2011年10月宏观形势月报:政策拐点可期

2011年12月01日15:17 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信字号：T|T

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六、政策空档期延续，货币政策微调可期

（一）货币供应量增速创历史新低

2011年10月末，广义货币供给（M2）余额81.68万亿元，同比增长12.9%，创出历史记录新低；狭义货币(M1)余额27.66万亿元，同比增长8.4%，稍高于最低水平危机时期的2008年11月份以及2009年1月份，但总体而言也处于历史低谷；流通中货币(M0)余额4.66万亿元，同比增长11.9%。导致上述现象产生的原因如下：第一，2009年和2010年反危机措施导致货币供应高速扩张，抬高了基数；第二，连续提高法定存款准备金率以及当前经济增速放缓，使货币乘数下降。

图16：M0、M1、M2同比增速（%）

资料来源：wind资讯。

2011年10月末，我国贷款余额为53.5万亿元，实现同比增长15.8%，延续了2010年12份以来下降的趋势，同时也创出了2008年11月份以来的新低。新增贷款有所反弹，10月份当月人民币贷款增加5868亿元，同比多增175亿元，比上月多增长1168亿元。

图17：新增贷款及贷款当月同比增长率

资料来源：wind资讯。

（二）货币政策紧缩告一段落，适度微调的条件逐渐具备

自从2010年1月份以来，央行采用提高法定存款准备金率的手段来回收流动性，我国已连续提高12次，由15%提到至目前的21%的水平；尤其是面对今年上半年物价加快上涨的局面，法定存款几乎每月一调，但从最后一次实施上调6月份至今已有5个月。加息方面，我国连续加息5次，由2.25%提高至目前的3.5%，但最后一次上调2011年7月份至今已有4个月。货币紧缩措施虽然出现了一段空档期，但由于货币政策的滞后性，其紧缩效应对工业生产、物价产生了向下的压力，对投资的的压力效果也会陆续显现。

货币政策微调的条件逐渐具备。从国际环境来看，全球经济下行风险加大，从10月到11月初，先后有印尼央行、巴西央行、澳大利亚央行、罗马尼亚央行、欧洲央行宣布降息。在当前经济增速与物价双下降、外部的不确定性以及紧缩程度创出历史新低的条件下，短期内我国不会采取进一步的货币政策紧缩措施，未来央行将根据经济运行的实际情况进行动态微调，防止经济增速由正常回落演变成加速下滑。

（三）货币政策“定向宽松”，银行小微企业金融债获批

10月份新增贷款是今年7月份以来的新高，这表明货币政策的“定向宽松”迹象。从结构上看，主要以解决小微企业融资难为突破口。今年四季度以来，多部委相继出台了多项利好小微企业的政策。民生银行、浦发银行、兴业银行等3家银行近日获银监会批准，可发行专项用于发放小微企业贷款的金融债共1100亿元。第一批银行小微企业专项金融债的发行，凸显出当前货币政策“定向宽松”的特点，对经济增长的考量渐增。

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