全年通胀或超5%

“我估计年末的通货膨胀率会超过3%，甚至有可能到4%，还有一定的可能超过5%，就跟2004年、2007年差不多。”宋国青说。如果贷款数据真的到了7、8万亿，年末的通货膨胀率超过4的可能性还是蛮大的。一旦过了5%，就是比较高的通货膨胀率了。

2009年货币数量大增长，但是通货膨胀率本身不高，尤其是环比上，只是稍微有一点，4%、5%。预测今年的通货膨胀率，普遍认为全年平均是3%。但是为什么这么高增长的货币量没带来今年的高通货膨胀率？不同人有不同的说法，每一个人讲的都不一样。

2007年通货膨胀率高，为什么？有人说是因为国际输入性通货膨胀。那是不对的。如果这样说，那中国的通货膨胀是美国人输入，美国的通货膨胀又是从中国输入的，地球上通货膨胀就是火星输入的。我们仔细看一看，钢材和铜的价格上升，谁是最主要的主导因素，当然是中国。石油价格，看起来美国绝对购买量大，但是美国这几年进口石油的绝对量基本上是0增长，中国在大幅度增长。石油涨价，虽然中国不是最主要的因素，但是是最主要的之一。所以通货膨胀要说输入性，一定意义上是出口转内销。还有人说是成本推动型通货膨胀等等。

同样的，2009年这么多货币发下去，却预测2010年通货膨胀率不高，也有很多解释。有这样一个说法，现在的生产能力过剩，所以钱多了也不会引起通货膨胀。这个理由我觉得是最不成为理由的理由。因为在很多情况下，通货紧缩和生产能力过剩是对应的，生产能力过剩就是卖不出去，卖不出去就是通货紧缩。

还有的人说，2009年发的钱，大都跑股市和楼市上去了，没有进实体经济。有一个数能看清楚是不是这么回事。什么数？发电量。2009年11月发电量同比增长率是28%，要让日本的发电量增长到现在这个速度恐怕得用十几年，甚至20年，然而中国一年12个月就增长了28.8%。另外，2009年11月的工业增长率是同比增长19%多。正常情况下G D P增长速度比发电量慢一些，比工业增发更慢，这里的数字没有按正常情况表现，因为有结构性的问题。然而发电量这个指标可以非常清楚地说明，从2008年11月份到2009年11月份，中国的实体经济是以比过去高得多的速度在增长。所以有人说2009年上半年那么多钱都进入虚拟经济，没有多少进入实体经济，实体经济没有增长，是不符合实际情况的。

总之，对2009年货币大增长却不会导致2010年通胀高增长的解释很多。我的结论只是一个假设，这个假设当然是按照历史数据来估计的。

其他知名学者对通货膨胀问题的观点

樊纲：高通货膨胀很难产生

中国经济体制改革研究基金会秘书长、国民经济研究所所长樊纲认为，对人们近来关注的通胀无须担心。他说，在全球产能过剩背景下，物品价格通胀很难，真正需要警惕的，应该是资产泡沫的产生。

“在中国乃至全世界，出现高通货膨胀并不大可能。”樊纲分析，全球供给能力过剩是长期趋势，过去几年出现的通胀，都是表现为食品价格上涨。目前，世界粮食价格稳定在较低水平，去年我国也迎来了一个丰收年，粮猪价格比较稳定。

他表示，即使原材料价格快速上涨，处在供应链各环节的单位也会出于成本控制，共同消化掉上涨部分。事实上，经济波动不一定来自消费品价格泡沫，资产泡沫在其中也起了很大的作用。

“防范资产泡沫是保持中国经济稳定的重要因素，特别要警惕房地产和金融资产泡沫。”

潘向东：通货膨胀还未显现

光大证券研究所副所长、首席经济学家潘向东表示，过多地发放货币短期内不一定会形成很大的通货膨胀压力。

潘向东说，目前中国同比C P I、P P I处于低位，2009年基数比较低，因为上半年或者年终基数原因，C PI也会上来，但很难看到更多趋势。环比目前也看不到很大的通货膨胀压力。从逻辑角度来看，过多地发放货币必然会形成通货膨胀的压力。但短期内不一定。1998年的时候曾经也是放信贷，保增长，1999年M 1相对于1998年增长了6%，但在1999年经济增长回落了。按照正常的解释，这么多货币应该形成通货膨胀，但实际情况是1999年我们的物价是负的，之后的2000年我们的物价也在零附近。另外，2003年美国也进行货币扩张，除了房地产和股市快速往上攀升，其它物价整体也没有出现大的变化。

是不是这些货币发放就一定会产生通货膨胀？我个人觉得，2009年我们M 2和M 1的快速攀升更多是由于信贷的大量投放所形成的，而信贷的大量投放主要流向了两个领域，第一是公共设施的投资，因为很多地方财政吃力，信贷投放弥补了这个不足。第二是房地产市场价格也出现了快速攀升。其它方面，物价并没有出现大的攀升幅度。有人说资本市场出现了泡沫。我认为这一轮股市相对于楼市已经理性很多了。2008年1600多点，今年涨到3200点，翻倍了，但也要看企业利润增速。去年四季度到今年一季度，企业的利润增速是什么样的水平？都是负的百分之二三十，但2009年四季度到2010年一季度可能是超过百分之二三十的速度，所以从企业增速角度来看还是偏向于合理。假如我们预计2010年G D P是9.5%附近，全年维持30%左右的企业利润增速，对应整体市盈率目前还是可以接受的范围，并没有特别离谱。尤其是对大市值股票来说，大银行都只有10倍左右PE，相对还是比较合理的范围，没有出现大家所担忧的过分泡沫化。

曹远征：物价指数不会超过4%

中银国际首席经济学家曹远征认为，明年物价指数不会超过4%，可能会在3%-4%之间。由于中国的情况比较特殊，明年不大会出现比较严重的通货膨胀，主要有两个原因：一是产能普遍过剩，二是农产品已持续六年丰收，农产品在中国C P I里占到34%。

不过曹远征也认为，虽然理论上食品价格也不大可能上涨，确实很可能由于通胀预期带来攀比性涨价。他还同时提出，如果明年的通货膨胀率超过2%就有加息的可能性，只有这样才能有效控制通货膨胀预期。

华生：物价指数可能突破4%

燕京华侨大学校长华生认为，2010年下半年到2010年年末这段时间通胀压力会逐步加大，物价指数有可能突破4%。主要原因一是今年投放了巨量货币，今年投放的货币和信贷扩张速度均高于美国，二是宏观政策又不能突然退出，因此明年信贷投放和货币扩张速度会比今年慢但不会急遽下落，这样必定会在价格上有所表现。

“明年肯定会面临较大的食品价格上涨压力。”华生说，就国际因素而言，食品价格上涨有一定的传动性，当前世界食品价格都在上涨，越南、印度等周边国家的食品价格上涨则更加迅速。“眼下，国内消费者也多能感受到食品价格的上涨，通胀是一种货币现象，货币投放多了必然会带来冲击。”

陈兴动：通胀可能会超过5%

法国巴黎证券(亚洲)首席经济学家陈兴动认为：“目前大家对明年通胀压力的判断可能还偏于保守，通胀带来的影响会比想象中的大，而中央对物价的控制能力要比以前弱，市场经济条件下不能靠行政命令来抑制物价。”

他表示，明年的通胀是确定的，达到多高的水平还不确定。“如果按照统计局的统计方式，我对明年通胀的预期是3 .9%，但是我个人认为可能会超过5%。”他援引近期一份对43种食品价格持续两个月的调查数据说，虽然粮食已经连续六年丰收，但食品价格和白酒价格都在上涨。

“现在，老百姓对食品价格上涨的预期非常高，而卖方比买方的预期还要高。”陈兴动分析说，以粮食为例，即便我国粮食非常充足，也要到明年秋粮下来的时候才有可能对粮食价格产生抑制。虽然不会出现2008年猪肉价格上涨的情形，但粮食价格上涨比猪肉价格上涨带来的影响要广泛得多。