自我吸收损失

<21世纪>:美国次按危机通过上述间接路径即次级按揭贷款证券危机将会如何传导以及多大程度上危害美国经济,并且经由美国经济的恶化如何波及全球经济以及中国经济?

郝:间接来看,正如前面所讨论的,美国的建筑行业和居民消费可能会受影响。这可能会导致经济增速放慢。在一定程度上这实际上也许正是所希望的,因为这样可以部分减少这个国家存在的经常项目严重失衡问题。

是否会对新兴市场产生间接影响不仅取决于美国经济,还取决于他们现在经历的金融效应是否会产生实际后果,目前做出判断还为时过早。不过,事实是,如今大多数新兴市场抵御冲击的能力都比譬如说十年前要强得多。对于中国来说,现阶段,一定程度上增速放缓或许是理想的状态。

<21世纪>:有专家预言美国将在2008年进入经济危机。美国次按危机会否成为经济危机的导火索?甚至足够深重地波及全球经济,从而引发全球性经济危机?

郝:全球经济依然很强劲,而且大多数观察家认为这种情况会持续下去。即使美国出现一些增速放缓,欧盟、日本和中国的经济增长将会继续成为世界经济的引擎。到目前为止,不同于过去的金融危机,次级按揭问题并没有波及到其他新兴市场经济。此外,新兴市场经济现在的状况好于上世纪90年代后期的亚洲金融危机和俄罗斯债务拖欠时期:大量外汇储备,大多数国家有经常项目盈余,大多数国家的内外债水平远远低于90年代后期。所以波及到全球的风险似乎只是有限的。

<21世纪>:目前各大经济体央行对短期融资市场的注资行为能在多大程度上遏制美国次按危机的蔓延?

郝:上周央行的注资行为有助于平静市场,其目的是防止短期的流动性问题溢出变成长期的偿债能力问题。这种流动性支撑的意图不是为了保释次级按揭市场的投资者,投资者必须自我吸收损失。CDO市场的有利之处是,通过对债券的设计,基础债券的拖欠风险被分散到广大投资者身上,因此大多数投资者的个人损失可能是很小的。