分析人士认为，未来贷款增速将回落，但增量仍十分可观，同时，储蓄搬家进股市有望为市场流动性提供有效支撑。未来一段时期，市场流动性仍将保持充裕。

贷款不会大幅收紧

今年以来，贷款快速增长成为支持市场流动性充裕的重要因素。分析人士认为，随着宏观政策调控转向主要调结构，以及央行管理通胀预期的必要，未来贷款的增长将回落，但仍将保持一定力度，市场流动性整体仍将充裕。

交通银行首席经济学家连平认为，2010年人民币贷款增速将显著回落，其主要原因在于：一是政策导向将成为导致贷款增速回落的最重要因素；二是固定资产投资增速将有所回落，贷款增速也会相应降低；三是票据融资可能继续出现负增长；四是直接融资有望提速，对银行信贷的替代效果增强。

不过，连平认为，2010年贷款增量依然较为可观。贷款增长与经济发展较为匹配，2010年中央投资对信贷增长的拉动作用依然较大；以按揭贷款为主体的个人中长期贷款将依然保持较高增速；资本充足率不会成为商业银行信贷增长的主要制约因素。与2009年超过预计30%的增速相比，预计2010年我国商业银行人民币贷款将增长8-9万亿，增速约为20%-22%。

同时，前期货币信贷快速投放致使流动性存量十分可观，未来货币供应量增速可能维持高位运行。国家信息中心分析报告认为，为适应经济逐步转暖的形势，预计2010年人民币信贷投放规模为8万亿元左右，M2增速为20%。

储蓄搬家加速

分析人士认为，未来信贷投放对市场流动性的影响可能逐步转为中性，但在通胀预期和资产价格上升影响下，居民的“储蓄搬家”可为市场流动性提供有力支撑。

随着经济的回暖和资本市场的活跃，货币活期化趋势明显，存款转变为其他的风险资产。9月份，M1增速在16个月后再次超过M2形成“金叉”，分析人士认为，M1在与M2出现“金叉”之后还可能继续高位运行，今后一段时期内，货币供应量的运行特征将集中表现为存款的活期化。随着实体经济逐渐转暖，存款活期化的趋势也将更加显著。

储蓄开始“搬家”的特征明显。央行数据显示，今年7月份，居民户存款减少192亿元，是自2007年10月份以来首次出现单月负增长。8月，居民户存款负增长额进一步增加至800亿元。10月份，无论是居民存款还是企业存款都出现大幅下降态势。10月份居民存款同比减少2507亿元。中金公司首席经济学家哈继铭表示，这表明储蓄搬家重新恢复，有利于资产价格上涨。

数据显示，历史上几次储蓄“搬家”都成为股市创新高的前兆。近8年来，居民户存款减少的仅有10个月，分别出现在2000年、2001年和2007年。第一次储蓄“搬家”出现在2000年7月，大盘当月超越2000点；接着是2001年5月，大盘在2001年6月涨至2245点，创下当时的历史纪录。

中原证券策略分析师李俊认为，本轮“储蓄搬家”会分三步来演绎：第一阶段，“储蓄搬家”下的资金开始流向房地产市场与A股的一级市场。第二阶段，居民储蓄“搬家”的速度将会放缓。在第一阶段完成之后，随着房地产价格出现大幅上升后，房地产资产的吸引力在下降。第三阶段，居民储蓄向二级市场加速“搬家”成为现实。在经历1-2个月左右的放缓之后，在通胀预期及过高的房地产价格影响下，居民储蓄向二级市场“搬家”的速度将开始加快。当“储蓄搬家”取代银行的新增信贷，成为A股市场流动性的主要来源时，市场将出现新一轮的上涨。而在赚钱效应的吸引下，更多的居民储蓄开始“搬家”。（记者任晓）