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2012年第四季度中国货币政策执行报告(全文)

2013年02月07日09:34 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信字号：T|T

关键词：报告央行物价形势不确定因素中国货币政策执行报告增产农产品经济增长工业生产劳动年龄人口

二、市政债是城镇化建设的重要融资工具

有了使用者付费和财产税等地方税作为稳定的未来收入，地方政府就可能负

债融资进行城镇化建设，这方面国际上一个典型做法就是发行市政债或类似债务

工具。市政债大体可分为一般责任债券和项目收益债券，前者以地方政府税收偿

还，后者以项目收益为主偿还，实际做法上二者区分并不严格，使用一般税收、

财产税和项目收益共同偿债的混合债券较为普遍。市政债一般享有免税待遇，所

筹资金限于社会公益项目或基础设施建设，不得用于弥补政府经常性支出，期限

上多为长期建设债券。

从历史上看，市政债和城市化进程关系较为密切。美国南北战争结束到第一

次世界大战结束这段时间，市政债发行规模均超过国债，这一时期也是美国城市

化快速发展时期。日本二战后50-70 年代，经济高速增长大大推动了城市化进程，

地方债在这一时期也大量发行。南美的巴西、墨西哥、阿根廷等国这方面虽有过

一些挫折，但经过上世纪80 年代的财政整治，市政债对支持城镇化建设仍发挥

了重要作用。上世纪90 年代以来，波兰、俄罗斯、匈牙利等转轨国家也大量发

行市政债支持城市基础设施建设。目前大国经济体中，无论是财政联邦制还是单

一制国家，市政债或类似地方债都在城市建设中得到广泛运用。

市政债的广泛应用并非偶然。与银行贷款比，市政债是在金融市场上的公开

融资行为，需要披露信息和获得相应的发债评级，债券价格可以及时反映地方财

力的稳健状况，既面临较强的市场约束，也有助于激励地方政府通过改善当地信

用状况降低融资成本。与一般公司债相比，市政债由地方政府或地方政府授权公

营机构发行，还会面临相应的财政纪律约束。此外，不少国家发行市政债还要进

行民意听证或经地方议会审议，市政债也具有一定的民意约束。正因如此，尽管

市政债发展过程中有过一些波折，但就总体而言，违约风险明显低于公司债或银

行贷款。特别是上世纪80-90 年代以来，不少国家出台了一系列强化财政纪律和

监管透明度的相关法案，市政债等地方债的偿债主体、偿债来源、违约处置责任

得到清晰界定，制度设计上有效隔离了地方债风险向中央财政的传递，降低了风

险的外部性，违约率大幅下降（美、日等通常不超过1%）。

协调推进城镇化是中国实现现代化的重大战略选择，蕴含着巨大的内需潜

力。推进城镇化进程、加快完善城乡发展一体化，需要在基础设施、公共服务和

保障性住房建设等方面进行大量投资。这类投资有几个特点：一是资金需求量大，

二是建设周期相对较长，投资回收周期往往更长，三是有些投资部分甚至全部体

现为社会效益而非项目本身的直接收入效益。应通过鼓励民间投资、健全税收体

系、完善多元化融资机制等，为城镇化投资提供规范、稳定、可持续的资金支持。

五、金融机构存贷款利率总体下行

2012 年上半年，银行体系流动性总体充裕，贴现、债券筹资等

市场化产品利率有所下行，带动金融机构贷款利率稳步下降。6 月份

和7 月份，中国人民银行连续两次下调存贷款基准利率，并小幅扩大

利率浮动区间，金融机构贷款利率进一步下降，并于年末趋于稳定。

12 月份，贷款加权平均利率为6.78%，比年初下降1.23 个百分点。

其中，一般贷款加权平均利率为7.07%，比年初下降0.73 个百分点；

票据融资加权平均利率为5.64%，比年初下降3.42 个百分点。个人

住房贷款利率稳步下行，12 月加权平均利率为6.22%，比年初下降

1.4 个百分点。

从利率浮动情况看，执行下浮利率的贷款占比有所上升。12 月

份，一般贷款中执行下浮利率的贷款占比为14.16%，比年初上升7.14

个百分点；执行基准和上浮利率的贷款占比分别为26.10%和59.74%，

比年初分别下降0.86 个和6.28 个百分点。

受国际金融市场利率走势及境内资金供求关系变动等因素影响，

美元存贷款利率总体波动下行。12 月，活期、3 个月以内大额美元存

款加权平均利率分别为0.17%和0.51%，比年初分别下降0.14 个和

2.78 个百分点；3 个月以内、3（含3 个月）-6 个月美元贷款加权平

均利率分别为2.02%和1.96%，比年初分别下降1.83 个和2.35 个百

分点。

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