本周沪深股市继续上涨，沪综指全周探底回升，低见3,767.22点后，周五放量突破4,000点关口，收盘报4,058.85点，周涨幅3.69%；深成指周五收盘报13,417.96点，周涨幅4.69%。两市共成交5,679亿元，较上周的5,993亿元萎缩近5%。      
    本周盘面普涨，金融、地产、商业、上海本地股、科技、奥运、ST等板块涨幅居前；指标股几乎全线上扬，部分券商股，有色金属股表现疲弱。本周量能极度萎缩，尤其是周四沪市成交量竟然将为570亿！成为今年目前以来的最低量！周线成交量较上周也再度萎缩，由于敏感数据将在下周出台，市场人士操作继续以谨慎为主，同时从K线来看：击穿中期支撑线后市场虽然出现回补，但由于成交量过小，恐难有大级别的反弹出现。预计这种缩量盘整的局面还会再维持一段时间。由于再度迫近中期趋势线，短线密切观望后续变化。本周从各部的指标来看，CPI（消费物价指数）和固定资产投资增速都在市场预期之内，但上半年GDP同比增长11.5％，增速上升的势头很明显，超出了很多市场人士的预计，有趋向过热的倾向。周五在地产、金融等大盘蓝筹的带领下，股指一路飙升，突破了长达2周的窄幅横盘区间，快速上扬量能也同比大幅放大。但从RSI来看，短线再度接近前期的主要压力线，预计短线连续上攻几率不大，将再度出现适度调整，由于本次调整站稳在长期趋势线上方，中线继续看好，投资者可考虑介入错杀二线蓝筹或强势金融个股进行炒作。 短线再度接近前期的主要压力线，预计短线连续上攻几率不大，将再度出现适度调整，由于本次调整站稳在长期趋势线上方，中线继续看好。

本周管理层对市场暖风又起，消息面利空少见， 7月份以来消息面相对平静，大的政策方面处于真空状态，见得最多的就是上市公司方面的消息，主要是中期业绩预增，而历年来都有炒作中报的预期，所以业绩大增个股不时活跃于市场也是一道每日必有的风景线。关于宏观调控方面，有收紧的趋势，但有关人士表明，宏观调控（比如加息预期）不是针对证券市场，而是针对经济，从中可以看出管理层刻意在减少宏观调控对股市的负面影响。管理层不希望股市暴涨，同样也不希望股市暴跌，因为如果暴跌，进入单边熊市，对新股的扩容会非常不利。这些是目前大盘缓慢上升的一个原因。

7，8月份是中报集中来临的时期，由于年内一季度国内经济运行良好，投资者应重点关注高成长的品种。近期可多关注金融股和有规模或地域优势的地产股。除了估值上的相对优势之外，金融行业自身的成长性也值得关注。银行在中间业务收入高速增长、不良贷款率下降、资产减值准备计提需求下降的背景下业绩将持续增长。证券行业受益于资本市场的火爆，未来股指期货、融资融券、备兑权证等创新工具推出等利好，仍将呈现爆发性增长的局面。保险公司在加息预期、保险QDII“出海”、同业拆借市场向保险业开闸等多重利好背景下，保险行业正在出现新的拐点，国寿及平安保险业的长期投资回报率必将逐步提高。虽然随着市场做多气氛的回落，大型央企股出现了蓄势的特征。而有规模和地域优势的地产股业绩提升潜力较大。

自7月6日以来大盘止跌反弹，期间以金融保险为首的板块对大盘的上涨功不可没，如中国人寿持续走强，短期累计涨幅超过20%，招商银行大幅拉升，券商类板块一度疯狂，有色金属时有表现，环保概念不甘寂寞，以深万科为首的地产股受益于人民币继续升值而重拾升势，如此等等，从上涨的板块及个股来看，业绩增长是主要因素，这其中原因之一是政策面不希望上半年“鸡犬升天”的投机，理性投资则是市场健康发展的基础，原因之二是由于大盘的暴跌，许多被错杀的蓝筹股重新得到资金认可，原因之三在中期报表公布之际，对于业绩预增个股的追捧使得部分资金回流到市场。

本周成交量一直在低位运行，直到周五才有所放大，沪市重新回到1000亿以上。经历过数次的暴跌，资金观望气氛日趋浓厚，资金面压力日趋明显。进入下半年以来，尤其是近期，新股发行脚步迅速加大，对资金的抽离较为明显，因为上半年市场持续走牛，但新股发行却不是频繁，所以新股发行的压力必然会在下半年加快，加上二级市场毫无赚钱效应，投资者绝大部分会深度套牢，盘中的成交量萎缩也在情理之中。港股交投活跃，走势异常强劲，吸引了众多资金转战H股市场。进入6月份以来恒生指数结束调整，步入升势，而国企指数更是节节高升，如此诱人的赚钱效应，使得天生逐利性的资金迅速流向H股市场，而政策面加大QDII的投资规模，更是加快了资金流向H股市场的速度。而H股与A股价格的巨大差异是H股走强的动力所在，虽然H股持续走高，但到目前为止，与A股之间仍然存在着较大的价差，后市仍有上升潜力。受H股走强的影响，H股板块也逐渐回升，但以H股板块上涨所带动的大盘回升有一定的虚涨成份。中国人寿、中国银行、工商银行、招商银行、创业环保等都为H股板块，由于香港市场的带动，其A股股价也见回升，但由于其在指数中的权重较大，些许上扬就能将股指托起，纵观千余只个股，大多仍处于横盘甚至下跌的状态，大盘上涨而大多个股不涨，使得指数有着虚涨成份。

本周大盘呈现出走高的态势，盘面上银行、地产两大龙头板块的集体走强，有拉抬指数的迹象。人民币的持续升值对于房地产构成长期的利好，这可能是地产板块走好一个重要因素，不过万科的领头作用也不容小视。据最新消息，万科的公开增幅A股通过审核，可能对市场起到较大的刺激作用。唯一值得忧虑的是在金融、地产板块奋力拉升的时候，其他板块跟随的较少，这也使得这两大板块曲高和寡，最终有所回落。从目前大盘的点位、个股的跌幅以及成交量的情况来看，通过这两大板块拉高指数出货的可能性较小。那么这两大板块的走好应是有资金的建仓。从消息面上，上投摩根、易方达、鹏华等20家基金公司周三披露旗下96只基金2007年二季报，数据显示二季度基金股票仓位有所增加，但持股趋于分散，机械、地产成为基金重点增持的对象。从仓位的变化可以看到，基金对于后市依然显得谨慎乐观。而近期金融、地产板块能够持续走好，很有可能是由于基金的增仓，特别是一些新发行基金的建仓。当然，金融股走好的另外一个因素可能是两只城市商业银行的即将上市对于其他金融股的刺激作用。而银行股走好的原因，除了中报的业绩增长较快之外，可能是对于加息的提前反应。从前期部分银行公布的中报业绩预告来看，很多银行07年上半年同步增幅达50%以上，因此银行板块依然是值得中线看好，短线下跌下引来资金的介入。另一方面，银行股的上涨可能是对于加息的提前反应。由于CPI数据即将公布，市场加息预期较强。虽然加息对于整个宏观经济起到紧缩作用，不过对于银行来说，加息可能会扩大存贷差，反倒构成一定的利好。

有色金属板块遭遇政策利空，整体跌幅居前。财政部和国税总局日前联合决定，自8 月1 日起，调高铅锌矿石、铜矿石和钨矿石产品资源税适用税额标准。这是十几年来对几个品种资源税的首次调整。现行能源税的设计不能反映资源的需求稀缺程度和供求关系，而这几年金属价格的暴涨已使得资源产品的高价与低资源税额之间的矛盾日益激化，此次国家大幅度上调铅锌铜钨资源税是大势所趋。对上市公司而言，矿山冶炼一体化的公司如江西铜业、云南铜业、驰宏锌锗、中金岭南在内多家上市公司会受到一定影响，因为金属价格不可控，成本上升很难转嫁，属利空因素。但对于矿山企业如西部矿业而言则比较容易转嫁资源税提升带来的成本提高。总的来说通过调高资源税，可以在一定程度上控制上述行业产能的过度扩张，促进整个行业的有序发展。

今年的股市是只有高成长的公司才能创新高的波动的结构性牛市。目前市场的波动已经十分明显且频繁。由于累积较大获利及解套压力，而由于高成长，大盘蓝筹股的下跌空间又相对有限，市场只能通过大幅且频繁的波动，消化这些压力。市场即将进入宏观数据发布的敏感期，6月份（或者2 季度）的CPI、固定资产投资和工业生产增加值数据将陆续出台。当前市场普遍预期CPI 可能达到4%以上的高位。市场普遍预期近期可能有进一步的宏观紧缩措施出台。虽然目前在政策消息上仍存在着不利的因素，但由于市场中的金融股以及一线权重股的力撑，再加上二三线蓝筹的积极反弹，市场下跌空间不大。

2007年5月份以来,市场的上涨已缺乏内在价值的支撑,表现为股价上涨的速度远超过上市公司盈利增速,大部分股票已在透支07-08年的业绩。此时行情上涨的动力，简言之:积极政策下的资金推动(类似于庄股时代)。即市场的上涨驱动因素，一是积极政策的背景，二是大量的入市资金（尤其散户资金）的推动。

但是，2007年5月以来，4000点以上,积极政策发生显著变化:政策导向转为较为严厉的监管股市的上涨，政策预期的变化导致市场信心严重不足。而市场信心的不足,股市赚钱效应的弱化,导致储蓄资金分流大幅减少—开户数锐减,股市资金供求关系开始变化。进入6月份,资金推动这一上涨因素发生重大变化:一方面，市场资金呈减少趋势。上调印花税，提高准备金率，特别国债发行，QDII向机构全面开放等，对市场资金形成较大力度抽离;另一方面，H股、红筹股回归和大小非解禁高峰的逐步来临等，市场筹码供应呈增大之势。两方面因素共同作用,导致股市资金将在下半年趋紧。因此, 股市供求关系的变化,导致市场流动性过剩的环境改变；而监管政策的变化,导致积极政策下的资金推动这一上涨逻辑不复存在，市场6月份以来向下寻找平衡成为自然选择。(野村证券/贾健)