编者按：

“开门红”还是经济“虚火”？对第一季度经济形势的判读将直接影响中国经济政策走向。明天，也就是4月14日，国务院将召开第一季度经济形势分析会议，而全国人大财经委的经济形势分析会议也将同日召开，如果把3月下旬的第一季度货币政策委员会会议联系起来，本周，中国将迎来宏观调控政策应变的“时间窗口”。

为此，本报“截取”了第一季度经济运行的一个“横截面”，并试图从“信贷”、“外贸”、“GDP”、“CPI”等观测样本中，对经济形势进行一次简单的体检，或能收到管中窥豹、以小见大的奇效。

CPI　3%底线“摇摇欲坠”

关键词：通胀

预测数据：2.6%

政府对通胀的容忍底线是3%，但这一目标线很难守住。1月份CPI指数同比上涨1.5%，PPI同比上涨4.3%。2月CPI攀升至2.7%(去年同月还是下降1.6%)，距离3%的底线仅0.3个百分点，PPI也同比上涨5.4%(去年同月为下降4.5%)，涨幅比上月扩大1.1个百分点。

来自市场的预期一致认为，3月份的CPI或将回落到2.6%至2.4%左右。据此计算，2010年第一季度CPI平均涨幅为2.27%。中金公司认为，如果不进行紧缩调控，CPI涨幅超过4%也是有可能的。尤其是到年中，市场对CPI涨幅将超过3%的调控目标已经没有疑义。

根据农业部、商务部监测数据，3月份以来国内食品价格处于持续回落过程中。交通银行预测3月份CPI同比增幅在2.4%-2.8%之间，虽可能比2月有所回落，但仍高于1年期定期存款利率(2.25%)。中金公司的报告则认为，由于春节后包括猪肉和蔬菜在内的食品价格已出现明显回落，3月份CPI不太可能出现大幅回落，同比涨幅在2.5%-2.7%之间；PPI同比涨幅将达到6.1%-6.3%，较2月份的5.4%继续扩大。

中国社科院经济所研究员袁钢明认为，3月份CPI的下降主要与猪肉等食品价格下降有关，由于猪肉价格连续回落，导致第一季度食品价格上涨乏力，拉低了整体物价涨幅。

信贷　“紧缩论”稳占上风

关键词：收缩

官方数据：2.6万亿

第一季度每个月的信贷投放量呈递减趋势。4月12日，央行公布的数据显示，继2月份我国新增人民币贷款达7000亿元、较1月份大幅减少后，3月份我国新增信贷规模为5107亿元，增速进一步回落。

此前有报道称，第一季度月均新增人民币贷款投放近8000亿元，这一规模和节奏得到了货币和监管当局的认可。“如此计算之下，2010年第一季度新增信贷或将达到2.4万亿至2.6万亿元左右。”

媒体猜测与官方数据基本吻合。央行表示，1到3月间人民银行继续实施了适度宽松的货币政策，积极引导货币信贷合理增长，进一步巩固我国经济回升向好的势头。

对于贷款增长回落的原因，分析人士认为，监管部门加强窗口指导、银行主动调整投放节奏是新增贷款持续回落的主要原因。

第一季度信贷增长规模是全年信贷增长的关键。去年第一季度我国新增信贷达到4.58万亿元，占全年新增信贷比重超过45%，导致全年信贷增长呈现出前高后低的不均衡态势，对此，央行和银监会去年下半年提出信贷均衡投放的调控思路。

GDP　高速酝酿“降温论”

关键词：高增长

预测数据：11.5%

GDP在中国语境下，已变得极为敏感，一个个位数字的变动便会让中国沪深股指上下波动，亦能让中国楼市的买卖双方改变策略。

综合多家金融市场机构的分析报告，大多数研究机构认为，第一季度GDP同比增幅区间为11.0%-12.3%。其中，中金、申银万国和巴黎银行的预测数据皆为11.5%。银河证券预测为11.0%，工商银行预估增速为12.3%。而海通证券给出的预测则认为，2010年第一季度GDP增速将达11.8%。跨年度来看，第一季度GDP增速很可能是2009年和2010年季度GDP增速的高点，随后的三个季度，将难以逾越这个高峰。

针对第一季度GDP同比或将高增长的现象，市场“过热论”的声音已经升温。对于加息等政策的讨论也日趋白热化。道琼斯调查的13位经济学家预计，中国第一季度GDP将增长11.5%。经济持续复苏令政府采取更多措施给经济降温的可能性增大，其中包括可能加息，以及调整人民币汇率。

外贸　非衰退性首次逆差

关键词：逆差

官方数据：72.4亿美元

贸易逆差为人民币立场提供了一个很好的证据，即影响贸易平衡的决定性因素不是汇率，但在另一方面也说明，出口贸易仍然在低位恢复。自金融危机以来，出口的“陨落”仍隐见伤口。

据海关的数据显示，1至3月，我国进出口总值6178.5亿美元，比去年同期增长44.1%。其中出口3161.7亿美元，增长28.7%；进口3016.8亿美元，增长64.6%；贸易顺差为144.9亿美元，减少76.7%。

官方报告认为，进口增长快是3月份逆差的主要原因，并将此次逆差定义为非衰退性。商务部部长陈德铭表示，3月份出现的逆差，表明现在中国的贸易非常开放和自由。他说，因为进口商品、大宗原料的价格在涨。特别是主要市场美国和欧洲还是疲软的，失业率居高不下的，储蓄率很低的，这样今年我们的不确定因素，会给我们的外贸出口带来很大的困难和压力。

高盛亚洲中国宏观经济学家宋宇同时也认为，3月低迷的出口增长和强劲的进口增长都是不可持续的，4月份出口应有显著改善，逆差只是暂时现象。未来几个月，对信贷的直接数量控制将是政府调控的主要工具。(孙维晨)