2011年8月宏观形势月报:经济增长与物价双放缓

2011年12月01日15:07 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信字号：T|T

关键词：宏观形势月报宏观形势控物价调结构物价宏观经济经济增长投资出口通胀拐点

2、涨价路径显示食品价格顶部已过，叠加翘尾因素影响减弱的影响，短期内物价将继续小幅下降

9月份，CPI同比涨幅将继续回落。主要基于如下判断：第一，食品进入周期衰减阶段。本轮食品价格没有收到明显的供给冲击，因此短期价格上冲力度有限。按照涨价路径规律，猪肉价格已见顶，牛肉等价格会陆续回落；第二，货币供应量增速继续下降。2011年8月份M2同比增速进一步放缓至13.5%，增幅较上月下降1.2个百分点，这将从总体上对物价上涨产生一定制约作用；第三，翘尾因素的作用衰减，由8月份的2.62%降至2.11%，下降0.51个百分点。第四，受制于国家主权债务危机，西方发达国家政府需求动力不足。此外，从环比看，据测算，只要9月份环比不超过0.57%，9月当月同比就不会超过8月份。但中秋、国庆节等节假日的到来，会对物价产生一定支撑，商务部公布数据显示，9月5日至9月11日当周，由于节日因素，鸡蛋零售价格和猪肉批发价格再次刷新年内新高。综上所述，我们预计9月份CPI将维持小幅回落态势。

图7：CPI翘尾因素及新涨价因素（%）

（二）总需求放缓传导至中游，致使PPI涨幅收敛

1、PPI涨幅缩小，结构走势特点值得关注

1-8月份，我国PPI累计实现同比上涨7.1%。其中，8月份当月PPI实现同比上涨7.3%，涨幅比上月缩小0.2个百分点，结束了PPI涨幅扩大的趋势。从结构上看，8月份当月轻工业价格同比上涨6.1%，较上月下降0.3个百分点，重工业价格同比上涨7.7%，较上月下降0.3个百分点；生活资料价格同比上涨4.8%，增速与上月持平，生产资料价格同比上涨8.0%，较上月降低0.4个百分点。值得注意的是，生产资料构成项中，加工工业和原材料工业价格率先结束了涨幅扩大的趋势，而采掘业价格涨幅继续扩大，这反映出总需求增速收缩效应已有所显现。

图8：PPI、生产资料和生活资料同比增速走势（%）

2、政策紧缩效应已显现，PPI涨幅将继续收窄

PPI涨幅将继续收窄，主要原因如下：第一，按照货币政策紧缩—投资增速回落—中游行业价格回落—上游行业价格回落的路径，目前中游行业价格涨幅以放缓，未来将逐渐传导至上游采掘业；第二，当前全球经济增速低于预期，而受制于主权债务危机，西方发达国家政府实施刺激措施困难加大，因此全球经济总需求规模扩张速度放缓，必然对商品价格产生负面影响；第三，翘尾因素看，9月份PPI翘尾由8月份的3.44%下降至2.82%，下降0.62个百分点。因此，我们预计9月份PPI同比涨幅将继续适度回落的可能较大。

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