渤海证券食品饮料底部逐步抬高

消费有望迎来新一轮的高峰在政府主导投资的经济恢复中，将会经历“投资—就业—收入—消费”的传导过程，消费处于受益链的末端。09年“保8”增长目标将会实现，而我国居民的就业、收入和消费者信心也在年初以后触底回升。随着经济的好转、收入的增加以及消费者消费信心的增强，消费有望迎来新一轮的高峰，食品饮料行业也处于由底部逐步上升的阶段。

量价齐升铸就四季度快速增长。1)经济下行严重冲击了白酒尤其是高档白酒的需求，使得白酒消费在08年四季度有所下滑，造成同比的低基数效应；2)之后厂商为维护产品的高端形象普遍采用控量保价的手段，使得经销商渠道的存货有所消化，因此目前需求端的回暖更能体现在厂商的业绩中；3)财政收入连续三个月同比增长，经济活跃程度明显上升，“十一”国庆六十周年，这些都刺激高档白酒的消费；4)随需求端复苏，白酒行业将会渐渐步入提价期，量价齐升的局面可能会在四季度到来。

统计数据显示规律：四季度白酒跑赢大盘概率大。四季度能够抓住能够量价齐升的股票是白酒行业的投资关键。兼顾品牌和营销，首选贵州茅台和泸州老窖。其次关注金种子酒和五粮液。关注乳品和葡萄酒行业的复苏，持有伊利和张裕A。

世博会的主题投资：金枫酒业、光明乳业和ST伊利。公司推荐：金种子酒、伊利股份、贵州茅台、泸州老窖、张裕A、五粮液。

中原证券航空业阶段性机会凸显

上半年民航业实现整体盈利。政策性补助、航油期权合约公允价值转回是整体盈利的最主要原因。剔除非经常性损益，上市五家公司中只有国航和海航小幅盈利。

业务量呈前低后高态势。上半年总周转量增长3.9%；旅客周转量增长12.3%；货邮周转量增长-14%。从月度数据来看，客运延续去年9月份以来反弹态势，货运开始缓慢复苏。预计全年客运周转量增长15%左右，货运周转量跌幅收窄到10%以内。

运力调控及低票价策略，使上半年整体客座率情况较为平稳。票价有望回升。上半年除国内票价相对稳定，国际和地区航线票价明显下降。

随着“十一”航空旺季的到来、去年较低基数及逐步好转的市场环境，未来几个月票价水平同比有望逐步提升。

燃油成本大幅下降、期权合约公允价值转回。预计09年国内航油均价有30%-40%的降幅；国航、东航航油期权合约仍存在公允价值继续转回的可能。

维持“同步大市”的投资评级，关注波段操作机会。可把握行业复苏带来的投资机会；事件性的驱动因素。重点关注中国国航(601111)和海南航空(600221)。

风险提示：航空业复苏进程有可能反复；油价上升增加成本;国内航空公司普遍存在财务结构风险；行业内及其他运输方式间竞争激烈；甲型H1N1流感对航空运输业的打击。