7．M1增速反弹明显，季节调整后处于蓝灯区

2月末，M2余额同比增长20.48%，比上月末高1.69个百分点；M1余额同比增长10.87%，比上月末高4.19个百分点；M0余额同比增长8.28%。1-2月份净投放现金923亿元，同比少投放1411亿元。尽管M1增速在2月份出现明显反弹，但目前M1增速仍然偏低。季节调整后，M1增速处于蓝灯区。

目前偏低的M1增速反映出企业的生产和投资需求仍较低迷。在M1增速走低的同时，M2增速保持较快增长，2月末M2增速创下2004 年以来最高增长水平。M2的快速增长受到居民储蓄存款快速增长的支撑。而储蓄快速增加意味着短期消费增长动力下降。2月末，人民币储蓄存款余额同比增长29.15%，前两个月新增储蓄存款1.96万亿元，同比多增8234亿元。

8. 贷款猛增，已上升到红灯区

今年前两个月贷款投放延续了去年12月份的迅猛势头，连续两月信贷投放规模都突破万亿元。2月末人民币各项贷款余额同比增长24.17%，增幅比上年末高5.41个百分点，比去年同期高8.44个百分点。季节调整后，贷款增速已上升到红灯区。1-2月份人民币各项贷款增加2.69万亿元，同比多增1.64万亿元。其中，1月份人民币贷款增加1.62万亿元，同比多增8141亿元；2月份增加1.07万亿元，同比多增8273亿元。

从新增贷款结构看，前两个月的贷款投放主要集中在中长期贷款和票据融资。1-2月，新增短期贷款5897亿元，同比多增795亿元；新增中长期贷款9639亿元，同比多增3856亿元，新增票据融资1.11万亿元，而去年同期为下降498亿元。新增中长期贷款和票据融资两者合计占前两月全部新增贷款的77.2%，票据融资增势尤为显著。分部门看，新增贷款主要集中在非金融性公司及其他部门，居民部门新增贷款较少，前两月居民户贷款仅增加1653亿元，仅占全部新增贷款的6.2%。

前两个月份信贷投放放出天量主要有以下原因：一是政府4万亿投资计划在新年后陆续开始启动，信贷需求有所增加，同时各大银行竞相瓜分首批质量较佳的基建项目和地方政府支持的优质项目贷款。二是银行间流动性过多，银行资金运用压力较大。银行体系内资金非常充裕，货币市场利率快速下降，票据贴现利率也随之走低，出现与存款基准利率持平甚至倒挂的现象，因此企业存在通过直贴后转存定期的套利机会。而银行资金运用压力较大，但在经济下行阶段，商业银行风险约束较强。为了达到保证贷款规模增加，同时控制风险的目的，商业银行更愿意将资金配置在低风险的票据融资上。三是2008年严格的信贷额度管理使得一部分信贷需求没有得到满足。现在贷款额度完全放开，商业银行以前储备的一些优质项目开始提前集中放贷。四是与商业银行“早放贷、早收益”的经营理念带来的年内贷款“前高后低”的投放规律有关。从往年的情况来看，每年的１月份乃至第一季度是银行放贷的高峰时段。

在近两月的信贷猛增中，有政府积极鼓励信贷投放的政策性效应，也有商业银行突击放贷的市场选择。商业银行争抢政府项目贷款和偏好票据融资投放的现象说明商业银行仍存在一定的“惜贷”心理。随着政府项目的陆续启动，信贷投放资源会日渐减少，而票据贴现利率的继续走低将影响到商业银行的收益，银行进行票据融资的积极性也会下降，未来信贷猛增的势头可能会降低。