英国《金融时报》：难以解释中国股市为何下跌？

在分析中国的股市下跌原因时，英国《金融时报》也陷入了困惑。近日《金融时报》刊发《中国股市为何下跌》一文，对中国股市股市下跌的背后进行了剖析，逐一分析了目前的几种流行说法。

文章指出，多数的看法是，货币政策转向紧缩的预期打击了市场的信心。主要证据是中国央行关于货币政策“微调”的表态。但事实情况是，中国的货币政策是否真在收紧？应该说，短期内还看不到这样的迹象。决定市场流动性水平的不是一个月的贷款规模，而是市场的货币存量。在上半年新增7.4万亿贷款之后，广义货币供应量(M2)依然同比增长28.42%，而过去五年的平均增速只有16%。

文章对下半年信贷下降也给出了解释，这符合惯例。文章认为，下半年贷款投放明显低于上半年，这在中国商业银行而言是一种惯例。

文章从资金面、经济复苏预期、上市公司盈利状况等几个方面加以分析，这似乎都不支持股市的暴跌。文章认为，从资金的成本而看，中国高层明确表态继续实施宽松货币政策，应该可以打消近期内利率和存款准备金率上调的担忧。从7月的经济数据看，国内市场投资和消费均保持旺盛增长，出口、发电量逐月回升，延续了此前增长趋势，物价水平也保持平稳。上市公司营收状况整体呈现随宏观经济好转的态势。并且认为，中国股票估值高的现象长期存在，这背后也有中国经济增长预期更好，和限制资本流动等合理因素。

经过深入剖析后，文章指出，对于立足于中长期的投资者，目前市场的剧烈波动应属于一种短期现象，没有必要太担心。

路透社：股市对经济影响比所认为的要大得多

对于股市急跌对未来中国信贷政策的影响，路透社近日发文指出，股市暴跌可能导致中国不愿大幅紧缩货币政策

文章指出，股市暴跌不是对经济缺乏信心，文章对当前的下跌是否预示着新的经济困难做出了较为详细的解释。文章赞同高盛公司、花旗银行等分析师上调的，已然十分乐观的中国GDP增幅预期。

文章对引发股市下跌的原因给出了回答，引发股市下跌的原因是人们对货币政策收紧的担心，而不是对经济缺乏信心。但下跌趋势不断加剧，可能破坏整体经济的平稳，限制政府的政策。中国股市对整体经济的影响可能比人们通常所认为的要大得多。股市与体经济之间有一个可能十分重要的契合点。

文章引用麦格理集团驻香港经济师保罗·觊维话阐释了股市下跌对经济带来的重要影响：保罗·觊维说“由于坚信资产价格将上涨。资金—直不断涌入楼市和股市。”他说：“当前的风险在于这种观点开始发生转变.这不但将导致A股市场下跌，也将导致房地产市场的下跌。”引发中国股市下跌的原因是人们担心流动性受到挤压。但他们最好记住，不管怎样，下半年的信贷规模都可能会缩小，因为下半年的新增信贷通常只占全年的30%到40%。

美《时代》周刊：信贷收紧不仅打压股市可能造成经济硬着陆

美国时代周刊近日刊登巴查尼的《中国股市泡沫为何嘶嘶作晌》一文，文章首先对A股市场未来走势给出了判断，指出，8月31日那天，上证指数下跌6.7%，引起亚洲、甚至诸如美国这样遥远的市场的恐慌。上证指数不可能很快回到先前的高点。继8月份的惨淡表现(上月，中国股市下跌近22%)之后。

接下来文章分析下挫的中国股市真的反映了较广泛的经济领域已失去活力吗?文章给出了否定答案。与纽约证交所或香港证交所不同，二者皆由机构投资者主导，他们基于经济基本面和贪婪与恐慌心理做出反应。文章指出，上海和深圳证交所主要受散户控制，他们受投机心理和市场情绪操纵而发狂。香港恒生中国企业指数很可能比较贴合实际地反映了中国经济发展方向的预期。今年1至7月，这一指数仅上涨45.8%。截至8月31日，上海证交所的抛售狂潮将这—涨幅降至35.6%。这一增长幅度仍然堪称强劲，但不是泡沫。经济复苏存不确定因素，投资者思考的问题是：复苏是否确有其事。

文章对信贷收缩带来的负面影响也进行了较深入的分析，文章指出，收紧贷款的目的是净化资产投机市场.鉴于股市泡沫缩小，这—招显然起了作用。但危险在于：决策者可能过度收紧，不仅打压了投机行为，而且影响企业增长和消费开支，从而可能造成经济硬着陆。迄今还鲜有崩溃的迹象。9月1日公布的最新采购经理人指数显示：中国的制造业在继续复苏。可是，也有人认为过度收紧信贷不是根本问题所在。

文章中国证券市场的未来走势给出趋势性分析，荷兰商业银行首席经济学家蒂姆·康登说，上证指数现在“处于始于2008年11月初的趋势线的两个标准偏差位置，这仍然是强劲的支撑。文章引用高盛等银行的报告对其判断进行了论证支持。高盛公司不久前刚刚将它对中国今年经济增长率的预测从先前的8.3%上调到9.4%，2010年的增长率预测则从10.9%上调到11.9%。美国银行仍坚持原先的预测：2009年为8.7%.2010年为10.1%。荷兰商业银行称赞中国采取道德劝导的方式说服银行削减贷款，而不是诉诸升息的粗鲁手段。它认为中国明年的GDP将恢复到10%的趋势增长率。

英国《金融时报》:股市回调早应出现估值是症结所在

英国《金融时报》9月1日刊发的文章，文章对中国股市的大幅下挫给出了不同的回答，文章认为，股市回调早应出现

文章分析指出，当搜寻可能有助于解释西方市场波动的模式和先例时，人们往往有充分的脉络可循。那些为今年股市反弹寻找看似有理的类似理由的投资者，已经追溯到了1907年的银行业恐慌。就理解中国——这个全球文明古国之一——的股市动向而言，历史没有多大帮助作用。中国的证券市场，这是一个令人困惑的市场，常常像吃了激素一样忽高忽低。文章除了对中国股市表示不理解之外，重点分析了中国政府不希望股市下跌的一系列因素。

除了担心社会不稳定以外，长期的政策倾向，也是中国政府希望股市止跌的原因。正如摩根大通(JPMorgan)中国证券市场部主席李晶(Jing Ulrich)在一份研究报告中所言，对于海外上市中国公司(所谓的“红筹股”)首先登陆上海市场等目标而言，维持市场稳定十分重要。

中国还有许多企业等待首次公开发行(IPO)。在经过10个月的“干旱期”之后，中国股市IPO今夏重新开闸。Dealogic的数据显示，在今年的发行榜单上，上海股市以92亿美元的规模高居榜首。其结果是，在意名次的西方知名机构银行家不得不将首要位置拱手让给中国大陆投资机构中金公司(China International Capital Corp)，该公司是2009年全球领先的股票承销商。

正对股市的下跌，文章分析了中国政府可能的一些救市举措，中国政府可以支配的市场管理工具包括央行的流动性调节措施、发行更多的共同基金，以及当中国真正需要重拳出击时，调整印花税税率。

人们关注中国股市的理由在于，与以前的所有证据相反，中国的投资公众对于更广泛的宏观经济运行具有了成熟的见解可以想象，在今年上半年银行信贷规模超过全年官方目标，随后在7月份环比下降77%之后，其对于未来经济增长的意味，令投资者感到恐慌。这样的情况的确值得全球其它地区担忧，尤其是在对全球大宗商品价格的潜在影响方面。如果说中国年轻的股市正在成长，对于押注本月股市下跌预示着调整、而非崩盘的投资者而言，可能是个好兆头。

文章在最后分析指出中国股市下跌的症结所在是估值问题，文章引用在瑞士信贷(Credit Suisse)的陈昌华(Vincent Chan)和Peggy Chan的观点，相对于17.64倍的长期平均市盈率，当时中国股市22.5倍的市盈率表明回调早应出现。

美国彭博社：3年之后中国股市规模将是全球老大

美国彭博新闻社近日刊登帕特森的文章《默比乌斯说，中国股市市值3年后赶超美国》，文章预言3年之后，中国股市将是全球老大。

默比乌斯是坦普尔顿资产管理有限公司的执行主席，掌管着约250亿美元的新兴市场资产，马克·默比乌斯的观点是，随着中国国有企业发售新股以及14亿人口拿出更多的钱来投资于股票，中国股票市场的市值将在3年后超过美国，成为世界最大。他说：“中国人正在把自己的钱财投向股票，他们已经做很久了。”他表示，中国国有公司正在“推出数额更大”的首次公开发行股份(IPO)。

根据彭博社的数据，中国当前的股票市场市值达3.2万亿美元，美国达11.2万亿美元。美国股票市场基准指数标准普尔500指数在2009年增长了4.1个百分点，而中国4万亿元人民币的经济刺激方案将上证综指拉高了75%。

文章引用默比乌斯的观点说，尽管中国A股市场前段时间“在某种程度上被高估了”，但是，随着收益的攀升，A股市场将持续上扬。同时，随着经济刺激方案对消费的拉动，中国今年的国内生产总值(GDP)将达到8%的增长率。

文章引用前美林证券首席经济学家唐纳德·斯特拉斯海姆的观点进一步加深论证，中国的股票市场超过美国是“可能的，但是他认为，人们应该了解中国股票市场和美国股票市场之间的不同”。他还表示，中国的国有公司“支配着”上海证券交易所，而美国的股票市场由私人公司参与构成。由于此次金融危机拖累了金融和消费者股份，美国股市市值在2007年7月骤降了41个百分电，从19.1万亿美元的高峰陡然跌落。