未来路径  以是否增持国债为砝码增强对美话语权

　　稳步增持以美国国债为主的美元资产这一主张基于如下4个基本判断。第一，短期内美元主导国际货币体系的格局不会改变；第二，一超多强的国际政治格局尚不会改变；第三，经济全球化趋势不会改变；第四，中国经济发展的战略机遇期、黄金发展期的国内现实基础及国际经济环境没有改变

　　在本次国际金融危机中，中国对美国之所以具有较强的话语权，与拥有的近两万亿美元外汇储备中，包含巨额美国国债密不可分。

　　次贷危机爆发至今，增发国债已经成为美国政府的主要融资方式之一。这种融资方式不但使美国国债的净发行额从2007年的5490亿美元，猛增至2008年的1.47万亿美元，还使得2008财年的美国政府财政赤字增至创纪录的4550亿美元。进入2009财年，美国财政赤字进一步恶化，仅第一季度就超过去年全财年，达到4852亿美元。根据奥巴马政府最新提出的2010年预算草案，2009财年美国政府财政赤字将达到1.75万亿美元。据此，市场预期，2009年，美国政府可能需要举债2万亿美元。

　　一般情况下，美国政府可以通过如下3种途径为财政支出融资：增税、增发国债和印制钞票。但是，由于其经济已经陷入衰退，美国政府暂无增加税收的可能，发债仍将成为其主要融资渠道之一。截至2008年底，美国的未清偿国债余额已达10.7万亿美元，包括中国在内的外国政府已经购买了1.8万亿美元的美国国债，其他国家对再购买美国国债已几近无力。

　　截至目前，中国持有的美国国债大约为美国可流通国债总量的25%。从某种意义上而言，这一占比越高，中国对美国融资渠道的控制力就越强，对美国经济的威慑力也就越大。换句话说，如何采用美国前财长萨默斯所谓的中美“金融恐怖均衡”理论，让美国成为中国的“人质”，或者至少互为“人质”，在很大程度上取决于中国手中持有的美国国债总量。据英国巴克莱银行资本公司计算，美国境外市场每减持360亿美元美国国债，将推高美国国债利率0.05个百分点。在美国，其国债利率相当于基础或者说基准利率，国债利率的提高，将推高整个利率市场的水平，从而意味着资金成本的提高，并由此引发信贷紧缩，加剧经济萧条。

　　目前，美国10年期国债利率为2.8%，据推算，假定中国抛售500亿美元的美国国债，加之由此引发全球后续抛售资金的跟进，美国国债长期利率会毫无疑问地涨到5%的历史高位。

　　抛售不但会立即加剧美国金融市场利率的上升，切断美国政府的融资渠道，还会导致境外对美元和美元资产的抛售狂潮，从而引发美元危机。对美国政府而言，这无疑是致命的，这就是威慑力。所以才有了前一段时间传言“盖特纳说中国操纵人民币汇率，中国将以抛售美国国债回击”时，美国有关方面寝食难安之说。

　　在国际金融危机进一步蔓延、全球经济持续下滑背景下，稳步增持以美国国债为主的美元资产这一主张基于如下4个基本判断。第一，短期内美元主导国际货币体系的格局不会改变；第二，一超多强的国际政治格局尚不会改变；第三，经济全球化趋势不会改变；第四，中国经济发展的战略机遇期、黄金发展期的国内现实基础及国际经济环境没有改变。

　　作为美国国债的主要购买国和投资大户，中国可以将是否增持、甚至减持美国国债作为与美国讨价还价的政治或经济砝码。比如，在与美国谈判中，或在即将召开的G20会议上，中国可以对美国提出如下要求：在从中国获取救市资金时，应以出售适当比例的黄金，替代全额发售国债；美联储应适当提高售金协议的上限；美国政府必须对美国国债的市场价值提供担保，或与其通货膨胀指数挂钩等。■ 新华社世界问题研究中心研究员 孙时联