温故2005     

    而事实上，我们可以回到上一轮熊市的最低点，很多观点也让人有“似曾相识”的感觉，恰如《圣经》中所说的，阳光之下，并无新事。     

    下跌理由:

    与2008大同小异

    回顾2005年熊市最惨烈时期的基金报告，我们可以惊讶地发现，除了具体措辞不同之外，“宏观环境不利、制度改革压力、以及国际接轨的要求”的理由，也主导了2005年基金经理的判断。有些评论甚至可以一字不改的放到今年的报告中来。

    基金通乾当时的报告评论，似乎完全可以移植到今年来：“在宏观经济景气度下降的同时，政府对房地产等行业的调控政策逐渐加码，投资者对经济基本面整体的预期日益恶化，导致市场重心不断下移。”

    另外，关于股权分置（如今是大小非问题）这样的改革，也同样是市场认定的下跌“元凶”。基金安信在季报中称：尽管股权分置改革试点对中国证券市场的长期发展具有重大的正面意义，但它在短期直接导致了证券市场估值体系出现紊乱。

    国际形势同样不容乐观。基金隆元表示，国际油价屡创新高，美国利率持续上调，人民币汇率政策改变等诸多因素，以及原材料和劳力成本的上升，使竞争激烈并且维持高速扩张的下游企业毛利率压缩，并形成了资源的紧张态势。

    “我们认为宏观经济景气下降的趋势依然没有改变。”基金通乾经理写道。     

　　反省道歉：

    和2008似曾相识

    市场同样是跌跌不休，“泥沙俱下”。

    合丰价值感叹：中国市场经济实践的历史是如此的短暂，使得一些企业一两年的盈利暴增被股票投资人误以为可以持续。周期率的铁律决定了泡沫破灭的速度将和其形成的速度一样快，而破灭以后带来的影响时间也许更长。

    在极度悲观的宏观和市场环境下，股权分置改革开始了。但是，这原本“甜蜜的果实”却一度成为大盘下滑的关键。在实际操作中，基金经理对管理层以支付对价的方式解决问题没有预期，对中国经济外需的增长也过分乐观，在投资组合的股本结构与基本面结构的把握上均有所欠缺。

    于是，我们可以轻松找到似曾相识的反省和致歉。“我们估计有所不足”，“对部分公司抵御风险的能力有所高估”，“对组合仓位和持股结构的调整力度不够”……最后，“我们对未能给持有人理想的回报非常抱歉”。