2012年5月宏观经济形势: 小周期企稳迹象显现

2012年07月26日14:34 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信字号：T|T

关键词：宏观宏观经济上涨增速经济

（五）未来宏观金融形势预测

1、对货币供需环境的总体判断

从货币供需的角度，供给面已经开始逐步释放，尤其是以降息为标志包括降准、公开市场业务操作在内的一揽子货币政策放松措施，对于预期有较强的引导作用。存款利率上浮将导致存款增加，存款回流释放了存贷比限制，信贷投放力度不断加大，1-5月份投放合计3.92万亿元，比2011年1-5月份多投放3,700亿元，多增加10.4%，按此节奏来计算，2012年应该可以实现8万亿的信贷增长全年新增贷款可能在8万亿左右，M2增速有望实现13.5%-14%左右，流动性总体将保持相对宽裕。再看货币需求面，尽管萎缩的趋势得到了一定的遏制，但受到国内经济形势放缓、国外经济不确定性仍然较高的影响，对货币的需求较弱仍是主要矛盾。

2、未来一个时期货币放松的方向不会改变

在当前放松政策的支持下，预计6、7月份新增贷款仍有望继续增加。但是宏观数据显示增长动能仍在低位，企业部门去杠杆带来的总需求下行风险依然存在。预计二季度GDP增速将降至7.5%左右，在总需求仍低迷，通胀下行的情况下，货币放松的方向不会改变，货币政策仍需要继续微调预调以支持经济稳定增长。

外汇占款逐步成为影响货币供给和政策调整的重要因素，从外汇占款情况来看，即使5月份出现正增长，但6月份外汇市场上人民币贬值预期未变，在希腊和西班牙问题不断、欧债危机持续发酵的背景下，美元涨势仍将延续，短期内人民币兑美元贬值将继续，因此，仍然维持2季度月均外汇占款在0附近的判断，上半年外汇占款增长约3000亿元，下半年月均外汇占款在1000亿元左右。因此，货币政策需要进一步放松以对冲外汇占款的减少。

3、央行仍将选择“降息+降准+公开市场业务”的混合型操作方式

虽然央行5月份下调了存准，但由于信贷需求萎缩，下调存准所释放的流动性滞留银行间市场，对实体经济的支持效果有限。6月初的降息有助于缓和企业去杠杆化过程中的债务负担，避免经济增速进一步快速下滑。扩大存贷款利率浮动区间，则会考验不同银行的定价能力和创新能力，优秀的银行可以通过推出多样化的创新产品来降低吸存成本。另外，贷款利率的下浮加上贷款利率下浮区间扩大，有助于降低企业融资成本。而且贷款利率的下浮也能够为通过财政政策来稳增长营造一个了相对低利率的货币环境。

未来一个时期，随着物价水平的继续回落，利率调整空间已经打开，货币政策的操作方式将由原来以数量型为主转变为数量性工具和价格型工具并用的混合型调控方式。我们预计，年内还会继续通过贷款基准利率的下调、降低融资成本的方式释放流动性和引导预期。下半年央行仍有合计两次共50个基点的降息空间。6月份CPI同比涨幅可能回落到2.5%以下，7月将进一步降低，通胀回落也将为货币政策的进一步放松打开空间。在此基础上，为应对外汇占款减少，降低存款准备金率可能还要多次调整，同时要配合公开市场业务的灵活操作。

（六）在保持流动性合理增长的条件下积极推动利率市场化改革

尽管基准利率下调既符合国际经济和政策大气候，又符合中央“把稳增长放到更突出位置上”的要求，但货币政策的效果仍有待观察。在经济“高杠杆”背景下，货币乘数难以快速扩张，对流动性宽松的程度不可预期过高。同时，当前审批的新上项目仍是以政府项目为主，民间投资需求尚未实质性启动。因此，货币政策在宏观调控中的更多的是起到引导预期的作用，而对于“稳增长”难以发挥特别明显的实质性作用。当前经济放缓既有短期周期性因素，同时更是中长期的发展趋势，宏观调控部门需要尽快适应我国潜在增长率已经下移的客观事实。事实上，本次推动利率市场化改革已经开了一个好头，在经济放缓的背景下，货币调控工作要在保持流动性基本稳定的条件下，应更多地围绕“改革”做好文章，进一步推动利率市场化进程，一方面让居民有更多的选择空间，提高银行业的竞争力和效率，另一方面，让利率真正发挥调节资金在不同经济周期的运行阶段、不同行业领域之间的流动的功能。 (国家信息中心经济预测部撰写)

往期宏观经济形势分析报告:

上一页 6 7 8 9 10 11