15500亿元巨量规模的特别国债发行，虽然有些事情仍未明晰，但某些金融机构已经在为首吃螃蟹做准备。《财经时报》获悉，保险资产管理公司中，已确定的有中国人寿、平安、泰康人寿或新华人寿保险资产管理公司可能获准购买特别国债

15500亿元特别国债可能向包括中国人寿保险资产管理公司、平安保险资产管理公司等在内的几家金融机构定向发行。

近日参加财政部会议的某保险资产管理公司相关部门负责人向《财经时报》透露了这一情况。此前，央行要求该公司就购买特别国债做计划。

《财经时报》联系央行国库局某负责人，该人士表示，就目前情况来看，特别国债不归国库局管，国库局只负责普通的凭证式国债和记账式国债，在央行方面，很可能是由货币政策司负责。

《财经时报》随后联系央行货币政策司利率处，相关人士表示，央行这边还没操作，亦不知道如何操作，因为特别国债操作以财政部为准，计划主要是财政部制订。

在《财经时报》向财政部新闻处发函提出“发行对象、发行方式”等问题之后的第二天，财政部即公布了《财政部有关负责人阐释发行特别国债六大热点问题》（以下简称“《热点问题》”），对特别国债的发行作了进一步说明。

不直接向央行

财政部在《热点问题》中表示：“此次发行特别国债将严格按照有关法律、法规进行，国债的发行不是直接向人民银行定向发行，而是采取一定的方式，增加人民银行持有的国债。”

与第一次新闻发布比较，财政部进一步强调依法办理。根据《中国人民银行法》规定：“中国人民银行不得对政府财政透支，不得直接认购、包销国债和其他政府债券。”

此前，有海外媒体评论，如果特别国债直接发给央行，将违反上述法律，“为今后中国财政赤字货币化留了一个后门，中国央行货币政策独立性将受到质疑。”

而财政部所谓的“采取一定的方式”，究竟是怎样的一种方式呢？

在财政部新闻办公室全文刊登的新华社报道《财政部有关负责人阐释发行特别国债六大热点问题》中，中国社科院金融所所长李扬分析指出：“这意味着特别国债既不是向社会直接发行，也不是向央行直接发行，而是有可能通过某一中间金融机构进行资产置换，增加央行的国债持有规模。”

对于李扬所说这种方式，某保险资产管理公司研究员表示，可能会由央行出面，让某些金融机构用所持央票直接购买特别国债，这样就不会导致基础货币投放而增加流动性。

定向金融机构

《财经时报》获悉，7月3日上午，财政部召集保险资产管理公司人员就有关保险税收方面的问题进行了会谈。

在有央行和保监会人员出席的此次会议上，财政部有关人士就发行特别国债一事作了进一步说明。

据了解，有些金融机构将获定向发行部分特别国债。保险资产管理公司中，已确定的有中国人寿保险资产管理公司、平安保险资产管理公司，另外还有泰康人寿保险资产管理公司或者新华人寿保险资产管理公司。

财政部询问了到会的保险资产管理公司预期收益率和期望的定向额度。参会人员透露，利率会高于同期普通国债。

另一家参会的保险资产管理公司人士表示，此次是金融机构与财政部的初步接洽，下一步，该公司负责人将到财政部作更深入的会谈。

建行资金部人士认为，如果特别国债向银行定向发行，那就带有强制性和惩罚性，像央行定向票据一样，利率会事先确定好，但肯定不会高。

该人士表示，现在银行的贷款远超过央行的窗口指导量，央行采取定向发行是有可能的。据公开数据，银行1至5月新增贷款已达2.1万亿元，接近去年全年2.5万亿的调控目标。

市场化发行

“采取市场化发行的方式”是财政部首次作新闻发布时所强调的。

中国再保险资产管理股份有限公司（以下简称“中在资产管理公司”）研究发展部杨宏亮博士认为，对于“市场化发行”，一般的理解就是招标。

财政部财政科学研究所金融研究室主任赵全厚表示，柜台拍卖也是市场化发行方式，但采用这种方式的可能性很小。

招标时，各金融机构会参考同期限普通国债利率来进行报价，央行将依据报价情况来确定票面利率。

杨宏亮预期特别国债利率会比同期限普通国债要高一点，这一观点为诸多金融机构资金部人士认同。6月末招标的10年期国债票面利率为4.4％。

但最终采取固定利率还是浮动利率，财政部仍没有说法。

《财经时报》了解到数家金融机构可能获定向发行特别国债，这似乎与市场化发行方式有些冲突。

某银行资金部人士认为，央行可以视情况结合招标与定向发行方式来进行货币调控。

配置规模难定

杨宏亮表示，现在还很难确定购买规模，特别国债属于长期投资，各类保险公司因自身特点配置比例不尽一致。

中再资产管理公司由于再保险公司的特性，对于长期债券的配置比例要求并不高。

中国人寿资产管理公司固定收益部副总经理韩梅表示，一般来说，人寿保险偏重于配置长期债券，因为人寿保险的期限是长期的。

但对于保险资产管理公司来说，可以配置的长期投资不仅仅是长期国债，《财经时报》获悉，目前保监会正在试点“保险资金间接投资基础设施项目债权计划”，保险资金可以投资国家重点支持的能源、市政、交通等基础设施项目。这类项目的收益率一般都比较高。

如果特别国债通过招标发行，保险资产管理公司肯定是希望一个更高的收益率。

老百姓能否买到

在《热点问题》中，李杨分析财政部最新政策解释指出，特别国债“不是向社会直接发行”。

那么老百姓最终能否有购买的机会？

中国农业银行总行资金部负责人张金鳌认为，银行从央行购买特别国债后，不会再卖给老百姓。特别国债属于记账式国账，老百姓从银行买的一般是财政部直接发行的凭证式国债，不是市场利率，由银行代卖，银行提取代办发行费。

中银国际证券有限责任公司定息收益部高飞表示，有一种可能的途径是，要看特别国债能否像普通国债一样在证券交易所买卖，如果可以，普通百姓可以在交易所购买。

但是目前交易所里的普通国债老百姓并不关注，成交量很少。在股票与国债的选择之间，绝大多数选择了股票。

在赵全厚看来，此次发行的特别国债很可能与1998年的2700亿特别国债一样，不会进证券交易所交易。当年这一巨量特别国债的发行是用于补充工行、建行、农行和中行这四大国有独资商业银行的资本金。

既然老百姓购买特别国债的可能性非常小，那么对于股市的直接影响应该是很小的。

财政部在《热点问题》中也强调发行特别国债“不是针对股票市场的紧缩措施，不直接影响证券市场中的存量资金”。（田文会 崔帆）