重点公司点评：中国石化
海外资源并购
在做两方面的工作：一是机构的设立，二是海外项目的跟踪，重点推进非洲和南美在谈。有很好的进展。
普光气田的情况
39口开发井全部进入投产准备阶段，已完成试气作业的20口井均获得高产工业气流。井口到净化厂的管道建设完毕。净化厂12条生产线，6条生产线建完，已经在校对，另外6条7，8月份能够投产。前面的要等后面的生产线建好，施工人员很多。施工人员撤出以后才陆续投产。管道总体上建设90％以上，都收尾工作了。今年三季度末是全面投产的情况。我们调整了对普光气田产量的预期，今年１５亿立方米，明年８０亿立方米，但对明年的业绩贡献仍然维持１毛的预期，主要是天然气价格会超出预期。
较长的物流时间使得石化能够承受调价滞后中国石化的原油物流链时间比较长，能够承受半个月左右的调价滞后。
投资建议：基于我们对油价的看法，同时对成品油定价新机制有信心，我们上调了中国石化09、10年的盈利预测为0.67、0.88元，建议配置。
中国石化盈利预测表
| 利润表 |
2007 |
2008 |
2009E |
2010E |
| 部门收入 |
2,131,989 |
2,766,342 |
2,216,019 |
2,413,821 |
| 原油部门 |
127,910 |
177,796 |
107,058 |
144,762 |
| 炼油部门 |
651,927 |
813,633 |
623,197 |
673,052 |
| 营销部门 |
662,393 |
806,017 |
879,804 |
850,952 |
| 化工部门 |
233,442 |
234,877 |
165,548 |
216,560 |
| 公司总部 |
456,317 |
734,019 |
440,411 |
528,494 |
| 减：部门间抵扣 |
-958,120 |
-1,346,021 |
-935,569 |
-1,078,339 |
| 其他经营收入 |
35,837 |
41,620 |
28,830 |
30,485 |
| 收入合计 |
1,214,606 |
1,502,443 |
1,309,280 |
1,365,967 |
| 经营费用 |
|
|
|
|
| 销售成本 |
-983,079 |
-1,289,734 |
-1,081,098 |
-1,092,157 |
| 折旧和摊销 |
-43,315 |
-45,842 |
-47,534 |
-54,232 |
| 勘探费用 |
-11,105 |
-8,310 |
-10,000 |
-10,000 |
| 销售/管理/行政费用及其它 |
-91,243 |
-130,432 |
-82,354 |
-96,866 |
| 经营费用合计 |
-1,128,742 |
-1,474,319 |
-1,220,986 |
-1,253,255 |
| 经营收益(EBIT) |
|
|
|
|
| 原油部门 |
48,766 |
66,569 |
29,397 |
52,390 |
| 炼油部门 |
-10,452 |
-61,538 |
38,210 |
36,323 |
| 营销部门 |
35,727 |
38,209 |
21,989 |
23,174 |
| 化工部门 |
13,306 |
-13,102 |
241 |
2,509 |
| 公司总部 |
-1,483 |
-2,014 |
-1,542 |
-1,684 |
| 经营收益合计 |
85,864 |
28,124 |
88,294 |
112,712 |
| 融资成本净额 |
-8,101 |
-4,776 |
-11,209 |
-10,738 |
| 投资收益 |
1,657 |
390 |
300 |
300 |
| 应占联营合营公司的损益 |
4,044 |
579 |
400 |
500 |
| 除税前正常业务利润 |
83,464 |
24,317 |
77,785 |
102,774 |
| 所得税 |
-24,722 |
1,883 |
-17,502 |
-23,124 |
| 实际税率 |
30% |
-8% |
23% |
23% |
| 除税后正常业务利润 |
58,742 |
26,200 |
60,283 |
79,650 |
| 少数股东权益 |
-2,210 |
3,569 |
-2,411 |
-3,186 |
| 净利润 |
54,942 |
29,685 |
57,787 |
76,380 |
|
