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AH股溢价创新低 A股阶段底部或临近
中国发展门户网 www.chinagate.cn  2010 年 06 月 21 日 
关键词: A股市场 AH股 指数 补跌 权重蓝筹股 溢价率 强势股 创出新低 资金面 上涨行情
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恒生AH股溢价指数6月18日跌破100点关口,创出98.61点新低。分析人士指出,从历史上看,AH股溢价处于低位后往往预示着A股市场将迎来一个阶段性底部。结合宏观政策预期、估值等因素,本次AH股溢价指数创出新低很可能暗示A股阶段底部临近。

两原因压低AH股溢价指数

恒生AH溢价指数从今年2月初开始持续走低,6月18日创出新低。就具体股票而言,在61只含H股的A股中,剔除周五停牌的股票,18只A股相对于H股出现折价。其中,招商银行、中国太保、中国人寿折价幅度最高。

从历史数据看,A股多数时间保持着相对于H股的整体溢价,因此本次恒生AH溢价指数跌破100点引起广泛关注。分析人士认为,该指数走低主要有两点原因。

首先,相对于A股市场,香港股市受欧美股市的影响更大。这从本次市场调整时间可以看出。上证指数在2009年8月4日实现上涨行情见顶,而彼时美国股市正处于上涨行情中期;受欧美股市影响,香港恒生指数的上涨行情在2009年11月中旬才结束,其后的下跌也没有A股市场快速。可以说,AH溢价指数创出新低的主要原因之一,在于A股本轮调整时间早于香港股市。

其次,A股资金面更为紧张。决定股价的因素,一是业绩,二是流动性。因此,如果A股市场与H股市场资金层面存在差异,那么同一个企业仍然可能面临不同定价。就现阶段来说,A股市场面临更加紧张的资金面格局。一个因素是为了抑制房地产泡沫以及通货膨胀预期,中国央行较早实行了数量型货币紧缩政策;另一因素则与最近一年A股市场融资相关。据统计,2009年6月至2010年6月的12个月内,A股共计首发新股282只,实际募集资金3877.216亿元。进入2010年后,每周有6-8只新股发行。

A股阶段底部有望临近

AH溢价指数创出新低是由现阶段较为特殊的市场环境造成的,但投资者对此应保持足够重视。从历史上看,A股对H股的溢价率有两次处于显著低位,分别是2005年6-7月以及2008年8-9月,而其后不久,A股市场都迎来了比较明显的阶段性底部。那么,本次会否重演历史呢?

分析人士称,阶段底部临近的可能性还是很大的。这不仅因为AH溢价指数创出新低,显示A股市场已经极端疲弱,下跌动能或将衰竭;更重要的原因在于,从市场面以及基本面看,短期市场已经具备企稳条件。

首先,从市场面看,最近两个交易日,以创业板、医药股等为代表的强势股出现明显补跌,而权重蓝筹股基本保持稳健,市场换手率也持续低迷,此种现象往往是比较明显的市场筑底信号。随着强势股补跌,A股市场大小盘股异化的估值结构得到明显修正,而此前这一直是悬在A股市场头顶上的一把利剑。

其次,短期利空冲击阶段性结束。本次市场调整的促发因素有二:一是以房地产调控为代表的宏观紧缩政策,二是欧债危机的事件性冲击。一方面,由于欧债危机的爆发,中国外部需求面临较大不确定性,加之房价也已经出现松动迹象,CPI涨幅也即将达到年内高点,为了保持经济稳定增长,预计宏观政策进一步紧缩的可能性明显降低,未来一段时间,市场将进入政策观察期,或者说是进一步紧缩政策的真空期。另一方面,从欧债危机角度看,目前出现较大问题的国家都不是欧元区的主要经济体,这意味着欧债危机与次贷危机不在一个档次,应该处于可控范围内;而从目前欧元区国家采取的应对措施看,欧债危机虽然可能导致欧元区需求长期低迷,但危机进一步扩大的可能性不大。

最后,从估值角度看,A股估值已经处于历史底部区域。在2008年大熊市的末期,沪深300市盈率(TTM)曾经最低达到13倍,而目前沪深300市盈率为15倍,估值已经十分接近,但目前的宏观经济显然要强于2008年。(龙跃)

来源: 中国证券报

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