通胀是只“纸老虎”？市场静待中央经济工作会议一锤定音

●“对CPI上涨的预期，一方面来源于宽松的货币政策，另一方面也来自于国际大宗商品价格的上涨。”

●“12月是中央经济工作会议的月份，需要密切关注很多宏观政策。”

●“宽松政策既是经济‘回春药’，又为日后通胀埋下沉重伏笔。”

按国家统计局月度数据时间表，明日，10月宏观经济运行数据将全面亮相，在第三季度GDP迅速回升至增长8.9%的暖风劲吹之下，市场的目光瞬间从“保八”转向通胀。国家发展改革委价格监测中心研究员刘刚昨日在天津表示，虽然目前我国存在一定通胀预期，但尚不可能转化为现实通货膨胀，预计明年通胀压力不会很大。这是官方最新的一次对通胀预期的“安抚”。

11月CPI要打翻身仗

根据农业部及商务部监测的数据，交通银行金融研究中心预计10月份CPI同比增幅为-0.7%左右，将自2009年2月以来连续第九个月出现负增长。同时，随着年底食品价格的季节性回升、非食品价格降幅的不断收窄以及此后数月翘尾因素负效应大幅减弱，该中心维持11月CPI同比将转为正增长的判断。

交通银行研究部高级宏观分析师称，虽然近期物价的回升幅度低于预期，但物价回升的趋势已经确立，2010年我国物价将重回上升轨道，初步预计2010年全年CPI同比涨幅在4%左右。国家信息中心一位研究员在接受记者采访时表示，对CPI上涨的预期，一方面来源于宽松的货币政策，另一方面也来自于国际大宗商品价格的上涨，也需留意输入型通胀。

不过，上述研究员表示：“目前大家对通胀有一种过分的焦虑情绪，这是不对的，因为我国经济远还没到受通胀严重威胁的境地。不管流动性有多充裕，但目前物价仍处于负区间，而且根据我们的数据显示，10月CPI同比降幅与上月相比收窄幅度并不大，近期物价回升幅度也低于预期。”

通胀预期被过度解读

正如上述国家信息中心研究员所指出，近期通胀问题的确受到前所未有的关注。不过，各大投行却出人意料地纷纷调低对明年通胀的预期。率先发言的是渣打银行，该行研究部主管王志浩将2010年中国CPI增长率由之前的4.5%下调至3.5%，判断的依据在于，今年年初以来，价格的上涨幅度低于预期。王志浩称，即便如此，渣打对价格上行趋势的判断在同行中仍属于较为激进的。另外，渣打还将明年央行的加息次数预期从三次下调至两次，分别在第一季度和第二季度。此外，预计明年年初央行还将动用人民币信贷的量化指导措施。

而摩根士丹利首席经济学家王庆更公开表示，对2010年中国出现通货膨胀的担心大可不必，并预测2010年平均CPI增幅仅为2.5%左右。王庆认为，一方面今年以来广义M2的强劲增长由于未计算家庭资产在现金和股票方面的配置变化而大大高估了货币扩张的真实速度。另一方面，较为疲软的出口增长可作为中国产出缺口的一个替代指标，并将继续构成对通胀压力的强大抑制因素。

“12月是中央经济工作会议召开的月份，需要密切关注很多宏观政策，如果没有特殊变化，货币政策在明年上半年大调的可能性很小，我国中央一向重视政策的连贯性。”上述国家信息中心研究员说。

二次探底的深层隐忧

广东万隆11月9日一份机构报告称，从深层次的经济结构上来说，当前仍存在导致经济二次探底的诸多因素。尤其是宽松政策的延续期过长，则这种探底的深度可能超预期。因此对于国内而言，当前最紧要的并不是GDP增长所标榜的政绩工程，而是如何解开政策掣肘从而真正推动经济模式转型，从而尽快恢复经济的内生性动力。

报告称，目前全球经济出现一定反弹，但实质性的经济基础没有得到充分改善。主要表现在实体经济复苏乏力、新的经济模式没有形成、金融体系内生性动力没有得到修复。尤其是对于国内来说，过于急功近利的追求短期效应，可能为后续复苏埋下隐患。除经济结构担忧外，有机构更加担心：“宽松政策既是经济‘回春药’，又为日后通胀埋下沉重伏笔。” (记者 李画)