A股近期遭遇“倒春寒”，持续下跌让不少投资者担忧“牛去熊来”。综合国内各大投资机构的判断，短期来看，五大因素互相博弈，A股未来走势震荡反复不可避免。

首先，紧缩预期舒缓。A股出现调整的逻辑在于投资者预期政策紧缩提前，近期海内外通胀预期明显下降，央行在公开市场上持续维稳，市场对经济二次探底的担忧升温，总体来看，市场紧缩预期有所缓解。

第二，1月份经济数据即将揭晓。经济运行领先指标和个别敏感指标正在发生变化，一是1月份全国制造业采购经理指数(PMI)近8个月来首次出现下降；二是市场预计1月份CPI增速有望低于2009年12月份水平。数据所透露的信息反映出目前我国经济运行增速可能已开始出现回落，经济过热苗头和通胀压力正在得到遏制，未来经济将逐步进入平稳运行期。

第三，美元指数持续走强，全球风险偏好下降。上周海外主要股票市场大跌，大宗商品持续重挫。由欧洲各国引起的主权信用风波还将继续上演，全球风险偏好将下移，春节期间海外市场仍有下挫风险。在国内利好消息有限的背景下，海外市场波动将给A股带来冲击。

第四，资金面压力不容乐观。从全年来看，扩大直接融资规模以及银行股巨额融资是市场中长期供应压力的来源；从短期看，春节前后基金分红和新股密集上市态势不改，将继续分流市场资金，持续给市场造成“抽血效应”。

1月份市场分红资金规模约400亿元，部分分红比例较高的基金分红规模高达几十亿元，2、3月份还需分红的资金在1300亿-1500亿元之间。

第五，结构性泡沫显现。虽然A股市场整体估值水平合理，但是存在着较为严重的结构性高估。如果剔除金融行业，沪深股市平均市盈率在46倍左右，局部泡沫较为严重，尤其是中小板、创业板公司股价多数严重透支。（周文渊）