2011年8月宏观形势月报:经济增长与物价双放缓

2011年12月01日15:07 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信字号：T|T

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六、政策环境继续保持稳健，未来调控力度将有所放放缓

（一）8月末广义货币供给增速降至逾六年新低

2011年8月末，广义货币供给（M2）余额78.07万亿元，同比增长13.5%，增幅分别比上月末和上年同期低1.2和5.7个百分点。这是M2增速连续第5个月低于央行16%的调控目标。与M2增速逢季度节点时出现加速，随后两个月有所回落的经验一致，M2在6月出现反弹后，在8月延续了7月份回落态势，且同比增速降至逾六年新低，与2004年同期水平相当。与2008年同期水平低2.5个百分点，M2余额同比增速连续第5个月低于2008年同期水平，反映紧缩性货币政策在回收流动性方面取得了一定的成效。需要注意的是，由于近来商业银行表外业务发展迅速，使得M2较难准确反映市场流动性，仅仅依据该指标判断形势，也可能存在因低估货币紧缩程度，进而导致过早放松政策。

8月末 M2增速大幅回落除了基数效应之外，主要受到当月存款增速回落的影响。从M2与M1余额增速运行关系看，自2011年年初开始，M1余额增速下穿M2余额增速，即前者增速开始慢于后者，到8月末，M2增速快于M1 增速2.3个百分点，这反映了经济活动趋于萎缩。

图9：期末货币供给量同比增速走势（%）

（二）8月新增人民币贷款超预期回升

8月末，人民币贷款余额52.44万亿元，同比增长16.4%，分别比上月末和上年同期低0.2和2.2个百分点。当月人民币贷款增加5485亿元，同比多增93亿元，同比增长0.6%。8月份新增人民币贷款出现超预期反弹，银行间市场利率与成交额均较7月份有明显回落，反映银行贷款增长暂缓了市场流动性紧张局面，而且也体现了我国定向保增长的政策取向。分部门看，受房地产调控和房地产销售市场低迷的影响，今年以来居民中长期贷款环比下降趋势明显，而非金融企业及其他部门贷款增加较快，尤其是票据融资增加明显，反映了企业流动性偏紧。

图10：当月新增人民币贷款（亿元）

总体看来，1-8月新增人民币贷款5.21万亿元，同比减少了8.7%。按照全年信贷总量7万亿元的目标，1-8月完成了74.4%，如果没有重大意外情况发生，今年可以完成既定目标，在控制好社会流动性的同时，也会加大对重点领域和薄弱环节的支持力度。不过，让人担心的是，不少中小企业资金压力相当紧张，通过民间融资的成本要超过银行贷款利率的几倍。

（三）货币政策将进一步加强前瞻性、灵活性和针对性

从1-8月的宏观金融运行情况来看，在政策取向不变的条件下，全年广义货币供给增速应大幅低于16%，新增人民币贷款7万亿元的调控目标可以基本实现。这反映了央行依靠紧缩性货币政策控制流动性，进而实现控物价目标的决心。未来一个时期，货币政策的走向需要更加谨慎。在国际方面，全球经济衰退风险增加，加大了中国经济增速回落的压力，发达经济体正在酝酿新的刺激性政策，作为新兴经济体的巴西也率先加息，全球货币政策出现了进一步分化；在国内方面，随着前期紧缩性货币政策效果不断显现，中小企业资金紧张的问题将进一步显现，同时，战略性新兴产业、农业以及民生领域投资仍然需要大量的资金支持。此外，表外资金监管目前仍然缺乏有效的统计基础和管理框架。因此，货币政策的调整应进一步凸显其灵活性、前瞻性和针对性。

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