编者按：旅游板块“一哥”中国国旅(601888)定于15日登陆上海证券交易所。据悉中国国旅A股股本为8.8亿股,其中今天上市交易的是其中1.76亿股，据业内机构分析，作为一只大盘权重股，中国国旅上市首日炒作空间有限，预计最高涨幅约为30%到40%。

播报：中国国旅（601888）今日登陆上海证券交易所上市交易。开盘16.11元，上涨36.76%。

盘中股价一度达到17元整数关口，涨幅达到44%，比开盘价上涨了5%。

午盘收于16.63元，涨41.17%，换手率70.72%，成交124万手，成交金额达20.1亿元。

地位：旅游业巨头登陆A股

据介绍，中国国旅是中国境内唯一一家同时经营旅行社和免税业务，并具有行业领导地位的企业，自国家旅游局1993年开展百强排名以来，除2001年和2007年外，国旅总社均位居全国国际旅行社百强排名之首。中国国旅自今年7月20日通过证监会发行审核，这是IPO重启以来通过首发审核的第二家企业，中国国旅此次A股IPO共发行2.2亿股，募集资金约17亿元，发行后总股本不超过8.8亿股，此次募集的资金将主要投资于境内旅行社网络建设等十个项目。

预测：首日或有40%上涨空间

自A股IPO重启之后，除了四川成渝(601107)上市首日因遭市场爆炒，首日涨幅高达202.8%外，其后上市的中国建筑(601668)、光大证券(601788)、中国中冶(601618)等大盘股的上市首日涨幅均是逐步走低，表现也可谓“低迷”，这显然会大大影响到其后主板新股的上市定位。

不过，上海证券、国信证券、安信证券等众多机构判断，由于中国国旅此次11.78元的发行价格较为合理，加之公司的旅行社业务虽竞争激烈但处于高速成长期，而免税业务又具有垄断性特征。因此，参照旅游业上市公司普遍较高的市盈率水平，预计中国国旅上市首日的最高涨幅可能在30%到40%，也就是说中国国旅上市首日最高价位大致在15到17元之间。

上市定位分析

一、公司基本面分析

中国国旅股份有限公司成立于2008年3月28日，是由国旅集团以旅行社和免税业务相关资产整体重组改制，联合华侨城集团，共同发起设立的股份有限公司。国内业务规模最大的旅行社，业务规模近40亿元；31家子公司和近200家下属门市，遍布于全国主要中心城市和旅游热点城市；在美国、日本、澳大利亚、德国、法国、丹麦、香港和澳门等国家和地区设立了多家海外子公司；100多个国家和地区的1400多家旅行社建立了稳定而有效的业务合作关系。自国家旅游局1993年开展百强排名以来，除2001年和2007年外，国旅总社均位居全国国际旅行社百强排名之首。中国国旅7月20日通过证监会发行审核，这是IPO重启以来通过首发审核的第二家企业。中国国旅本次拟发行不超过2.2亿股，募集资金约17亿元，发行后总股本不超过8.8亿股，投资于境内旅行社网络建设等十个项目。

二、上市首日定位预测

华泰证券：中国国旅(601888)二级市场的目标价位为11.90元-13.44元

公司是由中国国旅集团有限公司以旅行社和免税业务相关资产整体重组改制，并联合华侨城集团，共同发起设立的股份有限公司，主营业务为旅行社和免税业务。本次发行22,000万股股份，发行后社会公众持股比例为25%，本次发行价格为11.78元/股。

公司下属国旅总社除2001年和2007年外，位居全国旅行社百强之首。虽然我国的旅行社行业是完全竞争市场，市场竞争异常激烈，使得各项业务毛利率水平较低。但是面临我国快速发展的旅游市场，公司凭借优质的品牌、丰富的网点资源、高端的旅游服务和新业务开发等优势在盈利能力上显著高于业内水平，尤其是公司具有传统优势的入境游业务，毛利率高达18.31％，高出行业平均水平近10个点公司全资子公司中免公司作为我国免税行业的龙头企业，其免税品销售的境内市场份额始终排名第一，市场份额约40％。由于我国的免税行业起步晚，发展业态比较单一，销售的产品结构有待改进等现状赋予了免税行业较大的成长空间。此外，我国规定除经国务院批准有权经营免税商品销售的企业外，其它企业和个人严禁经营免税商品销售业务，政策规制下的垄断市场结构能在一定程度上和一段时间内维持行业的高毛利率水平。

根据公司募集资金投向的可行性和行业发展态势，我们认为境内旅行社网络建设、开设市内免税店、完善免税店网络建设、有税服装品牌代理四个项目可以为公司带来最快最直接的收益。假设本次发行后总股本为88000万股，我们预测2009-2012年公司全面摊薄的每股收益分别为0.34元/0.42元/0.52元/0.64元。

结合旅游行业和零售行业股票的估值水平，我们给予公司二级市场的目标价位为11.90元-13.44元。