买长抛短为波段操作

数据显示，6月10日美国10年期国债的收益率触及4%的高点，此后至7月10日近一个月的时间内不断下降。

“这是一个新的转向。”渣打银行全球研究金融市场部经济分析师严瑾表示。严瑾介绍，自去年9月后，中国增持的美债主要为短期债券。这主要是因为在经济下滑期，大量发债及宽松的货币政策往往引发通胀和贬值预期，而期限越长的债券对此预期的反应越强烈，短债的抗风险能力则更强，在今年5月，中国增持的美债也大多是短债。

对于由买短债突然转向买长债，兴业银行资深经济学家鲁政委认为，是由于当时长债收益率不断下降，而价格也相应的不断上涨，尽管“抛长买短”是大趋势，但技术性的波段操作就例外了。“相当于低价买入长债，做一次低买高卖的波段操作。”在鲁政委看来，6月转向买长债并且大幅减持短债完全正常，也是成功的。数据显示，6月10日美国10年期国债的收益率触及4%的高点，此后不断下降。“今后肯定也会择机抛出长债。”

6月或仍为增持

美国财政部公布的数据只能显示在一级市场上直接从美国买卖国债的情况，而无法监测到二级市场上的动态。

为降低风险，我国现在对外投资理念就是采取多元化的投资方式。但鲁政委认为，外储的多元化是一个长期且缓慢的过程，不可能短期内一次性达到目标。继续购买美国债券的可能性依然非常大，市场对美债的需求依然很大。

严瑾认为，美国公布的数据只能显示在一级市场上直接从美国买卖国债的情况，而无法监测到二级市场上的动态，因此结果具有片面性。

严瑾称，从渣打银行对历史数据的分析来看，不排除中国根据收益率的变动，选择在二级市场上从其他国家或地区买入美国国债。“如此来看的话，6月份表面上看中国减持美债，实际仍有可能是增持。”

记者连线采访的三位经济专家一致认为，适度减持美国国债是合理做法，有利降低外汇储备缩水的风险。

适度减持可降低风险

江涌

过度依赖单一币种风险高

中国现代国际关系研究院经济安全中心主任江涌认为，我国适度减持美国国债是一种合理的做法，有利于我国保持科学合理的外汇储备结构。江涌指出，到2008年底，中国的外汇储备达1.95万亿美元，其中美元资产所占比重高达70%，相当于把大部分鸡蛋放进了一个篮子。这种过度依赖单一币种的做法风险太高，不符合经济学投资原则。

江涌还表示，这次减持是一种正常、合理的市场行为，并不具备趋势性。

张明

中国并没有出现反向操作

中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任张明指出，从表面上看，中国似乎是在与其他国家进行反向操作。但是实际情况是，2009年6月份，中国净购买美国长期国债266亿美元，净出售美国短期国债518亿美元，结果造成中国净出售美国国债251亿美元。因此，在净购入美国长期国债方面，中国的市场操作与日本等其他美国的主要债权人是一致的，并没有出现所谓的反向操作。

张明认为，各国在6月份集体增持美国长期国债的原因，可能依然是对全球经济的反弹信心不足所致。另一方面，中国投资者在2009年6月抛短投长，这并不意味着中国投资者变得更加重视美国国债市场蕴涵的双重风险——即美元贬值与美国国债收益率上扬，而选择进一步减持美元资产。中国以及全球投资者均选择进一步增持美国长期国债，这反而说明，在短期内外国投资者对美国国债市场的信心明显增强了。

严海波

很难断言减持将成为趋势

中共中央编译局中国现实问题研究中心副研究员严海波表示，“抛短取长”的做法是对中国外汇储备结构的策略性调整。目前美国长期国债持有收益较高，日本和英国增持的也正是长期国债。

严海波指出，减持美国国债是中国对其外汇储备的一次调整，与此同时，中国正积极建立大规模的金银和其他战略价值资源产品的储备，减少外汇储备对美元的过分依赖。严海波认为，中国适度减持美国国债是一种正确的方向，但是目前还很难断言减持将成为趋势，中国政府仍需根据未来实际情况的演变而做出相应的决策。

(王希怡)