□蓝新天

《保险资金境外投资管理暂行办法》已出台。此次颁布的新法规，较原有法规有了很大突破：投资品种拓宽，保险资金可投资范围几乎囊括了国际资本市场的主流投资产品和所有成熟资本市场；允许为了避险目的而进行衍生品交易；给予委托人、受托人更多互相选择的空间；对帐户管理、风险管理、信息披露、监督管理等方面，做了更为全面、科学的安排。在新的政策支持下，保险公司将可以在海外投资上有所作为。

多样化投资风格

所有投资收益都伴随着相应的投资风险，在设定预期的投资收益时，一定要确认可以承受高收益背后的高风险。保险公司的收益目标可以是与负债匹配的收益目标，也可以是绝对收益的目标。譬如，在人民币升值背景下，可以预期每年要战胜的汇兑损失，再加上与境内投资水平相当的收益，来确定绝对收益目标。风险目标则可根据自身的风险容忍度来认定。

之后，为了达到合理的资产配置，需进行配置最优化的分析。将新办法允许投资的债券、股票、其他投资类别的历史收益、波动率、相关性资料汇集，得出有效边界，找到在某一风险水平下能达到最高收益的投资组合的配置比例，以此作为资产配置的依据，并根据自身实际情况和市场状况做相应的调整。

保险公司可以通过独立帐户或基金的形式进行投资。依据资产配置比例将资金委托给合适的投资经理，可以是指数化的被动型投资，也可选择积极型的投资。

新办法对受托人的基本资质有了规定，对保险公司来说，是在此基础上寻找能达到收益目标、并最适合自己理念和服务偏好的人选。

多渠道规避汇率风险

新办法允许保险资金投资于全球发展成熟的资本市场，配置主要国家或地区货币，也允许为避险目的而做的对冲交易，这为保险公司积极管理汇率风险提供了法规上的支持。多币种、多品种的投资许可，鼓励保险公司进行全球化的投资配置，避免集中投资于某一单一市场、单一品种而可能导致的风险积聚。

从长期看，货币分散化的投资，能自然地起到降低汇率风险的作用，且成本低廉、易于管理。国外有不少投资者，在选择对冲或不对冲回美元的投资基准时，会倾向于选择不对冲回美元，从货币多元化的角度规避部分汇率风险。

为避险目的而做的对冲交易，则可降低短期的汇率风险，并减少资产组合的波动性。但需认识到，汇率风险的对冲是有成本的，保险公司需权衡成本和可能获得的对冲利益。在人民币升值预期明确的情况下，对冲交易起到的作用，是获取未来实际汇率与目前预期的未来汇率之间的差值，可能是盈利也可能是损失。

另外，保险公司可考虑用已有外汇进行海外投资，在获取一定的投资管理经验后，逐步购汇投资海外市场。货币的重新估值包括升值与贬值，对人民币也是一样。中国资本市场还不发达，而国外成熟资本市场能提供更多的投资机会。投资海外市场是长期的、积累经验的过程，不应以短期的汇率风险而放弃长远的投资方向。