重点公司点评：中国石油
天然气价格上调势在必行
西气东输二线对于中国而言，意义重大。300亿立方米的天然气运输量，将提高天然气在国内能源消费比重两个点，为降低环境污染和节能减排做出巨大贡献，但其运输路径远，到国内终端消费者的价格较高，而来自土库曼斯坦的天然气预计在今年年底达到霍尔果斯，国内逐步上调天然气价格为其做准备是势在必行，中国石油预计明年天然气产量在690亿立方米，假设平均上调3毛钱/立方米，全年影响应该在0.076元。
收购新加坡石油公司是股份公司走向国际的第一步这次并购，从体量上来看并不大，即使考虑收购全部的股权，规模也就在152个亿左右，而公司的净资产在8100亿元，占比不到2个点。但是从发展方向来看，应该具有重大意义，股份公司直接通过收购走向国际业务，应该是个里程碑事件，预计中国石化随后也有可能类似动作。并且从公司的公告来看，这个公司将作为国际业务的平台。
投资建议：基于我们对于油价的看法，我们上调了中国石油09、10年的盈利预测为0.64、0.88元，建议配置。
中国石油盈利预测表
| 利润表 |
2007 |
2008 |
2009E |
2010E |
| 部门收入 |
1,293,521 |
1,686,964 |
1,187,092 |
1,457,008 |
| 原油部门 |
468,175 |
624,909 |
375,138 |
475,688 |
| 炼油和销售 |
670,844 |
886,472 |
633,839 |
739,057 |
| 化工部门 |
102,718 |
110,850 |
92,070 |
130,740 |
| 天然气 |
50,066 |
63,315 |
84,414 |
109,649 |
| 公司总部 |
1,718 |
1,418 |
1,631 |
1,875 |
| 减：部门间抵扣 |
422,580 |
615,818 |
385,671 |
480,661 |
| 收入合计 |
870,941 |
1,071,146 |
801,421 |
976,347 |
| 经营费用 |
|
|
|
|
| 销售成本 |
467,452 |
627,119 |
422,078 |
516,816 |
| 折旧和摊销 |
66,578 |
90,603 |
98,364 |
109,046 |
| 勘探费用 |
20,648 |
21,879 |
18,000 |
18,000 |
| 销售/管理/行政费用及其它 |
116,408 |
172,245 |
106,146 |
107,365 |
| 经营费用合计 |
671,086 |
911,846 |
644,588 |
751,227 |
| 经营利润(EBIT) |
|
|
|
|
| 原油部门 |
206,587 |
240,198 |
115,461 |
180,584 |
| 炼油和销售 |
-20,680 |
-82,970 |
27,876 |
28,621 |
| 化工部门 |
7,831 |
-2,877 |
605 |
1,959 |
| 天然气 |
12,495 |
16,057 |
19,392 |
20,457 |
| 公司总部 |
-6,378 |
-11,108 |
-6,500 |
-6,500 |
| 经营利润合计 |
199,855 |
159,300 |
156,834 |
225,120 |
| 融资成本净额 |
-2,471 |
-1,770 |
-3,551 |
-5,130 |
| 投资收益 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 应占联营公司的损益及其他 |
6,997 |
4,299 |
2,500 |
2,500 |
| 除税前正常业务利润 |
204,381 |
161,829 |
155,783 |
222,490 |
| 所得税 |
-49,152 |
-35,178 |
-33,493 |
-48,948 |
| 实际税率 |
24.0% |
21.7% |
21.5% |
22.0% |
| 行业研究 |
|
|
|
|
| 除税后正常业务利润 |
155,229 |
126,651 |
122,289 |
173,542 |
| 少数股东权益 |
-9,604 |
-12,220 |
-4,280 |
-12,148 |
| 净利润(国际) |
145,625 |
114,431 |
118,009 |
161,394 |
| 净利润(国内) |
134,490 |
113,726 |
117,304 |
160,689 |
|
