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2011年12月01日15:13 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信 字号：T|T

六、政策继续保持稳健，更注重政策的前瞻性、有效性和针对性

（一）9月末广义货币供给增速再创新低，经济活动逐步减缓

2011年9月末，广义货币供给（M2）余额78.7万亿元，同比增长13.0%，增幅分别比上月末和上年同期低0.5和6.7个百分点，与1996-2010年同期比也低5.2个百分点。M2增速连续6个月低于央行16%的调控目标，截止9月，已经低于调控目标3个百分点，并且连续3个月保持增幅下降的态势。M2连续放缓的原因主要有以下几个方面：第一，基数因素以及前期紧缩政策的结果；第二，国内贸易顺差不断收窄，9月新增外汇占款较8月份大幅下降，短期资本流入有所放缓，从而拉低9月份M2增速；第三，高物价、低利率环境下消费者选择理财产品分流人民币存款增长，也是一个重要原因；第四，由于民间融资等体外循环总量的加大，管理部门加强监管，对于影子银行体系的清理、理财产品的规范可能会影响这部分融资的总量，也造成了信贷和M2的放缓；第五，货币创造乘数正在下降。由于银监会推行“受托支付”等政策，直接导致贷款创造存款机制功效的下滑。

9月末，狭义货币供给（M1）余额26.72万亿元，同比增长8.9%，分别比上月末和上年末低2.3和12.3个百分点，从M1增速与M2增速的关系看，自年初开始，M1增速曲线向下穿过M2增速曲线，且开口有逐步放大的趋势，这反映了市场交易需求下滑更加明显。目前企业存款增速大幅下降导致M1增速降至08年低点附近，国内中小企业经营困局继续恶化，出口订单下滑及内需不足导致企业生产活动减缓。

图16：货币供应量余额同比增速（%）

资料来源：wind资讯。

（二）市场利率提升，流动性总体偏紧

9月份，银行间市场同业拆借月加权平均利率上涨至3.74%，比上月高0.44个百分点，比年内最高的6月份回落0.82个百分点。9月SHIBOR（1月）和银行间买断式回购（7天））平均利率分别较8 月上升了40 和16 个基点，这一现象也反映在企业资金层面，9月长三角票据直贴和银行承兑汇票转帖利率较8月分别上行了178 和261个基点。随着紧缩货币政策效果逐渐显现，整个银行体系内部的资金成本处于较高水平。总体看来，在一系列宏观调控政策下，今年以来，我国货币流动性总体保持偏紧的态势。

图17：银行间市场同业拆借月加权平均利率（%）

资料来源：wind资讯。

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