日前有消息称，隶属于央企的一汽集团正在对旗下三家A股公司的资产进行整合，而这正是其整体IPO计划的一部分。

据悉，一汽集团旗下有3家上市公司，分别是一汽四环(12.15,0.35,2.97%)(000928)、一汽轿车(21.55,0.93,4.51%)(0008000)和一汽夏利(16.50,1.31,8.62%)(600742)。具体而言，一汽四环主要与德国大众、奥迪合作；一汽轿车主要与日产汽车合作；一汽夏利主要与丰田汽车合作。在三大车系中，由于牵涉到不同外资合作方的利益，这正是一汽集团对3家A股企业的整合难题。

对此，西南证券分析师巫寒的看法是，一汽集团如果真的整体上市，可能激发潜在的利益纠纷，此举致使迟迟不能上市。实际上，上述3家核心企业之间的“微妙关系”，初现端倪。

资源整合难题

用一汽集团总经理竺延风的话来说，对一汽而言，上市不是难题，难的是如何将下属三家A股优质资产打包整体上市的问题。“如果能把这些优质资产注入同一个壳公司中，然后再整体上市，就不是问题了。”一汽集团知情人士坦承。

以在深交所IPO的一汽轿车来说，上市时间为1997年6月18日，产品包括红旗、马自达及去年新推出的奔腾三大轿车组合。作为主要产品的红旗与马自达，其销售面临增长瓶颈，而自主品牌奔腾目前正处于推广期，其未来利润情况实难保证。

对一汽轿车未来的预测，群益证券分析师顾佳浩称，若考虑整体上市(假定股本扩大一倍)，每股收益将达到0.9元以上，以2008年25倍市盈率估值，12个月目标价将为25元。

与之比较，一汽夏利(000927)是1999年6月28日在深交所上网定价发行，同年7月27日挂牌上市，成功地进入了中国资本市场。据了解，该股目前是一家基金重仓股，而且未来几年业绩将进入高速增长期。

而同为一汽集团兄弟企业的一汽四环，是一汽集团的第一块“股份制改革的试验田”，于1993年6月正式运营，1996年8月26日在上交所挂牌上市，现总股本21152.34万元。“相比较之后，一汽四环股价比前两家稍微弱一点。”顾佳浩如是说。

多位汽车分析师认为，就三家A股上市公司来说，作为一汽夏利合作方的丰田，将是一汽集团成为最大的障碍，不希望更多的利润被蚕食瓜分。

还不是最佳时机

“整体上市，是一汽集团一个迫不得已的选择。”一汽集团一位人士对《华夏时报》记者叹息道，“我们目前的上市方案，最有可能会参照东风汽车的做法，但这也没有被认可。”

知情人士认为，一汽集团曾谋划过引进投行、海外上市、进入A股市场3种融资渠道。该人士指出，公司已经进行了一些整体部署，但还是一个框架，仍没有见到盈利。

据透露，一汽集团这个大家庭还缺资金，与东风汽车已整体上市比较，一汽集团当然很着急。也许布局就是一个融资的试水阶段，如果不行，再利用股改的另一个方案。

关于将要整体上市事宜，有关证券分析师预测，一汽集团的A股上市也有困难。这是因为，一汽集团资产关系复杂，同档次的“大块头”在前面排队的不少。比如红筹回归仍然还处在排队等待中。

据分析，将如此庞大的资产如何装入A股也是个问题。据中信证券(96.71,4.30,4.65%)分析师分析，以一汽集团资产总额1098.5亿元的庞大资产来说，想要装进A股上市，可能性非常小。

竺延风非常明白，赴港上市的成本中，40%以上属于上市前费用，如果企业未上市成功，前期开销至少有800万港元要白白付出。“一汽集团要获得实质性进展，吸引投资者认购才是惟一的解决途径。”中信证券某分析师坦言。

合资方可能难说服

“一汽集团要整体上市，如何说服合资伙伴可能是个问题。”长江证券分析师李帅说出自己的观点。据了解，一汽集团的两家合资公司是丰田和大众，二者互为竞争对手。

在一汽丰田合资公司中，中外双方各占一半，注册资本4亿美元。其中丰田及其全资子公司丰田中国投资公司分别参股40%和10%，一汽集团和一汽夏利分别持股20%和30%，一汽夏利出资12240.9万美元。

“如今丰田汽车发展得很好，一汽集团是不会退出的。”一汽夏利证券事务代表张爽予以否认。与张爽持相同观点的一汽夏利公司董秘孟君奎认为，一汽夏利低端经济型轿车市场一直十分低迷，股价上扬依赖于合资公司的产品。

“作为上市公司，不排除再融资事宜，但需视具体情况而定。”孟君奎如此表示。而合资方丰田中国相关人士仅以这样一句简单的话回复：“一汽夏利的产品是好是坏，这个问题由市场来决定，并非整体上市就能解决的。”

相对而言，自从1997年投产以来，一汽-大众在自主研发方面可用“乏善可陈”来形容。除了2005年二次开发奥迪A6L时，一汽-大众以7.5亿元的投入，喊出了“参与全球新车的研发体系”后，这样的声音再没有出现过。“大众并不愿意看到一汽-大众在自主研发方面有更多成果。”一汽集团知情人士透露。

一汽大众公关部负责人回答：“一汽大众仅仅是一汽集团的一个投资公司，中德双方投资股比为6：4，要上市的话，德方的态度很重要。”对此，东吴证券分析师的看法是，一汽集团存在复杂的投资和股权问题，合作伙伴之间关系错综复杂，要整体上市难度可想而知。