水晶光电[37.60 2.26%]：微投产品突破在即

1、公司传统产品平稳增长。公司的传统产品为光学低通滤波器(OLPF)和红外截止滤光片(IRCF)，分别为高端和低端光学模组配套，下游主要为数码相机、拍照手机等消费电子产品。由于消费电子行业相对成熟，公司的收入增长主要来自市场份额的提高，而消费电子行业下游市场集中度相对不高，很多大客户公司都是新近才通过产品认证，因此未来新增客户的订单增加将推动公司市场份额稳步提升。

2、单反用OLPF2010年将放量增长。单反相机用OLPF是公司的募投项目，08年受经济危机影响，仅为索尼少量供货，09年随着消费需求的逐渐起稳，索尼的订单逐渐增加；单反相机的市场集中度较高，佳能和尼康占据80%的市场份额，而公司目前已经通过了佳能和尼康的部分型号认证，同时也已经送奥林巴斯进行产品认证，预计2010年几大单反相机生产商的订单都可能出现较大增长，我们的测算显示单反相机用OLPF在10年可能给公司带来近3000万元的收入。

3、晶圆级IRCF：晶圆级镜头模组生产工艺的唯一配套商。公司通过配套手机镜头模组厂商的晶圆级加工技术，使模组厂商的成本降低了近，因而在3G手机的前置摄像头(SubCamera)市场中占据了绝对的优势。随着3G网络的铺开以及移动带宽的提升，带有前置摄像头、可以进行视频通话的3G手机出货量逐年增加，而目前全球仅公司一家使用此项工艺生产IRCF，因此我们预计公司10年有望替代大量的，我们的模型测算显示10年公司有望实现近6000万元的收入。

4、微投产品可能成为公司长期的业绩驱动力。目前内置或外接微型投影模块的消费数码产品逐渐增加，但手机仍是可预见的最大的海量市场。公司通过与Himax、闻泰的合作，在微投领域设立了完善的、初期定位庞大山寨机市场的产业链布局。Himax主导的LCoS技术是目前成像质量较好、成本相对较低的技术标准，我们认为成本的优势加上手机厂商逐步推行投影手机产品的战略将使的市场逐渐认可此类产品，我们乐观预期手机微型投影模块市场在10年逐步打开，公司目前的技术实力有望在竞争中占得先机，从而取得较高的市场份额。

5、首次给予公司“短期-强烈推荐、长期-A”的投资评级。我们预测公司09-11年EPS为0.62、1.04和1.34元，对应09-11年动态市盈率为50、30、23倍，公司仍有一定的估值优势，考虑到公司不同层次产品的稳步拓展，我们给予公司“短期-强烈推荐、长期-A”的投资评级。(国都证券)

ST东航[7.51 5.03%]：新东航重组资产逾1500亿元跻身世界航空十强

2月8日，中国东方航空股份[3.60 13.92%]有限公司和上海航空股份有限公司联合宣布：经过数月的腾挪和布局，东航上航联合重组“圆满完成”。“新东航”的亮相，被人们普遍认为是中国民航史上首度涉及两家上市公司的结晶，并结束了上海航空市场“蛋分两筐”的局面。

新东航重组涉及超过1500亿元的资产，一跃跻身世界十大航空公司之列。

新东航：巨大的骨骼

东航股份公司总经理马须伦如今有了一个新身份———“新上航董事长”。在新上航的人事格局中，唐兵将出任总经理一职。东航掌门人刘绍勇日前表示，自己已经实现一年内“大幅减亏”的承诺，并完成东航与上航的联合重组工作。

东上两航的联手如虎添翼，新东航雄踞上海市场近50%的份额，新东航高层为此雄心勃勃地表示：力争打造国内最有实力航空公司，计划2010年内将努力打造上海航空枢纽港，并扭亏ST摘帽。

东航持续不断的负增长和居高不下的负债率，一直是国资委的一块心病。数年来，国家不断进行注资，寻求引进战略投资者新加坡航空公司也曾受阻。

据了解，重组之后的新东航拥有现代化大中型运输飞机220余架，上航拥有66架飞机，东航与上航重组后，机队规模增加了1/4，通航点达151个，超过国航，少于南航，位于国有三大航的第二位，三大国有航空公司的比较力量将发生变化。从总体规模上看，新东航将步入世界较大航空公司之列。

事实上，重组后数字造成的新东航庞然大物，并不意味着其竞争力立刻占据了三大航空的优势地位：从去年业绩上看，虽然东航通过严格控制资本性开支、推迟引进飞机、压缩固定资产投资、实行管理层减薪等一系列措施来减轻历史债务，使得全年运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量都有一定程度增长，尽管实现可控成本费用同比下降15%，但资产负债率仍高达95%。国资委副主任孟建民要求新东航将负债率由目前的95%继续下降。不乐观的分析是，新东航减负、扭亏、增盈的道路既然漫长。

航空业重新洗牌

东航对老对手上航的吸收合并，改变了航空业多年形成“五大航”格局。据了解，重组前，上航约占上海航空市场15%份额，东航约占40%。重组后的新东航将占据上海航空市场50%左右的市场份额。民航专家表示，东航、上航彼此的网络重合较多，都在做以东南亚为主的中短途国际航线；国内网络都是以上海为基点做一个扇形的延伸，这是对东航优化航线资源的考验。

重组后“新东航”在上海的市场份额将明显上升，对于市场话语权的掌握具有重要作用，其在上海市场的竞争优势将进一步提高，这无疑将对国航和南航形成竞争压力。

东航与上航重组无异于“重新洗牌”，在此过程中，东航、国航、南航，在博弈中寻找战略同盟，在竞争中寻求相对优势，已显示出民航市场重组浪潮的端倪———业内专家对记者表示，海航的南稳北进和多种经营，国航和南航都意欲将深航纳入囊中的企图等都预示着，中国航空业仍有巨头间或明或暗的角力。

据业内分析，从全国范围来讲，三大航之间的竞争从未落幕。比如，北京和上海是国内重要的客源和货源基地，也是国内航空公司的重要竞争目标。近来，国航增加了在上海市场的运力投放，同时，东航也在努力提高在北京市场的占有率。

新东航借助庞大的机队和市场份额，似乎对未来前景“较为乐观”：据新东航高层表达的意图，目前新东航进入公司内部管理和业务的“融合”阶段，2010年新东航将落实枢纽网络战略，建设以上海为基地的枢纽网络型航空公司，努力打造上海航空枢纽港。“世博会是一个新东航奠定新基础的契机。”