330元和310元，测算到零售价格90号汽油和0号柴油（全国平均）每升分别降低0.24元和0.26元，这是自5月10日来国家今年第二次降低成品油价格；第三，由于欧洲经济的不景气和中国经济的平稳回落，近期国际大宗商品价格有所回落，5月份CRB期货价格指数环比下降5.3%，对国内物价的传导压力有所减弱，中国PMI的购进价格指数为44.8%，比上月回落10个百分点。第四，当前我国经济仍处于去库存阶段，5月份工业生产仅增长9.6%，依然处于低位运行态势，工业生产不景气和投资下滑预示需求不旺，将抑制物价涨幅。综合以上因素，我们认为抑制工业生产者价格上涨的有利因素较多，初步预计，6月份PPI同比涨幅为-1.5%左右。

六、货币放松以“降息”方式实质性推进，流动性有所改善

目前，我国货币供需格局仍然保持着“供强需弱”的总体态势。近期以来，在“稳增长”的要求下，央行实施了包括降息、降准和公开市场业务在内的一揽子预调微调的货币政策，寄希望“以供给来创造需求”。5月份，信贷投放的确有所加快，企业中长期贷款占比也大幅提高，对当月投资、工业反弹形成了一定支撑。然而，综合来看，不能对货币政策在“稳增长”方面的作用持过于乐观的态度。未来应在保持流动性合理增长的条件下，在推动利率市场化改革方面做更多的文章。

（一）5月末广义货币供给小幅回升，货币环境有所改善

1、M2增速微升至12.8%，流动性趋紧格局有所改善

5月末，广义货币供给（M2）90万亿元，同比增长13.2%，比上月末高0.4个百分点，比上年同期低1.9个百分点。5月份社会融资规模为1.14万亿元，分别比上月和上年同期多1775亿元和562亿元，货币供应指标显示广义流动性趋紧格局有所改善。M2增速出现反弹主要有以下几个方面原因，第一，受益于5月份存款准备金率下调和公开市场逆回购操作带来的宽松货币政策环境；第二，新增信贷投放超预期拉动了M2增速回升；第三，存款季节性增加1.22万亿也上拉了M2增速。然而，由于人民币贬值和资本外流导致外汇占款低速增长，M2增速也受到一定影响。但总体而言，M2增速已表现出企稳回升的迹象。

往期宏观经济形势分析报告:

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