首先,次级债风波给中国外贸可持续增长带来了隐忧。美国经济前景的看淡将带来美国需求下降的必然结果,与美国市场为主要标的的中国外贸企业很可能遭遇订单不断缩水的尴尬。更重要的是,经济复苏的走软将使得美国“需求内部化”的微观要求不断增强,在中美贸易摩擦业已升温的背景下,美国对外来需求分流者的排斥将进一步带来两国贸易润滑度持续下降的风险。
其次,次级债风波给人民币汇率制度改革稳健前行带来了隐忧。美国在增长动力减弱背景下的政策搭配调整可能将是货币政策的重新放松和汇率政策的持续趋弱,前者会由于中国货币政策的审慎收紧而带给人民币汇率来自“利率平价”的更大升值压力,而后者则会直接给人民币对美趋强,对非美货币趋弱的不对称汇率结构变化带来新鲜动力。而且,在经济衰退若影若现之际,美国保守势力的进一步抬头难以避免,针对人民币汇率制度改革的诸多非议,甚至是法令性制裁很可能不断增加,这将给中国汇改带来不容忽视的外部不确定性。
再次,次级债风波给中国外汇储备安全带来了隐忧。中国持有大量的外汇储备,在安全性、流动性和盈利性共存的管理要求下,这些外币资产有相当部分投资于境外债市。由于分散投资、审慎投资的得力,中国外汇储备由于次级债风波而遭到的直接资产损失可能微乎其微。但值得注意的是,次级债给全球债券市场带来的结构性变化难以忽略,美国国债市场在需求变化剧烈的背景下可能将面临波动性风险持续加大的境地,这将给中国高额外汇储备的有效管理带来更新更大的市场挑战。
最后,次级债风波给中国金融市场稳定带来了隐忧。中国证券市场近年来异动频繁,股票市场在巨幅波动中高歌猛进,债券市场在政策引导下蓄势待发,而与国际市场联动性的增强使得中国股市业已在次级债风波高潮时点受到了直接震动。更重要的是,国际市场中恐慌心理的弥漫可能会给中国证券市场带来难以预料的预期变化影响,而境外流入资本在国际金融市场动荡中可能发生的跨国流动也会给中国市场带来不确定性的增强。
总之,次级债风波冲击下,美国经济,乃至世界经济都将发生重要变化,中国经济也将受到不容小视的间接影响,对此等“次级债之忧”保有未雨绸缪的审慎姿态才是防微杜渐的理性选择。
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