我们认为，不管上证综指能否再创反弹新高，A股股价都将出现剧烈的结构性调整，目前已经有30%左右的个股进入中期调整，预期进入调整的个股将越来越多。虽然上证综指短期可能再次创出新的反弹高点，但整体市场宽幅震荡的格局恐难改变。

基金助推蓝筹行情

从5月开始，市场热点开始从题材股向蓝筹股切换，目前看这种切换已经顺利完成，银行股、钢铁股等大市值股票受到资金追捧。市场热点成功转换的原因在于不断发行的偏股型基金。

1664点反弹启动之初，由于A股市场持续下跌，当时基金普遍保持较低仓位；同时，新的偏股型基金（包括保本基金、创新基金）发行速度较慢，单只基金募集的规模也较小。2008年11月，只有2只偏股型基金成立，共募集资金7.02亿元；2008年12月，2只偏股型基金成立，共募集资金9.13亿元；2009年1月，4只偏股型基金成立，共募集资金77.81亿元。此外，2009年初，国内、外宏观面不确定因素较多，上市公司业绩预期大幅下滑，包括基金在内的投资者把注意力都集中在与国家4万亿投资、十大产业振兴计划相关的“题材股”上。

而随着累计涨幅过大以及后续“题材”不足，没有后续“题材”或业绩支撑的题材股开始走弱。与此同时，新的偏股型基金不断成立，使公募基金的后续资金得到必要补充。2009年以后，新偏股型基金发行提速，单只基金募集规模也逐渐提升。3月份，10只偏股型基金成立，共募集资金210.33亿元；4月份，10只偏股型基金成立，共募集资金262.84亿元；5月份，4只偏股型基金成立，共募集资金191.98亿元；6月份截至19日，4只偏股型基金成立，共募集资金138.47亿元。自3月份至6月19日，新成立的偏股型基金共募集资金803.62亿元。

公募基金追求相对收益的特点，决定了他们在排名压力、建仓期限制的影响下，不可能长期保持较低仓位，这样前期跑输大盘的蓝筹股自然成为潜在的目标。原本偏好蓝筹的资金，从题材股重新回归蓝筹股，使得热点顺利切换到蓝筹股。

短期或有技术性调整

从业绩角度看，2009年1-5月，全国国有及国有控股企业累计实现利润4254亿元，同比下降30.3%。经过拆解后，全国国有企业实现利润同比下降大约为：1-2月累计同比下滑43.7%，3月同比下滑23.0%，4月份同比下滑18.8%，5月份同比下滑22.3%。上述数据，反映出全国国有企业实现利润降幅出现逐月减少的迹象。其中，全国国有企业实现利润一季度同比下降36.8%，而4-5月份累计下降20.6%。我们预计，二季度A股上市公司业绩比一季度的业绩将有小幅增长，业绩对市场能够提供一定支撑。

从估值的角度看，应该说目前多数A股并不具有吸引力。但全球资金流动性过剩，新成立的偏股型基金等待建仓，海外基金也重新回流到国内，5月份新增外汇占款达2000亿元左右，这使得目前A股市场资金充裕的状况依旧。我们注意到，期待调整的投资者主要目的还是希望在调整中买入，这种心态决定了A股市场今后出现的调整更多将是技术性的调整。

从技术上看，A股出现调整要求：首先，全球主要股市运行的大趋势是一致的，目前美国、欧洲、日本等股市均出现调整；其次，6月23日A股对H股的溢价率上升到44.27%。但是，自1664点以来，上证综指的上升趋势三次改变斜率，目前最陡的上升通道下轨在2730点附近，该下轨对短期的股指应该有一定支撑。

目前更多的做多基金偏好蓝筹股，预计“二八”或“一九”现象还将延续。鉴于这些资金保守的选股特点，具备“两低”特征的蓝筹股（低市盈率、累计涨幅低）有望出现补涨。如果新偏股型基金依然保持快速发行态势，或老基金净申购出现放大，不排除偏好蓝筹股的资金在“估值相对低”的蓝筹股中不断寻找机会。此外，即将公布的半年报中有亮点的个股，也有望受到资金的关注。（民族证券徐一钉）