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经济和物价加速放缓 政策需适度预调微调
关键词： 宏观形势月报 宏观形势 控物价 调结构 物价 宏观经济 经济增长 投资 出口 通胀拐点
三、消费增长继续平稳运行
（一）本月消费走势仍然平稳，实际增速略超预期
11月份，社会消费品零售总额完成16129亿元，同比增长17.3%，比10月份增幅回升0.1个百分点。环比看，11月份社会消费品零售总额增长1.27%，相对上月微幅回落0.03个百分点。1-11月份累计，社会消费品零售总额完成163486亿元，同比增长17.0%，扣除价格因素，实际增长12.8%，增速较上月加快1.5个百分点。（二）消费行业增速分化呈现三大特征
11月社会消费品零售总额增速较上月增加了0.1个百分点，略超预期。但限额以上企业零售额当月增长21.5%，增速较上月下滑了0.1个百分点。从总结构上看，超预期部分来自于餐饮收入的增长，11月餐饮收入增长22.6%，较上月提高3.4个百分点。
图5：全社会消费品零售总额及增速（亿元，%）
资料来源：wind资讯。
具体的行业结构来看，呈现三个特点：第一，汽车及石油制品的双双下滑，11月分别为11.4%和31.4%，较上月下降1.2和2.8个百分点，成为带动限额以上企业零售额增速下滑的重要因素。第二，金银珠宝消费增长16.2%较上月大幅下滑16.1个百分点，其主要原因有二，一是近期来黄金价格在欧债危机、世界经济不景气、美元升值预期提高的影响下，连续走低，保值功能有所减弱；二是上年同期基数较高，增速为67%，形成较高的翘尾影响。第三，部分省市已经于11月底结束家电下乡政策，同时，将有更多的地区陆续结束家电下乡政策，这一刺激因素是导致11月家电销售增速较上月快速增长近10个百分点的重要原因。
（二）未来消费或将稳中上升
耐用消费品的周期性明显，且名义增速与实际增速间的变化不大；但非耐用消费品则受价格影响较大——除却2008年末的影响，其他时间里，非耐用消费品的名义增速周期性特点不明显，但实际增速则在最近两轮高通胀的影响下，出现了较明显的周期波动特征。在未来通胀趋势性下行的预期下，我们认为非耐用消费品实际增速将上升。另外，耐用消费品增速目前处于周期底部，在收入增长、政策调整等有利因素的带动下，未来向上的概率有所加大。
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