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小盘股“身轻如燕” 大盘股难望项背
中国发展门户网 www.chinagate.cn  2009 年 12 月 03 日 
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小盘股近来不断升温,自9月初以来小盘指数快速上涨,3个多月涨幅达到40%,而同期大盘指数仅上涨22%。从小盘指数对大盘指数比较看,9月初时二者比值为83%,目前已扩大至96%,创出今年新高,大大超过近5年来的平均值,或面临修正压力。

小盘股“身轻如燕”

大盘股难望项背

申万的风格指数显示,截至12月2日收盘,申万小盘指数为2868点,比上一交易日上涨1.49%。今年以来,小盘指数上涨幅度为128%,而同期大盘指数仅上升89%。自9月初以来,小盘股与大盘股的差距进一步拉大,小盘指数上涨40%,大盘指数仅上涨22%。

以申万风格指数小盘指数与大盘指数叠加曲线来看,去年下半年以来,随着大市止跌反弹,小盘股开始活跃,小盘指数曲线于去年12月中旬由下向上穿过大盘指数曲线。此后虽有所波动,但其一直在大盘指数上方运行,并保持扩大态势,9月初以后这种趋势更为明显。

8月4日两市创出今年新高时,小盘指数对大盘指数的比值为76.45%,随后随大市调整有所收窄。但随着9月初开始的新一轮上涨,其比值进一步扩大,到12月2日收盘这一比值扩大至95.95%,曲线形态上也明显呈现“喇叭口”状。

小盘股活跃,股本因素占主要。因为股本小,流通市值小,市场通常给予的估值也较高。另外,从公司基本面看,其业绩成长性也是一个原因。根据Wind资讯数据,今年一季度大盘股净利润环比增长214%,而小盘股环比却下降27%,但二季度大盘股净利润环比增长32%而小盘股却大增96.82%,三季度大盘股环比仅增长1.62%,而小盘股增长3.22%,好于大盘股。

再从全年业绩预告情况看,200家小盘指数成份公司中预计全年业绩预增、扭亏、续盈、略增的达104家,占发布业绩预告152家公司的68%。而200家大盘指数成份公司中,发布全年业绩预告的只有38家,其中预增、扭亏、续盈及略增的公司有19家,占比为50%。这虽然不能准确描述其全年业绩,但也从一个侧面反映出业绩分化,对小盘股和大盘股的走势有所印证。

估值溢价已“高处不胜寒”

从市盈率看,根据Wind资讯的数据,截至12月2日小盘股市盈率为58倍,而大盘股仅为22倍,小盘股对大盘股估值溢价达到163%,即小盘股的市盈率为大盘股的2.63倍。这一水平创出今年以来的新高,也大大超过了2004年以来平均溢价率114%的水平。

按TTM法计算,自2004年初以来,小盘股的市盈率平均值为46.15倍,大盘股为21.60倍,前者是后者的2.14倍,即小盘股对大盘股市盈率溢价为114%。而12月12日收盘时二者市盈率的溢价率达到163%,超过近5年平均值49个百分点。

尽管163%的溢价率并不是近5年的最高值,在2006年上半年时还曾出现过300%以上的情况,但从二级市场走势来看,随后这一数据都不可避免地出现了收窄。从图形上看,2006年11月初开始小盘指数曲线下穿大盘指数曲线,此后一直在大盘指数下方运行,时间长达一年多,直到2007年底才又上穿大盘指数曲线,运行于其上方。

这表明,溢价率平均值充当了小盘股的相对估值中轴,如果估值过于偏离中轴线其向心力就会增大,估值就会面临修正的压力。这一规律或许对于当前小盘股与大盘股形势而言,也存在指导意义。

来源: 中国证券报

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