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存准率三年来首降 “政策转向”言之尚早
一路上调了10余次后，存款准备金率终于迎来下调。
中国人民银行昨日（11月30日）宣布，自2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，为近3年来首降。
接受《每日经济新闻》记者采访的多位分析人士指出，在欧债危机持续发酵、全球金融动荡、欧洲银行去杠杆化的背景下，外汇占款的低增长或负增长在一段时间内还会延续，央行被动投放过多流动性的压力将得到缓解，存准率下调可抵消外汇占款减少导致的流动性趋紧。
渣打银行全球研究宏观经济分析师李炜指出，此次下调只是适度调整，并不代表货币政策转向。
国际市场暴跌致提前下调？
此次调整后，中国大型金融机构和中小金融机构将分别执行21.0％和17.5％的存准率。
伴随着2010年中国货币政策由宽松走向稳健，从2010年1月18日起，央行连续12次上调存准率。央行一再重申，存款准备金工具是针对由外汇流入等导致的偏多流动性，并无绝对上限。
之前，随着存准率攀至历史新高，多数机构预测年内不会下调。因此，央行在这个时候下调存准率让许多机构和市场人士感到 “突然”，时间点的选择耐人寻味。
对此，兴业银行（601166）首席经济学家鲁政委认为，国际资本市场昨日的暴跌，或许触发了这一时间点的提前。“当前国际经济存在很多不确定性，国内经济前景愈发悲观，市场面临剧烈反应的情况下，政策如果不及时出手，会导致一连串的连锁反应。”
花旗银行中国经济学家彭程认为，相比加息来说，央行去年四季度以来更加倚重通过存准率来调节流动性，因为地方债务平台是主要考虑因素之一。地方政府面临高额负债，一旦加息，其负担会加重，不利于“十二五”计划的开局。
澳新银行中国经济学家周浩认为，央行对调整存准率手段的倚重，主要因为它更省钱、更有效。2010年底的法定存准率是1.62％，超额准备金为0.72％，而一年期央票的参考利率逾3％，用存准率来调节流动性的成本更低。
继续下调是大概率事件
此次下调，是否意味着存准率变化彻底转向？
巴克莱资本中国首席经济学家黄益平认为，在欧债危机持续发酵、全球金融动荡、欧洲银行去杠杆化的背景下，跨境资本流出的趋势仍将持续，市场流动性趋紧，导致央行下调存准率。
鲁政委也认为，外汇占款的低增长或负增长，在一段时间内还会延续，基于中国的货币投放机制，央行被动投放过多流动性的压力将得到缓解，存准率需要下调，以抵消外汇占款减少导致的流动性趋紧。此次下调，预计向市场释放3500亿元人民币。但是，在存贷比和资本充足率的“紧箍咒”下，银行放贷的冲动不会大规模释放。因此，此次下调存准率，信号意义大于实质意义。
值得注意的是，央行货币政策司张晓慧此前撰文指出，通过理论模型和计量模型得出的结果表明，当前我国实现准备金税最大化的最优准备金率为23％左右。
有媒体报道，今年8月末，商业银行接到央行通知，用作担保银行表外项目和证券交易业务的保证金存款，将被纳入存款准备金的上缴范畴。一位银行人士告诉《每日经济新闻》记者，此新规相当于上调3次存款率，使得大型金融机构的存准率恰好到达23％。从这个意义上看，再上调的空间已经有限。
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