2011年7月宏观形势月报:通胀水平已经见顶

2011年12月01日15:04 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信字号：T|T

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五、物价水平已经见顶，未来将小幅回调

7月份，我国物价涨幅继续攀升，居民消费价格和工业生产者出厂价格双双创出新高，但在货币政策紧缩效应、食品价格周期顶部显现以及翘尾因素减弱的情况下，预计8月份以后开始物价涨幅有望收窄通道。

（一）食品价格周期顶部显现，未来CPI有望高位适度回落

1、食品价格涨幅创出新高，带动CPI涨幅继续扩大

1-7月份，我国CPI累计实现同比上涨5.5%，比1-6月份累计增速加快0.1个百分点。其中，7月份当月CPI实现同比上涨6.5%，创出了2008年8月份以来的新高，这已是我国CPI涨幅连续10个月保持在4%以上。此外，7月份当月CPI环比开口再次向上，实现环比增长0.5%，较上月加快0.2个百分点。

图7：CPI同比及环比走势（%）

食品价格涨幅扩大是CPI涨幅创出新高的主要动力。7月份当月，CPI八大类构成走势呈现出五升、一平、两降的格局。具体来看，食品类价格同比上涨14.8%；烟酒类价格同比上涨2.8%；衣着类价格同比上涨2.2%；家庭设备用品及维修服务类价格同比上涨2.7%；医疗保健和个人用品类价格同比上涨3.6%；交通和通信类价格同比上涨0.9%；娱乐教育文化用品及服务类价格同比上涨0.5%；居住类价格同比上涨5.9%。其中，食品价格上涨对7月份当月CPI同比涨幅贡献约4.38个百分点，猪肉价格上涨约贡献1.46个百分点，这说明食品价格上涨对当前CPI上涨发挥了主导作用。

图8：CPI、食品、居住同比增速走势（%）

2、货币紧缩效果显现、食品价格周期顶部显现及西方国家主权债务危机，将促使短期内物价进入小幅下降通道

8月份CPI同比涨幅有望小幅回落，主要基于如下判断：第一，今年以来央行3次加息，6次提高法定存款准备金率，同时我国货币供应量（M2）增速总体上不断放缓，连续四个月低于16%，2011年7月份M2同比增速进一步放缓至14.7%。随着下半年货币紧缩的滞后效应逐步发挥作用，将对物价上涨产生一定制约作用；第二，按照2004年食品价格走势规律（即粮食价格先涨，禽肉价格跟后，然后油脂价格涨的路径）判断，当前食品价格上涨的周期顶部已有所显现，预计未来食品价格将进入回落通道；第三，近期美国、意大利等国家发生了主权债务危机，短期内会对石油等大宗商品价格产生负面冲击；第四，翘尾因素的作用衰减。综上所述，我们预计7月份是CPI上涨的顶点，8月份CPI将进入小幅回落通道。

图9：CPI翘尾因素及新涨价因素（%）

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